科博达(603786)产品客群双扩容，智驾业务加速推进

请阅读最后一页的重要声明！ 产品客群双扩容，智驾业务加速推进 科博达(603786) 证券研究报告 汽车零部件 / 公司深度研究报告 / 2025.12.28 投资评级:买入(首次) 核心观点 基本数据 2025-12-26 收盘价(元) 76.15 流通股本(亿股) 4.04 每股净资产(元) 13.49 总股本(亿股) 4.04 最近 12 月市场表现 分析师 吴晓飞 SAC 证书编号：S0160525090003 wuxf01@ctsec.com 联系人 王宁 wangning01@ctsec.com 相关报告 ❖ 国际型汽车电子厂商，股权架构稳定：公司 2003 年成立，股权架构较为稳定。公司主营业务包括照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子等多个产品线；公司汽车电子产品遍布全球，2025 年前三季度海外收入占比 36%。业绩方面，公司收入利润稳步增长，2025 年前三季度总营收 49.97 亿元，同比增长 16.46%，归母净利润 6.46 亿元，同比增长 14.21%。 ❖ 业务品类扩张提高单车价值，客户构成逐渐多元化：公司在原有传统产品基础上，新拓展了底盘控制、车身域、智驾域、Efuse 等产品，基本实现电子电气架构覆盖；叠加已配套的老产品，单车价值量不断提升。客户方面，公司基于大众的合作，扩展了宝马、奔驰等其他国际车企及蔚来、理想等国内车企。公司客户集中度逐渐下降，理想蔚来已进入前五大终端客户。 ❖ 智驾业务加速推进，拟发行可转债扩充产能：2022 年公司设立智能科技，合作厂商包括地平线、高通、Momenta 等。2025 年公司提高对智能科技的持股比例至 80%且完成并表，2025 年前三季度中央计算平台和智驾域控收入 4.25 亿元。智能科技本身的亏损也在不断缩减，2024 年和 2025 年 1-7月净利率分别为-24%、-12%。此外，公司拟发行可转债募资不超过 14.91亿元，其中 3.87 亿元投入智驾产品的产能扩充。 ❖ 投资建议：公司产品和客户种类持续扩容，且智驾业务正加速推进，未来有望提供业绩新增量。我们预计公司 2025-2027 年实现营业收入 75.8、92.9、115.1 亿元，归母净利润 9.1、11.0、13.0 亿元。对应 PE 分别为 33.7、27.9、23.7 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 ❖ 风险提示：原材料价格波动风险，智驾发展不及预期，汇率波动风险，大额减持风险等。 盈利预测 [Table_FinchinaSimple] 币种(人民币) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 4,625 5,968 7,581 9,287 11,505 收入增长率(%) 36.7 29.0 27.0 22.5 23.9 归母净利润(百万元) 609 772 911 1,101 1,296 净利润增长率(%) 35.3 26.8 18.0 20.9 17.7 EPS(元) 1.52 1.93 2.26 2.73 3.21 PE 47.0 32.1 33.7 27.9 23.7 ROE(%) 13.1 14.7 15.4 16.6 17.3 PB 6.2 4.8 5.2 4.6 4.1 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 12 月 26 日收盘价计算） -19%-1%18%37%55%74%科博达沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 内容目录 1 综合性汽车电子厂商，深耕多年海外市场 .................................................................... 4 1.1 公司业务遍布全球客户，股权结构稳定 ................................................................... 4 1.2 公司产品种类丰富，覆盖照明、电机控制、车载电器等多个领域 .................................. 5 1.3 公司收入利润稳步增长，2025 年三季度新并表智能科技 ............................................ 6 2 业务品类不断扩张，客户构成逐渐多元化 .................................................................... 8 2.1 产品种类不断丰富，单车价值量有望不断提升 .......................................................... 8 2.2 以大众集团为基础，客户构成逐渐多元化 ................................................................ 9 3 智驾业务进展加速，募资完善配套产能 ...................................................................... 11 3.1 完成智驾公司并表，相关产品逐渐贡献收入 ............................................................ 11 3.2 拟发行可转债增加智驾产品产能 ........................................................................... 12 4 盈利预测与估值 .................................................................................................... 13 4.1 盈利预测 .......................................................................................................... 13 4.2 相对估值 .......................................................................................................... 14 5 风险提示 ............................................................................................................. 16 图表目录 图 1： 公司逐渐成长为全球性的汽车电子厂商 ................................................................ 4 图 2： 公司海外收入持续增加，2025