资金跟踪系列之二十六：机构ETF继续大幅买入，两融加速回流

敬请参阅最后一页特别声明 1 宏观流动性： 上周美元指数有所回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y 美债名义/实际利率均回落，通胀预期回落。离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡，期限利差(10Y-1Y)继续走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度回升，多数指数波动率回升。商贸零售、军工、消费者服务、轻工、纺服等板块的交易热度均处于 80%分位数以上。通信、电子、电新、化工板块的波动率均依然处于 80%历史分位数以上。 机构调研： 电子、医药、电新、机械、有色等板块调研热度居前，汽车、计算机、通信、化工、有色等板块调研热度仍在上升。 分析师预测： 全 A 的 25/26 年净利润预测同时被上调。行业上，房地产、建筑、煤炭、消费者服务、家电等 25/26 年净利润预测均被上调。指数上，沪深 300、上证 50 的 25/26 年净利润预测均被上调，中证 500 则均被下调，创业板指的 25/26 年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘价值的 25/26 年净利润预测均被上调，大盘成长、小盘价值则均被下调，中盘价值的 25/26 年净利润预测分别被上调/下调，中盘成长与小盘成长的 25/26 年净利润预测分别被下调/上调。 北上活跃度回落，继续净卖出 A 股 基于前 10 大活跃股口径，北上在通信、有色、消费者服务等板块的买卖总额之比上升，在电子、计算机、银行等板块回落。基于北上持股数量小于 3000 万股的标的口径：北上主要净买入计算机、非银、煤炭等板块，净卖出通信、有色、汽车等板块。综合来看：北上可能主要净买入非银等板块，净卖出传媒、医药、家电等板块。 两融活跃度快速回升至 2025 年 11 月以来的高点 上周两融继续净买入 393.38 亿元，行业上，主要净买入电子、电新、通信等板块，净卖出非银、石油石化、商贸零售等板块。其中，消费者服务、银行、电新等板块融资买入占比上升较多。风格上，两融仅小幅净卖出大盘价值。 龙虎榜交易热度继续回升 上周龙虎榜买卖总额、龙虎榜买卖总额占全 A 成交额之比均继续回升。行业层面，建材、农林牧渔、家电等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位继续回升，ETF 继续被净申购 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓有色、传媒、消费者服务等板块，主要减仓通信、家电、商贸零售等板块。风格上，主动偏股基金与中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与大盘成长、中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，主动/被动新成立规模分别回升/回落。上周 ETF 继续被净申购，且以机构 ETF 为主。从 ETF 跟踪的指数来看，与中证 A500 等相关的 ETF 仍被主要净申购。从 ETF 分拆行业来看，ETF 主要净买入有色、医药、电新等板块，主要净卖出军工、电子、农林牧渔等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度快速回升且净买入幅度扩大，龙虎榜交易热度同样继续回升，相应的，ETF 继续被大幅净申购且仍以机构ETF 为主，而个人 ETF 开始被净赎回，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回升，而北上则延续净卖出 A股。另一方面，ETF 和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回升/不变。这意味着整体而言，各类参与者的回流大多仍在延续，机构 ETF 与两融是阶段的主要买入力量，未来仍需关注资金回流的持续性。 风险提示 测算误差。 策略专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、美元指数有所回落，离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡 .............................. 5 1.1 美元指数有所回落，中美利差“倒挂”有所收敛，通胀预期回落 ............................... 5 1.2 离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡 ........................................... 5 2、市场整体交易热度回升，多数指数波动率同样回升 ................................................ 6 2.1 市场交易热度回升，商贸零售、军工、消费者服务等交易热度均处于 80%分位数以上 .............. 6 2.2 多数指数波动率均回升，通信、电子、电新、化工的波动率均在 80%分位数以上 .................. 7 2.3 市场流动性指标回落，各板块流动性指标均在 70%历史分位数以下 .............................. 8 3、电子、医药、电新、机械、有色等板块调研热度居前 .............................................. 9 4、分析师同时上调了全 A 的 2025/2026 年的净利润预测 ............................................. 10 4.1 全 A 中 2025/2026 年净利润预测上调的个股比例均上升 ...................................... 10 4.2 房地产、建筑、煤炭、消费者服务、家电等板块的 2025/2026 年净利润预测均被上调 ............. 11 4.3 沪深 300、上证 50 的 25/26 年净利润预测均被上调 .......................................... 12 4.4 大盘价值的 25/26 年的净利润预测均被上调 ................................................ 13 5、北上交易活跃度回落，继续净卖出 A 股 ......................................................... 14 5.1 基于前 10 大活跃股：北上在通信、有色、消费者服务等板块买卖总额之比上升 .................. 15 5.2 北上持股小于 3000 万股的标的：北上主要净买入计算机、非银、煤炭等板块 .................... 15 6、两融活跃度快速回升至 2025 年 11 月以来的高点 ................................................. 17 6.1 两融主要净买入电子、电新、通信等板块 .................................................. 17 6.2 大多数板块的融资买入占比环比上升 ...................................................... 17 6.3 两融仅小幅净卖出大盘价值，净买入其他各类风格板块 ...................................... 18 7、龙虎榜交易热度继续回升 ............................