媒体Ⅱ行业游戏产业跟踪(19)：新游及行业密集催化，游戏板块持续推荐

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨媒体Ⅱ [Table_Title] 游戏产业跟踪（19）：新游及行业密集催化，游戏板块持续推荐 报告要点 [Table_Summary]1 月新游周期延续，《鹅鸭杀》《心动小镇》等多款产品上线并获得亮眼表现。中国游戏出海延续景气，点点等出海头部厂商产品延续强势，多款出海新游表现亮眼。后续游戏市场新游将陆续上线，行业或持续迎密集催化。考虑到游戏板块 26 年产品周期持续性、业绩确定性仍较强，估值仍有提升空间，建议继续关注游戏板块投资机会，相关标的包括巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特、姚记科技、盛天网络、腾讯控股、心动公司等。 分析师及联系人 [Table_Author] 高超 杨云祺 SAC：S0490516080001 SAC：S0490524090002 SFC：BUX177 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 媒体Ⅱ cjzqdt11111 [Table_Title2] 游戏产业跟踪（19）：新游及行业密集催化，游戏板块持续推荐 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 1 月新游周期延续，《鹅鸭杀》《心动小镇》等多款产品上线并获得亮眼表现。中国游戏出海延续景气，点点等出海头部厂商产品延续强势，多款出海新游表现亮眼。后续游戏市场新游将陆续上线，行业或持续迎密集催化。 事件评论 ⚫ 1 月新游周期延续，多款产品获得亮眼表现。《鹅鸭杀》是一款以推理、社交和朋友互动为核心乐趣的游戏，开发商为 Gaggle Studios。2021 年发行电脑版，多个游戏主播直播玩《鹅鸭杀》，使其迅速出圈。2025 年 3 月，金山软件旗下金山世游宣布与 Gaggle Studios达成合作。2026 年，虎牙与金山世游联合发行《鹅鸭杀》手游第一次正式上线。《鹅鸭杀》手游全网预约用户于公测前夕突破 2000 万，并登顶应用宝、小米等多渠道的预约榜，1月 7 日公测后热度延续，前三天均成功登顶 iOS 免费榜。心动公司《心动小镇》国际服于 1 月 8 日在海外正式公测预下载阶段《心动小镇》成功登顶了全球 50+地区免费榜榜首。上述新游的表现验证全球化布局与社交化体验为重要的游戏产业增长引擎，“长青游戏+全球化”战略正成为头部公司提升产品生命周期的关键，具备“轻松社交”属性的游戏品类正凭借其低门槛和强互动性，在游戏市场展现出强大的破圈能力。 ⚫ 游戏出海延续景气，多款新游表现亮眼。Sensor Tower 最新数据显示，截至 2025 年 12月点点互动旗下《Whiteout Survival》全球累计收入突破 40 亿美元，同时公司《Tasty Travels: Merge Game》进入 12 月中国手游出海收入增长 Top10，另一款休闲游戏《Truck Star》近期排名创上线以来新高。朝夕光年 3D ARPG 手游《境・界 刀鸣》和网易《燕云十六声》亦在 12 月出海手游收入榜 Top30。柠檬微趣数款游戏延续增势。 ⚫ 后续游戏市场新游陆续上线，行业或持续迎密集催化。腾讯天美 J3 工作室的 PVE 射击《逆战：未来》1 月 13 日正式上线，《洛克王国：世界》定档 3 月 26 日；鹰角网络的二次元产品《明日方舟：终末地》1 月 22 日上线。巨人网络《超自然行动组》延续周度更新节奏，正式宣布演员赵露思成为其首位全球品牌代言人，1 月 15 日新地图将开放探索，1 月 23 日开启周年庆典系列活动；《名将杀》于 12 月 19 日开启不删档计费测试；三七互娱小游戏新品《生存 33 天》近期持续位居微信小游戏畅销榜第 1，《代号 MLK》《斗罗大陆：零》预计 26Q1 上线；恺英网络《斗罗大陆：诛邪传说》12 月进行开启限量计费删档测，《三国：天下归心》全渠道预约超 150 万，12 月 23 日开启限量付费测，《EVE》iOS 端二测已于 1 月 5 日结束，安卓端二测于 1 月 8 日开启；完美世界《异环》已于 12.23发布「共存测试」招募 PV 并同步开启三测资格招募，并于 12 月 27 日开启线下试玩，即将开启三测；心动公司《仙境传说 RO：守护永恒的爱 2》1 月 18 日开展线下测试。 ⚫ 投资建议：后续新游及行业催化密集，游戏板块 26 年产品周期持续性、业绩确定性仍较强，估值仍有提升空间，建议继续关注游戏板块投资机会，相关标的包括巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特、姚记科技、盛天网络、腾讯控股、心动公司等。 风险提示 1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；2、行业监管风险；3、游戏行业竞争加剧风险；4、技术发展不及预期风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《AI 系列跟踪（88）：AI 芯片厂商密集上市，DeepSeek 提出新架构，AI 产业化进程再加速》2026-01-06 •《AI 系列跟踪（87）：MiniMax 和智谱冲击 IPO，关注中国大模型企业资本化进程加速》2025-12-30 •《游戏产业跟踪（18）：2025 年版号数量创多年新高，继续推荐游戏板块投资机会》2025-12-30 -10%13%37%60%2025/12025/52025/92026/1媒体Ⅱ沪深3002026-01-11%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险：游戏版号审核若收紧，则会导致新游戏上线时间不确定性提升，对游戏业务增长带来负面影响。且游戏内容具备上线后流水表现难以预测的特征，对公司业绩影响亦具备不确定性。 2、行业监管风险：游戏行业监管政策较为严格，政策监管趋紧可能影响公司经营。 3、游戏行业竞争加剧风险：游戏行业竞争较为充分，若竞争加剧，可能通过影响公司产品流水、提升销售费用等影响公司业绩。 4、技术发展不及预期风险：AI 新技术仍处于探索和发展期，技术和数据迭代速度存在不及预期风险，因此大模型及相关应用存在推出时间不及预期、推出运用效果不及预期风险。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场