基础化工行业专题：涤纶长丝减产推进，“金三银四”值得期待

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2026 年 01 月 14 日 基础化工 行业专题 涤纶长丝减产推进，“金三银四”值得期待 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 7.5 7.9 27.2 绝对收益 11.5 11.6 55.1 王华炳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525110002 wanghb3@sdicsc.com.cn 郝逸璇 联系人 SAC 执业证书编号：S1450125110007 haoyx1@sdicsc.com.cn 相关报告 硫磺价格在博弈中震 荡 前行，绿色能源开年内外利好共振 2026-01-11 中石化中航油宣布重组，我国 SAF 产业或启新篇 2026-01-09 周期伊始，破卷而立 2026-01-06 绿色能源系列报告一：中国SAF 企业的突围之路 2026-01-03 聚酯链景气上行，有机硅有望启动 2025-12-28 大厂联合减产有序推进： 根据华瑞信息，涤纶长丝主流工厂自 12 月下旬开启新一轮减产，并计划后续根据春节时点进一步扩大减产规模，期间将按周进行监督减产。在当前高价原料挤压长丝盈利空间与春节临近下游需求逐步转弱的背景下，长丝企业通过主动的协同有效应对市场变化，持续推动产品盈利改善。 “金三银四”或值得期待： 近期国内中小型直纺涤纶长丝企业停车放假计划密集落地，结合隆众资讯数据，以三大长丝工厂减产 15%测算，此情景下，春节期间涤纶长丝行业负荷或至 71%-72%附近，除去受疫情影响的 2023 年外，处于近三年最低水位。截至 1 月 8 日，长丝主流品种 POY 库存 11.7 天，已处于历史较低水平。未来伴随中小厂春季检修及大厂协同减产的推进，长丝库存有望进一步去化，看好“金三银四”旺季弹性。 长丝基本面整体向好： 供给方面，涤纶长丝产能投放高峰已过，未来新增产能主要集中在桐昆股份、新凤鸣等大厂。根据百川盈孚，2026-2027 年涤纶长丝规划新增产能 285 万吨，结合产能拟投放时间及行业历史开工水平，我们预计 2026、2027 年行业产量分别为 3982、4141 万吨，同比增速分别为+3%、+4%。需求方面，内需有望在促消费政策刺激下逐步回暖，外需有望在美联储降息周期启动、印度取消 BIS 认证等因素提振下保持较快增长。我们预计 2026、2027 年行业表需增速分别为+3%、+3%，出口增速分别为+10%、+10%。整体看，2026-2027 年涤纶长丝供需格局预计保持相对平衡。此背景下，涤纶长丝行业有望继续通过良好的行业协同，保持良好的盈利空间。 建议关注：桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹等。 -10%0%10%20%30%40%50%2025-012025-052025-092026-01基础化工沪深300998948068 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业专题/基础化工 风险提示：企业减产推进不及预期、原料价格大幅波动、下游需求不及预期、行业产能投放超预期等。 行业专题/基础化工 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 涤纶长丝：聚酯产业链中间纽带，紧承石化与终端纺服........................... 4 2. 行业协同自律典范，供需格局持续向好......................................... 5 3. 盈利弹性空间充分，“金三银四”值得期待...................................... 8 4. 风险提示.................................................................. 11 图表目录 图 1. 涤纶长丝类属化学纤维制造业，紧承石化与终端纺服 .......................... 4 图 2. 熔体直纺和切片纺是涤纶长丝的主流生产工艺 ................................ 4 图 3. POY、DTY、FDY 是民用长丝的主流品种....................................... 5 图 4. 涤纶长丝行业两轮协同模式探索进程 ........................................ 6 图 5. 涤纶长丝自律机制探索过程中基本面变化情况 ................................ 7 图 6. 涤纶长丝供需平衡表 ...................................................... 8 图 7. 涤纶长丝产品价格及盈利具备较大弹性 ...................................... 9 图 8. 伴随产品景气上行，涤纶长丝企业盈利能力显著提高 ......................... 10 图 9. 相关标的上下游产能情况 ................................................. 10 行业专题/基础化工 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 1.涤纶长丝：聚酯产业链中间纽带，紧承石化与终端纺服 涤纶长丝是一类产量大、用途广的聚酯纤维。涤纶又称聚酯纤维，是以 PTA 和 MEG 为原料缩聚而成的聚酯经纺丝所得的合成纤维，具备原料易得、结实耐用、弹性好、耐腐蚀、耐光性好、易洗快干等特点。从用途上看，涤纶不仅可用于纯纺，还可与各类纤维混纺或交织，现已大量应用于衣料、床上用品、各类装饰布料、国防军工特殊织物等纺织品以及其他产业用纤维制品。根据不同的长度，涤纶可分为涤纶长丝和涤纶短纤。其中，涤纶长丝的长度多达千米以上。 图1.涤纶长丝类属化学纤维制造业，紧承石化与终端纺服 资料来源：桐昆股份公司公告、国投证券证券研究所 熔体直纺和切片纺是涤纶长丝的主流生产工艺。熔体直纺以聚合物熔体为原料，无需经聚酯切片干燥和再熔融直接纺丝，能够有效降低物料损耗和能源消耗，多用于规模化长丝产品的生产；切片纺具有开工灵活的特点，适用于新产品的研发以及小批量生产具备高附加值的功能化、差异化化纤产品。 图2.熔体直纺和切片纺是涤纶长丝的主流生产