重卡行业月度跟踪系列：十一月总量延续高涨，年末抢装下新能源激增

重卡行业月度跟踪系列：十一月总量延续高涨，年末抢装下新能源激增长江证券研究所汽车研究小组2025-12-30%%%%%%%%research.95579.com1分析师 高伊楠联系人 吴优SAC执业证书编号：S0490517060001SFC执业证书编号：BUW101分析师及联系人证券研究报告评级看好维持• 证券研究报告 •%%%%%%%%research.95579.com201总量：以旧换新托底，行业高景气度延续02三驾马车之一：油气价差处于低位，天然气有所调整03三驾马车之二：年末抢装效应下，新能源销量激增04三驾马车之三：非洲地区需求突出，出口同比持续高增目 录05风险提示%research.95579.com301总量：以旧换新托底，行业高景气度延续%%%%%%%%research.95579.com4◆ 总量来看，2025年11月，重卡批发销量11.3万台，同比+65.3%，环比+6.6%；重卡上牌销量7.7万台，同比+34.4%，环比+9.4%；重卡出口销量3.4万台，同比+38.2%，环比-8.3%。◆ 产品来看：1）分用途上，2025年11月物流车上牌销量6.0万台，同比+39.7%，环比+8.4%；工程车上牌销量1.7万台，同比+18.6%，环比+13.2%。2）分能源，2025年11月国内天然气重卡上牌量为1.9万辆，同比+70.7%，环比-8.1%；新能源重卡上牌销量为2.8万辆，同比+192.6%，环比+40.8%◆ 车企来看，2025年11月重卡整车厂商批发销量前三为重汽、一汽和东风，分别为2.9万辆、2.4万辆和1.7万辆，同比+41.5%、+86.7%和+77.1%；市场份额分别为25.5%、21.0%和15.2%，同比-4.3pct、+2.4pct和+1.0pct。总量表现：以旧换新托底，行业高景气延续重卡行业月度批发销量及增速情况重卡行业月度上牌销量及增速情况资料来源：中汽协，中保信，长江证券研究所 注：物流车统计牵引车与载货车之和；工程车统计自卸车与专用车之和。 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%024681012142023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-11重卡批发销量（万台）同比（右轴）-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%01234567892023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-11重卡上牌销量（万台）同比（右轴）%%%%%%%%research.95579.com5◆ 库存方面，企业和渠道目前均呈现加库趋势。年末企业和渠道有所补库，2025年11月库存分别增加0.1万辆和0.3万辆。企业库存当月变化渠道库存当月变化资料来源：中汽协，中保信，长江证券研究所 总量表现：以旧换新托底，行业高景气延续-1.0-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.82023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11企业库存当月变化（万辆）-4-3-2-10123452023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-11渠道库存当月变化（万辆）%research.95579.com6◆ 2025年11月国内公路货运量同环比有所回升，公路物流运价指数增长至1054。◆ 2024年低基数叠加以旧换新政策刺激，物流车销量同比高增，2025年11月物流车上牌销量为6.0万辆，同比增长39.7%，环比增长8.4%。中国物流行业情况物流车销量与增速情况资料来源：Wind，中汽协，长江证券研究所 总量表现：以旧换新托底，行业高景气延续102010251030103510401045105010551060106520222426283032343638402023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/32024/42024/52024/62024/72024/82024/92024/102024/112024/122025/32025/42025/52025/62025/72025/82025/92025/102025/11中国公路货运量（亿吨)中国公路物流运价指数（右轴）-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140% - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,0002023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/82024/92024/102024/112024/122025/12025/22025/32025/42025/52025/62025/72025/82025/92025/102025/11物流车销量（辆）同比（右轴）%%%%%%%%research.95579.com7房地产市场表现◆ 国内房地厂和基建同比持续下滑，2025年11月房地产新开工面积为4392.3万平方米，同比-27.8%，环比+19.6%；国内基础建设投资额为20314亿元，同比-11.9%，环比-2.8%。◆ 以