2026年农林牧渔行业风险排雷手册：年度策略报告姊妹篇

2025年12月30日 2026年农林牧渔行业风险排雷手册 ——年度策略报告姊妹篇行业评级：看好分析师张心怡邮箱Zhangxinyi@stocke.com.cn证书编号S1230524020002分析师钟凯锋邮箱Zhongkaifeng@stocke.com.cn证书编号S1230524050002引言2浙商证券研究所认为2026年资本市场将围绕【结构转型信心重振，外需悲观彻底扭转】而展开。 —— 科技产业投入守得云开见月明，市场重振对结构转型的信心。 —— 非美市场开疆拓土对冲关税战，美欧日财政货币双宽稳需求。 —— 系统性慢牛逐级抬高驭势而上，消费成长周期红利风格均衡。作为年度策略的姊妹篇，浙商研究同步推出各个行业“风险排雷手册”，换位思考年度策略最大的软肋，主动揭示市场误判的风险，前瞻研判行业最大的困难。特别强调，风险排雷绝不是看空，而是为了更好做多，运用逆向思维强化2026年度策略观点。目录C O N T E N T S3年度策略风险排雷年度策略 | 经营风险 | 政策风险 | 其他风险 0102重点个股风险排雷推荐个股风险排雷03风险提示年度策略风险排雷014年度策略经营风险政策风险其他风险2026年生猪板块投资策略5（1）年度策略观点：周期价值、成长并行Ø 投资逻辑：2025年是周期成长向周期价值切换，2026年周期将更加具有韧性，龙头价值属性凸显。Ø 选股思路：政策进，价值出。 关注低成本、确定性强的龙头【牧原股份】【温氏股份】【德康农牧】等； 关注成长性高的小猪企：【天康生物】【立华股份】【巨星农牧】【神农集团】【正邦科技】【华统股份】等。（2）成立关键假设：反内卷政策趋严，能繁母猪存栏逐步下降，猪企主动控产能、降体重，产能阶段性去化。若反内卷政策调控下能繁母猪产能逐步下降，同时猪企主动控产能和降体重，意味着2026年生猪供应压力将逐步下降，猪价有望景气向上；（3）成立最大软肋：母猪补栏情绪回升、猪企产能持续扩张、出栏体重上升，产能去化不及预期。若能繁母猪产能无明显降低，猪企产能扩张和出栏体重未得到有效控制，意味着2026年生猪供应可能大幅增加，猪价有加速下行的风险。1.1400050006000700080009000101316192225282022-01-102022-03-102022-05-102022-07-102022-09-102022-11-102023-01-102023-03-102023-05-102023-07-102023-09-102023-11-102024-01-102024-03-102024-05-102024-07-102024-09-102024-11-102025-01-102025-03-102025-05-102025-07-102025-09-10生猪价格（元/公斤）生猪养殖指数收盘价（右轴）95% 6•发生概率：较低概率•出现节奏：可能在2026H1，该时间段行业供给压力大，且春节后处于肉类消费淡季。•判断依据：养殖户担心春节后行情更差可能提前出栏，且冬季是疫病高发期，可能出现抛售，造成短期供应大幅增加，猪价过度下跌。•作用机理：猪价过度下跌——企业亏损加重——可能出现信用风险。•影响程度：（1）经营端：2026H1若猪价过度下跌，短期生猪养殖企业面临亏损风险，成本高的企业现金流压力加大。 （2）行情端：若2026H1猪价过度下跌，参考历史猪周期行情，可能引发市场对产能加速去化的预期，短期股价可能上涨； 但对于高成本、高负债率的猪企，市场可能担忧现金流风险，股价可能调整。•跟踪方法：(1)观察出栏体重，加速抛售时体重会快速下降；（2）跟踪猪价走势；（3）跟踪上市公司现金流、负债率等指标。生猪经营风险——猪价过度下跌图：2025年猪价整体持续下行（元/公斤）资料来源：Wind、浙商证券研究所图：历史猪周期投资中猪价过度下跌时股价往往上涨1.110121416182022242628302021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-122025-062025-12中国:价格:生猪(外三元)2026年肉牛板块投资策略7（1）年度策略观点：高景气周期，高赔率之选Ø 投资逻辑：2025年产能深度去化，肉牛周期已底部反弹，优质牧企有望充分受益。Ø 选股思路：2025年肉牛周期已开启底部反弹，当前补栏情绪较弱，市场仍“重育肥、轻繁育”，优质犊牛占比低，且交易市场口蹄疫严重，进一步抑制犊牛补栏意愿，2026年或仍存在700公斤以上大牛缺乏的情况，叠加繁育周期下的长达2.3年的供给调节滞后性，2026年对应2024年存栏大幅去化，价格有望步入主升浪。牧业公司淘牛收入在2025年中报已有兑现，随牛价长期向上，尤其是2026年预计牛价涨幅较大，牧业公司淘牛收入弹性有望充分兑现。（2）成立关键假设：肉牛产能深度去化，进口牛肉“水位下降、水管变窄”，消费韧性支撑。若肉牛产能深度出清，同时进口牛肉影响趋缓，消费端韧性支撑，在肉牛长达两年的供给调节滞后性背景下，牛价有望长期景气上行至2027年；（3）成立最大软肋：未来2个季度进口冲击持续。进口保障措施不及预期。若肉牛市场进口冲击持续，进口保障措施进程和力度不及预期，意味着2026年肉牛市场仍面临进口挤压，牛价有下行的风险。1.295% 8•发生概率：较低概率•出现节奏：可能在2026年年初，商务部已对肉牛进口保障措施延期两次，鉴于情况复杂，商务部决定将肉牛进口保障措施的调查期限再次延长至2026年1月26日。•判断依据：牛肉进口保障措施存在不确定性，对应牛肉进口冲击存在不确定性，若政策效果不及预期，牛价可能受进口牛肉冲击下行。•作用机理：牛价下跌——牧企淘牛损失加重——利润弹性不及预期。•影响程度：（1）经营端：2026H1若牛价下跌，牧企淘牛损失加重，利润承压。 （2）行情端：若2026H1牛价继续下跌，景气周期未兑现，牧企业绩不及预期，股价可能调整。 跟踪方法：(1)牛肉进口保障措施进展；（2）跟踪进口牛肉量价。肉牛经营风险——进口冲击图：2025年牛价逐步回升（元/公斤）资料来源：Wind、浙商证券研究所图：牛肉月度进口量及同比变化1.2-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%1015202530352024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11牛肉进口数量终值（万吨）牛肉进口数量终值同比（%）21 23 25 27 29 31 33 35 24/1/124/4/124/7/124/10/125/1/125/4/125/7/125/10/1育肥公牛：600-650kg：出栏价：中国（日）犊牛：市场价：中国（日）元/kg1.39（1）年度策略观点：供给收缩，价格上行。Ø 核心逻辑： 黄鸡：25年上半年持续亏损带来产能去化，但父母代存栏依然高位，价格向上但有压力。看好产能快速扩张，成本控制领先的黄鸡企业