银行行业资负跟踪：资负向大行集中或为DR007偏低的重要推手

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 48 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 资负向大行集中或为 DR007 偏低的重要推手 ——银行资负跟踪 20260412 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期:2026/4/6~4/12,上期:2026/3/30~4/5,下期:2026/4/13~4/19。 ⚫ 央行动态：本期央行公开市场共开展 35 亿元 7 天逆回购操作，逆回购到期 3,040 亿元，买断式逆回购(3M)到期 11,000 亿元、投放 8,000 亿元，国库现金定存到期 700 亿元，整体实现净回笼 6,705 亿元。下期央行公开市场将有 35 亿元逆回购到期，15 日有 6,000 亿元买断式逆回购(6M)到期。本期央行 7 天 OMO 操作量延续偏低，叠加 3M 买断式逆回购净回笼 3,000 亿元，适度宽松的货币政策相对中性，但银行间流动性持续充裕，大行融出重回 5 万亿元+水平；我们预计一方面，3 月底财政集中支出奠定 4 月中上旬流动性宽松环境，另一方面，随着存款利率下行至低位、市场风偏回升、财政发力下企业现金流改善和跨境资金回流，资金从中小行向大型结算型银行集中，叠加 Q1 信贷开门红已过，银行信贷投放节奏放缓，资金融出需求进一步增强，从而推动近期 DR007 持续低于政策利率；截至 4 月 10 日，R001、R007 较上期末-0.23BP、+0.6BP至 1.29%、1.40%，DR001、DR007较上期末-0.83BP、-1.39BP至 1.23%、1.32%。下期适逢 3 月金融、贸易、经济数据公布，政府债净缴款转负，且临近税期（20 日缴税截止），考虑到 4 月为缴税大月且面临年度汇算清缴压力，预计流动性有所收敛，资金利率中枢可能有所抬升。下期 15日（周三）有 6,000 亿元 6M 买断式逆回购到期，考虑到货币政策工具的“灵活高效”，预计央行可能缩量续作。 ⚫ 国债利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 较上期末分别变动-2.5bp、+2.5bp、+0.8bp、-0.7bp、-6.7bp。本期债市利率期限分化，超长端受 3月通胀数据影响大幅反弹走强，而中短端考虑到利率已下行至低位叠加央行 OMO 地量操作有所走弱，曲线走平。往后看，进入 26Q2 流动性可能阶段性收敛，美伊虽已停火谈判但局势仍不明朗，国外高油价压制美联储降息预期，美元流动性可能趋紧，内外流动性双重承压下，预计资产估值溢价或将收敛，关注市场负反馈。 ⚫ 票据利率：本期为 4 月第 2 周，1M、3M 和 6M 票据利率呈小幅上行走势，国有/政策性银行保持较高买入需求，以农商行为代表的中小机构买入需求也有所释放，股份制银行是主要卖家。下期进入 4 月第 3 周，预计票据利率维持震荡走势。 ⚫ 下期关注：3 月金融经济数据。 ⚫ 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-04-12 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 林虎 SAC 执证号：S0260525040004 SFC CE No. BWK411 021-38003643 gflinhu@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:安徽 148 家区域性银行全梳理——丈量地方性银行（7） 2026-04-09 2026 年 3 月社融前瞻:预计社融增速 8.0％ 2026-04-08 银行行业:预计 4 月资金面先松后紧，关注流动性变化——银行资负跟踪 20260407 2026-04-07 [Table_Contacts] 联系人： 王宇 010-59136615 yfwangyu@gf.com.cn -4%3%10%16%23%30%04/2506/2509/2511/2501/2604/26银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 48 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E/A 2026E 2025E/A 2026E 2025E/A 2026E 2025E/A 2026E 工商银行 601398.SH CNY 7.31 2026/3/29 买入 8.66 1.00 1.04 7.30 7.03 0.68 0.63 9.45 9.28 建设银行 601939.SH CNY 9.24 2026/3/29 买入 11.25 1.27 1.33 7.25 6.96 0.70 0.65 10.04 9.68 中国银行 601988.SH CNY 5.65 2026/3/31 买入 6.69 0.71 0.74 7.94 7.64 0.68 0.63 8.94 8.55 邮储银行 601658.SH CNY 5.00 2026/3/29 买入 7.57 0.67 0.70 7.48 7.15 0.59 0.56 8.67 8.06 交通银行 601328.SH CNY 6.80 2026/3/28 买入 8.41 1.01 1.03 6.76 6.61 0.53 0.50 8.38 7.73 招商银行 600036.SH CNY 39.21 2026/3/30 买入 52.12 5.70 5.96 6.87 6.58 0.90 0.82 13.44 13.10 浦发银行 600000.SH CNY 9.89 2026/4/1 买入 13.28 1.39 1.50 7.12 6.61 0.45 0.42 6.76 6.59 兴业银行 601166.SH CNY 18.53 2026/3/27 买入 23.30 3.44 3.53 5.39 5.25 0.48 0.45 9.15 8.82 光大银行 601818.SH CNY 3.19 2026/3/31 买入 4.23 0.58 0.57 5.51 5.58 0.38 0.36 7.00 6.61 华夏银行 600015.SH CNY 7.26 2026/3/31 买入 9.92 1.53 1.56 4.75 4.66 0.37 0.34 8.32 7.59 浙商银行