公司动态研究报告：AI如何赋能内容 看2026年产品进展

2026 年 01 月 05 日 AI 如何赋能内容 看 2026 年产品进展 —完美世界（002624.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据 2025-12-31 当前股价（元） 16.39 总市值（亿元） 318 总股本（百万股） 1940 流通股本（百万股） 1828 52 周价格范围（元） 9.45-19.75 日均成交额（百万元） 634.89 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 2025 年主业端游戏与影视双回暖 完美世界依托国内首批自主研发 3D 游戏引擎的技术基因，以技术立身，并已形成覆盖端游、手游、主机游戏、云游戏及小程序游戏的全平台研发与发行能力，并深化以 AI 为代表的技术革新与场景落地实践，持续夯实游戏业务发展新动能，也与微软、英伟达、Epic、Unity 等国内外科技厂商建立深度合作，共同推进前沿技术与游戏业务融合创新，赋能产品迭代升级。2025 年公司主业游戏产品矩阵迭代，新品《诛仙世界》《诛仙 2》及《女神异闻录：夜幕魅影》等上线拉动游戏收入增长；影视业务多部产品播出也推动收入增长，2025 年主业回暖，2026 年新品供给仍可期。 ▌ 2026 年关注《异环》及长短剧新品进展 公司的游戏业务推进“经典品类与潮流品类双轨并进”的协同发展模式，公司聚焦优质品类与游戏项目深度挖掘在营游戏长线价值，从诛仙 IP 到后续的《异环》凸显公司游戏业务新探索；影视端通过“长剧深耕、短剧精作、共生共长”策略，协同发力共生共荣，发力短剧赛道，出品的《大过年的》《夫妻的春节》《大过节的》《全职主夫培养计划》系列、《觉醒吧！恋爱脑》系列等短剧聚焦社会议题，以轻量化形式承载现实主义观察，2026 年剧集可关注如《夜色正浓》《醒来》。 ▌ 电竞赛事有望拉动体验经济 作为知名电竞产品《DOTA2（刀塔）》及《CS（反恐精英：全球攻势）》在中国大陆地区的独家运营商，公司构建了覆盖大众赛事、职业联赛、国际赛事的立体化赛事体系，以赛事运营为引擎，驱动产品的精细化运营；公司将继续秉持“赛事带动产品、赛事带动出海”的发展路径，积极打造完整的电竞生态体系。从 2026 年赛事看，2026 年 3 月 DOTA2 国际邀请赛（TI2026）重返上海，电竞赛事有望拉动周边衍生品等溢出效应，且赛事带来沉浸式情感共振，进而带来消费链路的延伸，电竞赛事以体验为核心、以 IP 为纽带、以城市为载体的新型经济形态也为文化消费带来推动。 ▌ 盈利预测 作为内容与技术践行者，从游戏到长短剧，本质围绕内容 IP做打磨，形成经典与创新双轮驱动，AI 时代积极整合 AI 工-20020406080100120(%)完美世界沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 具，提升内容生成与研发效率，电竞业务中引入 VR 全息观赛、XR 实时沙盘技术，影视业务自主研发“弧光智作系统”，利用 AI 优化制作流程，并通过 IP 联动、跨平台内容开发，打通游戏与影视内容的互动闭环，预测公司 2025-2027 年收入分别为 57.35、61.90、68.10 亿元，归母净利润分别为 7.75、11.54、16.08 亿元，EPS 分别为 0.4、0.59、0.83 元，当前股价对应 PE 分别为 41.0、27.6、19.8 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 行业政策变化的风险，行业竞争加剧的风险，人才流失及内容作品储备不足的风险，游戏新品不及预期的风险，影视作品项目上线不及预期的风险，宏观经济波动的风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 5,570 5,735 6,190 6,810 增长率（%） -28.5% 3.0% 7.9% 10.0% 归母净利润（百万元） -1,288 775 1,154 1,608 增长率（%） 48.8% 39.4% 摊薄每股收益（元） -0.66 0.40 0.59 0.83 ROE（%） -18.7% 9.5% 11.4% 12.5% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 3,117 4,362 6,162 8,762 应收款 768 712 786 920 存货 1,795 1,947 2,098 2,252 其他流动资产 763 857 1,063 1,291 流动资产合计 6,444 7,880 10,109 13,225 非流动资产: 金融类资产 211 289 450 616 固定资产 279 260 243 226 在建工程 0 0 0 0 无形资产 650 617.8 585.3 554.4 长期股权投资 1,355 1,356 1,358 1,359 其他非流动资产 2,638 2,638 2,638 2,638 非流动资产合计 4,922 4,872 4,824 4,778 资产总计 11,366 12,751 14,933 18,003 流动负债: 短期借款 50 50 53 58 应付账款、票据 426 462 498 535 其他流动负债 932 932 933 935 流动负债合计 3,861 3,970 4,210 4,527 非流动负债: 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 635 635 635 635 非流动负债合计 635 635 635 635 负债合计 4,496 4,605 4,845 5,161 所有者权益 股本 1,940 1,940 1,940 1,940 股东权益 6,870 8,146 10,089 12,842 负债和所有者权益 11,366 12,751 14,933 18,003 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 -1400 745 1151 1650 少数股东权益 -113 -30 -2 43 折旧摊销 221 51 48 45 公允价值变动 -60 2 1 3 营运资金变动 1929 -4 -32 -39 经营活动现金净流量 577 764 1166 1703 投资活动现金净流量 1153 -61 -145 -151 筹资活动现金净流量 -485 532 794 1108 现金流量净额 1,245 1,235 1,815 2,660 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 5,570 5,735 6,190 6,810 营业成本 2,347 2,524 2,719 2,918 营业税金及附加 21 22 24 26 销售费用 870 770 800 820 管理费用 837 650 680 700 财务费用 -67 -120 -170 -