汽车行业投资策略：同源性优势明显，机器人打开车企成长空间

汽车 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 25 汽车 2025 年 12 月 31 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《首批 L3 级自动驾驶汽车在重庆规模化上路，电动汽车电耗新国标 2026年起实施—行业周报》-2025.12.28 《首批 L3 级自动驾驶车型获准入许可，全球首条具身智能机器人电池产线在宁德时代规模化落地—行业周报》-2025.12.21 《“两新”政策有望优化实施，客车行业出口加速—行业周报》-2025.12.14 同源性优势明显，机器人打开车企成长空间 ——行业投资策略 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） 赵旭杨（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790525090003 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790525100003 zhaoxuyang@kysec.cn 证书编号：S0790523090002  汽车供应链是人形机器人发展天然土壤 汽车制造与机器人研发存在天然的同源性。汽车制造领域所积累的传感器技术、控制系统，以及目标识别、路径规划等算法，均为人形机器人的研发提供了重要的技术借鉴。此外人形机器人涉及多种精密零部件、产业链较长，而汽车零部件企业具备“规模降本+质量管控”的体系化优势，凭借强大的研发实力、制造能力以及丰富的量产经验，车企在人形机器人的研发和制造过程中具有显著的先发优势。汽车与机器人共享超过 50%的供应链资源，车端成熟的属地化与规模化制造能力直接支撑机器人降本与量产，将快速、大幅度降低机器人生产成本。  特斯拉引领，车企积极布局人形机器人领域 特斯拉 Optimus 四年迭代至第三代，进入“精细化+拟人化”阶段。软件方面，用于端侧推理的 AI5 是前一代性能的 40 倍，将大幅提升 V3 的“大脑”性能；硬件方面，V3 的灵巧手设计方案为单手 22-DoF 以上，使得其与人类的灵活程度相当。特斯拉预计在 2026Q1 将展示 V3 的量产意图原型，并将在 2026 年底开始量产。当前国内已有小鹏、小米、广汽、奇瑞、比亚迪、上汽等 13 家车企入局人形机器人赛道。（1）自研：利用汽车自动驾驶、三电等的技术积累，自研机器人产品。（2）合作：与具备丰富机器人软硬件研发经验的公司合作，实现快速发展。（3）战略投资：随着行业内不断涌现优秀的机器人公司，部分车企选择战略入股，深度绑定相关合作伙伴。  “智能化 1→10+机器人 0→1”发展期，车企估值体系有望向科技公司迈进 特斯拉 2021-2022 年多数时候市销率在 15 倍以上，明显领先于其他车企。2024年以来，特斯拉虽销量下滑，但市销率仍稳居 5 倍以上并从底部波动回升，主要由于其擘画的宏伟 AI 蓝图，包括 FSD、Robotaxi、机器人等。而小鹏作为中国车企中科技属性最强的代表之一，在自动驾驶、机器人、飞行汽车、AI 芯片、大模型等领域全方位布局，随着其 2024Q4 以来销量明显提升贡献强劲的基本面支撑，也享受了一定的估值溢价。因此，我们认为，车企的定价逻辑有望从传统制造业的“销量/份额驱动的 PE/PS”迁移到“科技公司式的现金流折现+分部估值”框架，估值也将在新能源时代已有提升的基础上实现进一步的大幅提升。 推荐标的： 整车：小鹏汽车-W、零跑汽车、理想汽车-W、蔚来-SW、吉利汽车、小米集团-W、比亚迪、赛力斯、长安汽车、北汽蓝谷、长城汽车、江淮汽车、上汽集团 零部件：均胜电子、浙江仙通、德赛西威、华阳集团、博俊科技、美力科技、沪光股份、继峰股份、瑞鹄模具、经纬恒润-W、阿尔特、敏实集团  风险提示：技术发展进度不及预期；市场需求不及预期；政策推进不及预期。 -19%-10%0%10%19%29%38%2024-122025-042025-082025-12汽车沪深300相关研究报告 行业研究 行业投资策略 开源证券 证券研究报告 行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 25 目 录 1、 汽车供应链是人形机器人发展天然土壤................................................................................................................................. 4 1.1、 算法：机器人大脑与自动驾驶算法高度同源 .............................................................................................................. 4 1.1.1、 自动驾驶算法发展——规则走向神经网络，端到端迈向认知智能 ............................................................... 4 1.1.2、 机器人算法发展——从规则驱动到数据驱动再到认知驱动 ........................................................................... 5 1.1.3、 自动驾驶和机器人算法实现交汇 ....................................................................................................................... 5 1.1.4、 自动驾驶和机器人在数据基建方面高度复用 ................................................................................................... 6 1.2、 电子电器架构和热管理：两者诸多场景值得借鉴 ...................................................................................................... 7 1.3、 供应链玩家：汽车与机器人零部件高度协同 .............................................................................................................. 7 1.3.1、 人形机器人涉及零部件众多，产业链玩家百花齐放 ....................................................................................... 7 1.3.2、 汽车制造与机器人研发存在天然的同源性，汽车产业链迎发展新机遇 ....................................................... 7 1.4、 应用场景：汽车工厂或为首批落地应用场景 ..