基础化工行业研究：AI系列深度（九）：AI材料下游需求洞察，看好AI基建带来的材料增量

敬请参阅最后一页特别声明 1 本篇为 AI 系列深度报告第九篇。我们从材料下游公司出发，洞察下游需求情况，主要分析美股和港股比较有代表性的 AI 龙头企业，从资本开支情况、收入规模、盈利能力、现金流、模型性能、AI 应用等方面，对化工 AI 新材料下游行业整体发展状况进行梳理。 投资逻辑： ① Capex 上调成为共识，AI 基建进入“加速建设+可见交付”阶段：2025 年 Q3 海外主流 AI 大厂电话会普遍表达进一步上调资本开支意向，投入方向集中在算力、数据中心与电力配套；订单/交付排期成为管理层信心的重要锚。海外 AICapex 总量近两年快速扩张并在 2025 年继续加速：美国主要 AI 龙头公司资本开支从 2023Q1 的 362.28 亿美元上升到 2024Q4 的 793.87 亿美元，再到 2025Q3 的 1,119.30 亿美元，约两年时间扩大到约 3 倍规模。 ② 中美业绩分化与时间差仍在，海外硬件与云更先兑现，国内整体相对滞后但结构性增量明确。北美 AI 产业链中，硬件与基础设施环节率先释放利润弹性，海外主要大厂 2025 年前三季度营收 1.4 万亿美元（同比+18%），净利润3799 亿美元（同比+35%）。其中硬件厂商增速最快：英伟达前三季度营业收入 1478 亿美元（同比+51%），净利润771 亿美元（同比+76%）；国内 AI 应用型公司整体业绩表现相对平淡，主要 AI 应用大厂 2025 年前三季度营业总营收 2879 亿美元（同比+10%），净利润 405 亿美元（同比-1%），但 AI 板块增速与投入强度持续提升，部分公司开始披露 AI 业务收入并保持高增长，后续仍处在爬坡阶段。 ③ 推理成本下行是需求放量的底层推手，token 消耗量登上新台阶：随着模型迭代与推理效率提升，不同智能水平模型单位调用价格呈阶梯式下移，显著改善应用侧单位经济性，根据 ArtificialAnalysis，GPT3.5 调用成本从2022 年 11 月每百万 token20 美元降至 2024 年 10 月 0.07 美元，降幅超过 280 倍；叠加能力升级，大模型 token使用量稳定在高位区间并持续增长，截至 2025 年 12 月大模型周度 Token 总使用量达 5.79 万亿，较年初提升 11倍，推动 AI 从试用阶段走向“高频调用+规模化部署”阶段。 ④ 中美大厂在“自研基础模型”上的布局已经从单点能力竞争进入到全模态覆盖率的对比：语言模型基本成为标配，差异主要拉开在语音、图像、尤其是视频三条线。无论美国还是中国，头部玩家几乎都具备自研语言模型能力，大模型底座已从“可选项”变为平台公司与 AI 原生公司争夺生态入口的必需品。视频模型是当前差异最大的维度，也是“投入强度最高”的一环。 投资建议： 需求向上游材料传导的确定性增强：AI 基建扩张将带动化工新材料进入景气兑现期。当 Capex 继续上行、数据中心与算力设备进入集中建设与交付阶段，上游关键材料如电子树脂、Q 布、半导体前驱体等将受益于“新增产能建设+硬件迭代升级”双重驱动，建议关注东材科技、莱特光电等；AI 垂类应用正加速向化工全链条渗透：设备端聚焦“AI+机器人”高危巡检；研发端看好“AI+自动化实验”驱动的分子发现及工艺优化；产品端关注 AI 辅助配方升级与新材料迭代。建议关注中控技术、志特新材等。 风险提示： 下游需求不及预期风险； AI 普及速度不及预期风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；新材料研发与国产替代进度不及预期风险；新建项目与产品验证进度不及预期风险; 下游资本开支不及预期;新技术迭代风险。 行业研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、AI 应用前期广阔，业绩赋能已初步兑现 ........................................................ 4 1.1 2025 年 Q3 主要 AI 大厂电话会均表达出上调资本开支意向 .................................... 4 1.2 中美公司业绩分化明显，需求爆发存在时间差 ............................................... 6 二、2025 年 AI 下游发展迅速，模型快速迭代 ....................................................... 8 1.模型使用成本持续下降，token 使用量稳定在 5 万亿次以上 ..................................... 8 2. 2025 年是模型密集爆发之年 ............................................................... 9 3. 国外模型整体更均衡，国内模型更强调单项能力和性价比 ..................................... 10 三、投资建议 .................................................................................. 12 3.1 东材科技 .............................................................................. 12 3.2 晶泰科技 .............................................................................. 13 3.3 中控技术 .............................................................................. 14 3.4 志特新材 .............................................................................. 15 3.5 雅克科技 .............................................................................. 15 3.6 莱特光电 .............................................................................. 16 四、风险提示 .................................................................................. 17 图表目录 图表 1： 2025 年 Q3 主要 AI 大厂电话会均表达出上调资本开支意向 .................................... 4 图表 2： 美国 AI 大厂资本开支增长趋势明显 ..............................