工程机械行业专题：中证全指工程机械指数型基金和广发中证工程机械主题ETF投资价值分析

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年11月11日优于大市工程机械行业专题中证全指工程机械指数型基金和广发中证工程机械主题 ETF投资价值分析核心观点行业研究·行业专题机械设备·工程机械优于大市·维持证券分析师：吴双证券分析师：杜松阳0755-819813620755-81981934wushuang2@guosen.com.cn dusongyang@guosen.com.cnS0980519120001S0980524120002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《工程机械行业专题-中证全指工程机械指数型基金投资价值分析》 ——2025-11-09《工程机械行业跟踪点评-挖机 6 月内销同比转正，外销持续增长》 ——2025-07-14《工程机械行业跟踪点评-短期内销承压不改长期向上趋势，外销持续增长提升行业盈利能力》 ——2025-06-18《工程机械行业跟踪点评-1-2 月挖掘机内销同比增长 51%，外销增长趋势延续》 ——2025-03-19《工程机械行业跟踪点评-1 月挖掘机内销同比下降 0.3%，外销增长趋势延续》 ——2025-02-20工程机械行业作为国民经济的基础性产业，与基建投资、房地产周期紧密相关，呈现出显著的周期性特征。当前行业正处于“国内更新需求筑底回升、海外出口高速增长、行业电动化转型加速”的三轮驱动新发展阶段。根据 KHL数据，2024 年全球工程机械市场规模达 2376 亿美元，行业竞争格局高度集中，全球 CR3 超过 30%，以卡特彼勒、小松为代表的国际龙头占据主导地位，国内头部企业凭借技术积累与成本优势，全球市场份额持续提升。国内：需求企稳回升，电动化开启新成长周期。2025 年 1-11 月挖掘机内销量同比增长 18.60%，内需已进入筑底复苏阶段。内需增长主要受益于三大驱动力：一是在“稳增长”政策托底背景下，基建投资有望保持增长，尤其是雅下水电等特大工程项目开工，其超长的建设周期将持续拉动工程机械内需；二是存量设备更新周期到来叠加国家更新政策带动工程机械更新需求；三是应用场景持续拓宽，高标准农田建设、小挖代人等因素推动中小挖掘机向农业、市政等新领域渗透。与此同时，电动化转型为行业注入新增长动能，2025 年前三季度电动装载机渗透率已达 23%，电动挖掘机在工厂园区、地下工程等场景也实现突破。未来工程机械电动化有望开启新的成长周期。海外：出口复苏，未来有望成核心驱动力，中国企业成长空间广阔。2015-2022年挖机外销数量 CAGR 为 52.4%，出口增长的核心驱动力来自三方面：一是“一带一路”共建国家基础设施建设持续加码，国内企业市占率持续提升；二是国内头企业产品性能、售后服务体系已具备与国际一线品牌竞争的实力，产品知名度持续提升；三是中国制造的性价比优势在通胀环境下愈发凸显。2023-2024 年上半年，受高基数、全球经济放缓影响，出口数据小幅下滑。2024 年下半年至今，海外需求温和复苏叠加国产品牌去库存完成，出口增速有所修复，2025 年 1-11 月挖机外销数量同比增长 14.9%。展望未来，中国企业在海外市场仍具备较大渗透空间，同时工程机械电动化转型加速为中国具有先发优势的电动产品提供了新机遇，预期中国工程机械出口将保持持续增长。中证全指工程机械指数（931752.CSI）投资价值分析：中证全指工程机械指数由中证指数有限公司编制，从工程机械行业中选取成交金额排名前 90%及及累计总市值占比达到行业内一定水平的 50 只代表股票，用于反映工程机械相关上市公司的整体市场表现。该指数聚焦工程机械行业龙头，市值风格偏大盘，市值在 1000 亿规模以上的股票权重占比超过 50%；中证全指工程机械指数配置行业领域以工程机械为主，工程机械行业的股票权重为 60.94%，其中工程机械整机、工程机械器件行业股票权重分别为 51.87%、9.06%；中证全指工程机械指数持仓较为集中，前十大权重股占比合计为 59.7%，前十大权重股主要以各细分工程机械行业龙头公司为主；目前，工程机械指数估值处于历史较高区间，但考虑到当前是周期底部，未来随着国内设备更新与重大基建项目开工，内需有望持续复苏，同时全球化布局有效平滑国内周期波动、提升盈利能力，行业利润有望高速增长，同时工程机械行业已从传统周期板块转型为具备"全球化+电动化"成长逻辑的高端制造领域，估值有望重塑。在当前产业升级与出海加速的双轮驱动下，该指数仍展现出显著的长期配置价值。广发中证工程机械主题 ETF（560280.OF）投资价值分析：广发中证工程机2026年01月11日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告械主题 ETF 的管理人是广发基金管理有限公司，关联基金中证全指工程机械指数（931752），是目前市场上成立最早、规模最大的工程机械 ETF。该 ETF的投资组合资产配置中，权益投资占比 97.85%，权益投资的前十权重股和中证全指工程机械指数基本一致：具体为更换一只股票，其余股票的权重小幅调整。从净值来看，近一月/近三月/近六月/近一年/成立以来 ETF 的净值和基准净值基本重叠。风险提示：市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、贸易争端加剧风险、供应链风险、技术迭代风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录工程机械行业分析 .............................................................. 6主要用于基建、地产、矿山等，挖掘机是核心产品 .......................................... 6政策环境：“稳增长”与“一带一路”双轮驱动 ............................................ 7国内：基建投资、设备更新助力需求企稳回升，电动化开启新成长周期 ........................ 8海外：出口高速增长，成核心驱动力，中国企业成长空间广阔 ...............................12竞争格局：竞争格局稳定，头部企业占据主导地位 ......................................... 15中证全指工程机械指数（931752）投资价值分析 ................................... 16指数编制规则介绍 ..................................................................... 16聚焦行业龙头，市值风格偏大盘 ......................................................... 16配置以工程机械整机为主 ...............................................................17持仓集中，主要集中在工程机械主机厂及零部件龙头 ..................................