全球领先的PCB直接成像设备及半导体直写光刻设备供应商

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年01月12日优于大市芯碁微装（688630.SH）全球领先的 PCB 直接成像设备及半导体直写光刻设备供应商核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价149.08 元总市值/流通市值19640/0 百万元52 周最高价/最低价169.90/55.95 元近 3 个月日均成交额631.98 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《芯碁微装（688630.SH）-1H24 业绩亮眼，泛半导体领域加速布局》 ——2024-09-18《芯碁微装（688630.SH）-PCB 持续中高端化，光伏、先进封装稳定上量》 ——2024-03-04公司为国内直写光刻设备领军企业，产品覆盖 PCB 和泛半导体领域。合肥芯碁微装电子装备股份有限公司成立于 2015 年，专业从事以微纳直写光刻为技术核心的直接成像设备及直写光刻设备的研发和生产，为国家级专精新“小巨人”企业。截至 2025 年 6 月 30 日，已为超过 600 家客户提供近 100种类型的设备，覆盖全球十大 PCB 制造商及七成全球百强 PCB 制造商。2024年公司营收 9.53 亿元，其中 PCB 系列营收 7.82 亿元(YoY +32.5%)，占比 82%，泛半导体系列营收 1.10 亿元(YoY +9.2%)，占比 12%。PCB：AI 算力 PCB 供不应求，PCB 厂商不断扩产，持续深化头部厂商合作。AI 算力 PCB 需求爆发，20 层以上的高端 PCB 供不应求，带动胜宏科技、鹏鼎控股等下游客户大幅扩产高端硬板产能，同时为了满足海外客户供应链要求，各大 PCB 厂商在泰国积极投建厂房，上游 PCB 设备需求旺盛。2024 年，公司销售 PCB 设备超 370 台，其中高阶产品占比达 60%以上。目前，公司在高端 PCB 设备领域取得显著进展，产品性能已比肩国际厂商，市场占有率不断提升，与鹏鼎控股、VTEC、CMK、胜宏科技等头部客户合作稳定。泛半导体领域：泛半导体多领域协同突破，国产替代加速共振。公司泛半导体直写光刻机主要覆盖载板、先进封装、掩模版制板、引线框架、功率半导体、新型显示等领域。公司持续引领 IC 载板国产替代进程，凭借 3-4μm 高解析度制程技术，产品技术指标已达国际一流水平。先进封装领域，直写光刻技术在 AI 芯片内互联速度优化中展现关键价值，公司封装设备已获大陆头部客户的连续重复订单，产品的稳定性和功能已经得到验证。公司拟于港交所上市，融资支持扩产和研发。公司募集资金主要拟用于建设合肥生产基地（二期）项目，以扩大生产能力并满足市场需求增长。此外，资金还用于研发 PCB 直接成像设备及半导体直写光刻设备，提升产品技术含量和市场竞争力。募集资金亦用于加强销售网络建设，特别是在东南亚、日本和韩国市场的布局，以进一步拓展海外市场。同时，资金将用于采购关键原材料，如运动平台及组件、图形生成模块、光路组件、曝光光源等。投资建议：国内微纳直写光刻设备领军企业，PCB 设备需求旺盛。我们预计公司 25~27 年营收 14.1/24.2/32.0 亿元，归母净利润 3.0/5.3/7.1 亿元，维持“优于大市”评级。风险提示：需求不及预期；新品研发导入不及预期等；宏观政策和环境变动；规模扩张引入管理风险等。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)8299541,4132,4183,197(+/-%)27.1%15.1%48.1%71.2%32.2%净利润(百万元)179161296527707(+/-%)31.3%-10.4%84.0%78.2%34.1%每股收益（元）1.361.222.244.005.36EBITMargin19.7%15.9%21.0%24.0%25.0%净资产收益率（ROE）8.8%7.8%13.7%22.5%27.3%市盈率（PE）102.2114.362.134.926.0EV/EBITDA104.6113.762.735.827.8市净率（PB）9.028.918.497.837.09资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年01月13日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2中国微纳直写光刻设备龙头企业合肥芯碁微装电子装备股份有限公司成立于 2015 年 6 月，专业从事以微纳直写光刻为技术核心的直接成像设备及直写光刻设备的研发和生产。公司在微纳直写光刻核心技术领域具有丰富的技术积累，持续在系统集成技术、光刻紫外光学及光源技术、高精度高速实时自动对焦技术、高精度高速对准多层套刻技术、高精度多轴高速大行程精密驱动控制技术、高可靠高稳定性及 ECC 技术、高速实时高精度图形处理技术和智能生产平台制造技术等前沿科技领域投入研发力量，持续构建高端装备在“光”、“机”、“电”、“软”、“算”的技术护城河。图1：公司发展历程资料来源：公司公告，公司官网，芯碁微装招股说明书，国信证券经济研究所整理公司主要产品为 PCB 直接成像设备及自动线系统、泛半导体直写光刻设备及自动线系统、其他激光直接成像设备，产品功能涵盖微米到纳米的多领域光刻环节。公司深研 PCB 和泛半导体领域，累计服务近 70 家客户，包括龙头企业深南电路、健鼎科技等。PCB 直接成像设备及自动线系统（PCB 系列）：在 PCB 领域，公司提供全制程高速量产型的直接成像设备，最小线宽涵盖 8μm-75μm 范围，主要应用于 PCB 制造过程中的线路层及阻焊层曝光环节，是 PCB 制造中的关键设备之一。在最小线宽指标方面，公司 ACURA280 产品能够实现 8μm 的最小线宽，满足目前 PCB 领域最高端的 IC 载板制造要求；在产能指标方面，公司 TRIPOD100T 单机产品能够在最小线宽 35μm、对位精度±12μm 的条件下实现 300 面小时的产能，MAS15T 单机产品能够在最小线宽 15μm、对位精度±8μm 的条件下实现 270 面小时的产能。泛半导体直写光刻设备及自动线系统（泛半导体系列）：在半导体