公司动态研究报告：主业触底反弹，精密制造业务蓄势待发

2026 年 04 月 26 日 主业触底反弹，精密制造业务蓄势待发 —飞亚达（000026.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 分析师：娄倩 S1050524070002 louqian@cfsc.com.cn 基本数据 2026-04-24 当前股价（元） 18.41 总市值（亿元） 75 总股本（百万股） 406 流通股本（百万股） 365 52 周价格范围（元） 10.17-21.73 日均成交额（百万元） 232.99 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 国内钟表龙头企业，自有品牌+名表经销双轮驱动 境内唯一表业上市公司，开启成长新篇章。飞亚达系中国航空工业集团下属中航科创的主要投资企业之一。航空工业集团作为中央管理的国有企业，设有航空武器装备、军用运输类飞机、航空研究等产业。1987 年飞亚达成立；1997 年成立亨吉利世界名表中心，切入名表零售服务领域；2003 年战略聚焦钟表主业，其航天表产品伴随中国航天英雄杨利伟成功完成中国首次载人航天飞行任务；2009 年起持续推动精密科技业务和智能表业务及飞亚达、沐杨时记等自有品牌；2024年，其航天表产品完成“神舟十九号”太空专项计时任务，同年发布首枚通过法国贝桑松天文台认证的女航天表机心且主导制定钟表领域首项强制性国家标准获批发布；2025 年，公司拟收购陕西长空齿轮，以切入精密齿轮、精密减速器业务领域。 公司主营业务涵盖手表业务、精密制造业务及租赁，2025 年分 别 实 现 营 收32.3/1.4/1.1亿 元 ， 占 比 为92.1%/4.1%/3.2%，同比为-11.6%/+7.1%/-17.8%；毛利率为35.4%/12.1%/63.1%，同比为-1.2/-2.1/-5.6pct。其中，手表业务为公司收入端及毛利端第一大业务。 （1） 名表服务：2025 年实现营收 26.6 亿元，占比 75.9%，同比-9.3%；实现毛利率 28.6%，同比-0.5pct。公司以旗下亨吉利与卓致为核心渠道，聚焦世界名表经销和服务，与多个国际高端及主流名表品牌建立密切合作关系，业务涵盖名表销售、售后维修等全链条服务，是公司营收的主要贡献来源之一。 （2） 手表自有品牌：2025 年实现营收 5.7 亿元，占比16.3%，同比-21.0%；实现毛利率 67.2%，同比保持平稳。公司目前已经拥有自主品牌“飞亚达”、“唯路时”，创立了中国手表行业首个高端设计师品牌“沐杨时计”，用授权经营的方式运营了“Jeep”时尚品牌，并通过合资参与“北京”手表品牌运营。其中，“飞亚达”为全球三大航天表品牌之一。 （3） 精密加工：2025 年实现营收 1.4 亿元，占比 4.1%，同比+7.1%；实现毛利率 12.1%，同比-2.1pct。公司聚焦高精度钟表零配件以及光通讯、激光器、电子、医疗-20020406080100120140(%)飞亚达沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 器械等行业精密零部件，目前业务规模较小。 （4） 租赁：2025 年实现营收 1.1 亿元，占比 3.2%，同比-17.8%；实现毛利率 63.1%，同比-5.6pct。主要由全资子公司深圳市飞亚达科技发展有限公司负责运营，核心聚焦自有房产租赁。 ▌ 2026 年轻装上阵，一季度盈利能力提升明显 2025 年业绩承压，2026Q1 盈利能力显著改善。公司 2021-2026Q1 营收分别为 52.4/43.5/45.7/39.4/35.1/9.9 亿元,同比分别为+23.6%/-17.0%/+5.0%/-13.8%/-11.0%/+7.0%；扣非归母净利润分别为 3.7/2.5/3.2/2.1/0.8/0.6 亿元,同比分别为 +37.3%/-32.4%/+26.8%/-34.1%/-60.2%/+41.1% 。 其 中 ，25Q4 扣非归母净利润-0.4 亿元，受资产减值损失比率大幅上升导致；但 2026Q1 盈利能力显著改善，降本增效成果显著，销售费用率显著下降。 毛利率相对稳定，销售费用改善明显。公司 2021-2026Q1 毛利率分别为 37.3%/37.1%/36.4%/37.2%/35.5%/34.4%，同比分别为-0.5/-0.2/-0.7/+0.8/-1.7/-0.7pct。费用率方面，2021-2026Q1公司期间费用率分别为 26.8%/28.3%/26.5%/29.0%/29.7%/25.6% ， 同 比 -1.7/+1.5/-1.8/+2.5/+0.7/-2.9pct，26Q1 期间费用回落主要是销售费用改善明显。2026Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为18.4%/5.0%/2.0%/0.2% ， 同 比 分 别 为 -3.2/+0.3/+0.2/-0.2pct。 ▌ 深南电路老将挂帅，精密制造业务有望受益 公司精密科技业务产品主要包括光通讯、激光器、电子和医疗器械领域的精密结构件。精密科技业务 2021-2025 年收入分 别 为 1.5/1.6/1.4/1.3/1.4 亿 元 ， 同 比 +8.1%/+8.7%/-16.7%/-1.1%/+7.1% ， 2025年 开 始 回 升 ； 毛 利 率 为17.9%/17.0%/15.6%/14.3%/12.1%，近年有所承压。公司可加工不锈钢、铝合金、铜及铜合金、可伐、因瓦、钛及钛合金等金属材料，具备冲压、车削、铣削、热处理、自动化夹具设计制造等技术能力。同时，公司拥有完善的金属产品表面处理工艺，包括抛光、喷砂、打磨、研磨(离心、磁力、震动)、电镀、阳极、钝化、丝印、镭射、蚀刻、清洗等，各项生产制程管控完备。目前公司拥有 150 台数控加工中心（多为威力铭、牧野、马扎克、津上等进口机床）和蔡司三次元等先进检测设备，设备精度最高可达±0.001mm 级别。 手握优质客户资源&下游应用领域放量，构建精密科技业务成长动能。公司精密制造业务下游客户包括光通信与激光器头部 厂 商 Lumentum 、 fabrinet 、 炬 光 科 技 、 福 晶 科 技（CASTECH）、Raycus（锐科激光）、MAX（创鑫激光）、SINOPACK ； 以 及 全 球 精 密 电 子 元 器 件 头 部 厂 商 AMETEK（Aerospace & Defense）、EGIDE、MOLEX（莫仕）、BOSCH证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 （博世）、深南电路（SCC）等。根据2026年Lumentum在OFC的预测，到 2030 年涵盖可插拔光模块、CPO 和 OCS 的 AI 光通信总潜在市场（TAM）将从 2025 年的 180 亿美元飙升至 900 亿美元，CAGR 高达 40%。 2025 年底公司换帅，开始投资建设精密制造产品线。公司新任董事长周进群在深南电路任职三十年，从生产工艺工程师做起，历任总工程师助理、经理部经理、总经理