电力设备与新能源行业研究：假期间积极催化密集、港美股强势，电新2026开门红可期

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 整体观点：元旦假期期间，电新板块行业、企业层面积极催化密集释放：蓝箭航天科创板 IPO 火速“已受理”、天合光能打响组件涨价第一枪、天赐材料年度业绩预告首家验证此轮锂电材料涨价对企业净利润的显著弹性；1 月 2 日开市交易的港美股相关标的/板块表现强势，预计 A 股电新板块有望在 2026 年迎来开门红，当前继续重点推荐：太空光伏/商业航天主线、储能与锂电涨价主线、以及风电、AIDC、绿氢氨醇、出海电力设备等。 光伏&储能：“太空光伏”如期迎来（但速度仍超预期）商业航天相关公司 IPO 进展催化，相关标的空间巨大继续坚定看好；天合光能公布分布式组件指导价，打响组件涨价与盈利修复第一枪；国家知识产权局、工信部发布《关于进一步加强光伏产业知识产权保护工作的意见》，验证“反内卷”仍在持续、多维度推进。 风电：12 月国内风机新增招标约 10.6GW，同比+37%，环比+36%，全年招标 109GW，同比-11%，其中海风 11.5GW，同比+29%； 2025 年整机海外签单约 40GW，同比+43%，看好 2026 年国内需求保持增长，海外交付规模实现放量；Q4 陆风中标均价维持高位，全年各功率段价格均实现 10%以上的提升，重申看好 2026-2027 年产业链盈利弹性确定性释放。 锂电：根据鑫椤锂电，1 月排产方面，国内电池样本企业 142.54GWH，环比-4.23%；正极 16.325 万吨，环比-12.82%；负极 15.4 万吨，环比-1.3%；隔膜 20.15 亿平，环比+1.76%；电解液 10.55 万吨，环比-2.76%；天赐材料发布 25 年业绩预告，预计归母净利润 11-16 亿元，同比+127.31%~230.63%，主因电车、储能市场需求高，及核心原材料产能爬坡及生产环节成本管控有效，整体盈利能力增强。 AIDC：本周液冷板块情绪持续冲高，在确定性的行业趋势和国内头部企业带动的份额渗透趋势下，市场估值预期切换至远期业绩，坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的板块投资机会。 电网：1）登州站升压、招远核电 2 条特高压交流项目核准，国网发布 25 年特高压第五次设备招标，25Q4 以来特高压核准&招标显著提速，关注“十五五”开年特高压增量政策；2）25 年国网全部物资招标 4544 亿元，同比+4%，其中特高压/输变电/电表/数字化/配网招标分别同比+53%/+9%/-46%/+3%/+3%,26Q1 关注电表新标准招标&国网全年招标规划。 氢能与燃料电池：绿氢 CCER 方法学落地，风光制氢将获得额外的 CCER 收益，是从碳价值层面，通过创造可交易的碳资产，推动绿氢从示范走向规模化，为产业经济性注入关键变量，带来开工率的提升，制氢设备和生产商将率先受益。 本周重要行业事件： 风光储：蓝箭航天科创板 IPO 审核已受理；天合光能公布组件指导价 0.82~1.06 元/W；国家知识产权局、工信部发布《关于进一步加强光伏产业知识产权保护工作的意见》。 电网：登州站升压、招远核电特高压交流核准；25 年特高压第五次设备招标发布；国网董事长明确加大电网投资力度。 锂电：锂电 1 月排产公布；天赐材料发布 25 年业绩预告；特斯拉砍单韩国供应商高镍正极。 氢能与燃料电池：能源局再批准 7 项氢能相关标准，氢能标准体系持续完善；国内氢能汽车保有量约 3 万辆、未达十四五目标，核心零部件本土化率达 70%；芜湖经开区发布 14 条氢能扶持政策，最高补贴 3000 万。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情 整体观点： 假期间，电新板块迎来多项行业、企业层面的积极催化。1）上周我们坚定重申“太空光伏仍是最强主线”，本周板块如期迎来相关重点企业上市进展催化（但速度仍然大超预期）：12 月 31 日，蓝箭航天科创板 IPO 审核状态变更为“已受理”；证监会同意中科蓝天（主营宇航电源）科创板 IPO 注册申请。2）1 月 1 日，天合光能公布不同版型光伏组件在分布式市场的指导价格为 0.82~1.06 元/W，显著高于近期第三方机构统计的中国分布式组件成交价，在白银等原材料成本高企、组件企业经营持续承压的背景下，组件涨价的第一枪或已打响。3）天赐材料公布 2025 年度业绩预告，在前三季度净利润合计 4.2 亿元的基础上，预计全年净利润 11-16 亿元，成为首家在报表层面验证此轮锂电材料涨价对业绩巨大弹性的公司。 针对以上事件，1 月 2 日开市交易的港美股相关标的普遍表现强势：金风科技 H（+21%）、钧达股份 H（+2.3%）、协鑫科技（+4.7%）、赣锋锂业 H（+4%）、JKS（+8%）、CSIQ（+7%）、BE（+13.6%）。 我们预计 A 股电新板块有望在 2026 年迎来开门红，当前继续重点推荐：太空光伏/商业航天主线、储能与锂电涨价主线、以及风电、AIDC、绿氢氨醇、出海电力设备等。 光伏&储能：“太空光伏”如期迎来（但速度仍超预期）商业航天相关公司 IPO 进展催化，相关标的空间巨大继续坚定看好；天合光能公布分布式组件指导价，打响组件涨价与盈利修复第一枪；国家知识产权局、工信部发布《关于进一步加强光伏产业知识产权保护工作的意见》，验证“反内卷”工作仍在持续、多维度推进。 一、商业航天相关标的 IPO 进度加速，太空光伏核心标的空间仍然巨大。 12 月 31 日，蓝箭航天科创板 IPO 审核状态变更为“已受理”；证监会同意中科蓝天科创板 IPO 注册申请。 从商业航天到太空光伏的投资逻辑演进，火箭发射技术进步→发射成本快速下降→卫星进入大规模发射阶段→卫星制造降本诉求急迫→电池片向高性价比技术迭代。 电科蓝天主营业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务，其中宇航电源业务承继自十八所，产品包括宇航电源单机及系统（空间太阳电池阵、空间锂离子电池组、电源控制设备）与砷化镓外延片，2024/25H1 占公司收入的63.42%/74.13%。 当前通信卫星、大型在轨服务站等大功率航天器对能源系统需求不断增强，例如：静止轨道大功率高分辨率 SAR 载荷卫星预计短期功率需求为 50-80kW；空间新型航天器输出电功率为 100kW；大功率电推进系统使用功率为 20-50kW；超大型可重构综合卫星平台总功率不低于 60kW；太空发电站演示验证系统功率为 MW 级；因此，50-100kW 级超大功率电源系统成为未来 5-10 年大功率航天器电源系统的发展趋势。 当前，SpaceX 的卫星电池片技术选择和太阳翼尺寸设计已经明确向市场展示了降本是规模化的必要条件，以及技术迭代的方向。 后续随着火箭发射成为常态化，将助力商业化卫星的需求量提升、载荷及功能实现更加丰富，卫星太阳翼向着“高效、轻质、低成本、柔韧”的综合系统集成需求发展，看好晶硅、晶硅-钙钛矿叠层技术在卫星能源系统中的渗透速度。 建议关注：1）电池制造商：钧达股