2026年度医药行业投资策略：聚焦创新，共赴新程

证券研究报告医药行业|策略报告聚焦创新，共赴新程2026年度医药行业投资策略——2026/01/01证券分析师:谭紫媚分析师登记编号:S1190520090001证券分析师:张懿分析师登记编号:S1190523100002研究助理:李啸岩一般证券业务登记编号:S1190124070016请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远报告摘要行情回顾：趋势向上，短暂回调积蓄动能。医药板块经历了前几年的外部环境扰动与估值深度调整，终在2025年迎来结构性牛市，中信医药指数前三季度涨幅近30%，其核心驱动力在于创新药械的价值在全球范围内获得实质性的确认。展望2026年，我们认为医药行业已进入创新兑现与全球布局的关键阶段，投资逻辑应从此前的预期驱动，转向对临床数据、商业化进展和出海成果的紧密跟踪与验证，投资机会亦将集中于真正具备全球竞争力的创新型企业。投资策略：产业市场同频共振，继续聚焦创新与出海主线。（1）创新制药：产业周期、政策周期与资本周期在2026年形成共振，中国创新药有望迎来业绩拐点与估值重塑，建议关注具备以ADC、双/多特异性抗体、细胞与基因治疗、小核酸等为代表的下一代创新疗法的公司。（2）医疗器械：政策影响日渐减弱、出海快速增长，相关企业有望陆续迎来业绩修复，建议关注集采落地后快速实现以价换量的流水型产品、以及设备更新带动招采增长而进入高增长通道的医疗设备公司。（3）科研上游：药企支出边际改善，建议关注持续向中高端升级产品的公司。（4）血制品：市场需求和采浆量持续增长，建议关注浆站资源丰富的头部公司。风险提示：研发不及预期的风险，销售不及预期的风险，产品降价风险，质量控制风险，地缘政治风险。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、行情回顾：趋势向上，短暂回调蓄满动能2、板块梳理：产业市场共振，创新药械大有可为3、投资策略：继续聚焦创新与出海主线4、风险提示目录请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远PPT模板下载：www.1ppt.com/moban/ 行业PPT模板：www.1ppt.com/hangye/ 节日PPT模板：www.1ppt.com/jieri/ PPT素材下载：www.1ppt.com/sucai/PPT背景图片：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表下载：www.1ppt.com/tubiao/ 优秀PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程： www.1ppt.com/powerpoint/ Word教程： www.1ppt.com/word/ Excel教程：www.1ppt.com/excel/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ PPT课件下载：www.1ppt.com/kejian/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn一、行情回顾：趋势向上，短暂回调蓄满动能2025年医药行情火热，第四季度短暂回调板块估值仍处于历史低位，投资机会尚待挖掘医药制造业营收、利润降幅趋缓，业绩释放可期公募重仓比例低于十年平均，拐点后超额收益可观请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远2025年医药行情火热，第四季度短暂回调图表2：当前医药板块绝对估值、溢价率均偏底部区间资料来源：Wind，太平洋证券图表1：2025年医药板块迎来修复，Q4短暂回调资料来源：Wind，太平洋证券图表3：2025年医药板块涨幅在中信一级行业中排名第20位资料来源：Wind，太平洋证券受美国生物安全法案缓和、创新药出海取得突破性进展等影响，2025年医药板块迎来火热行情：中信医药指数前三季度涨幅近30%、第四季度短暂回调，全年累计涨幅12.89%。中长期维度，板块久经调整后终迎修复，但提升空间仍较大：截至2025/12/31，中信医药PE（TTM，剔除负值）为28.12X，估值溢价率为108.55%，分别达到34.20%、0.40%历史分位。国内探索商业保险、海外投融资回暖，从而创新药产业链迎来快速发展，且可以看到多项压制因素趋缓，诸如医疗器械集采逐步温和、设备招投标逐月恢复等，我们认为行业有望持续迎来向上发展的动能。-20-10010203040%医药生物沪深3000%100%200%300%400%020406080溢价率（右轴）中信医药生物（左轴）沪深300（左轴）17.66 12.89 -20.00.020.040.060.080.0100.0有色金属通信电子国防军工机械基础化工电力设备及…传媒钢铁计算机汽车综合金融建材轻工制造综合农林牧渔沪深300石油石化消费者服务纺织服装医药家电银行非银行金融建筑电力及公用…商贸零售交通运输房地产煤炭食品饮料%请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远2025年前三季度，医药板块整体迎来估值修复，大部分子行业指数均实现不同程度的涨幅；进入第四季度后，随着主线行情的切换，行业也出现了明显回调。全年分板块来看，医疗服务、化学原料药、化学制剂表现亮眼，分别实现29.22%、22.03%、20.44%的涨幅；仅中药饮片下跌，跌幅为17.87%。截至2025/12/31，大部分板块仍处于历史估值的相对低位：生物医药35.16X、医疗器械33.07X、化学制剂30.66X、医疗服务27.94X、中成药23.39X、化学原料药23.07X、医药流通17.86X，仍具较大的投资性价比，值得挖掘具备投资潜力的细分行业以及个股标的。板块估值仍处于历史低位，投资机会尚待挖掘图表4：2025年仅中药饮片板块下跌，其他子行业迎来修复资料来源：Wind，太平洋证券图表5：大多子行业估值收敛，挖掘真正具备投资潜力的行业资料来源：Wind，太平洋证券-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%化学原料药化学制剂中药饮片中成药生物医药医药流通医疗器械医疗服务050100150200250化学原料药化学制剂中药饮片中成药生物医药医药流通医疗器械医疗服务请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远2025年1-11月，我国医药制造业累计实现营业收入22,065亿元，同比下滑2.51%；累计实现利润总额2,996亿元，同比下滑1.79%，降幅趋缓，表现略弱于同期全国工业整体利润总额增速（-0.6%）。分细分板块来看，2025第三季度生物医药、医疗服务、医药流通板块的业绩表现亮眼，其中，生物医药板块受益于集采后药品的快速放量，医疗服务、医药流通板块主要系报表端压力出清后迎来改善。此外，随着设备招标逐步推进，医疗器械板块相关企业的业绩有望得到释放。图表6：医药制造业营收和利润情况（亿元）资料来源：国家统计局，太平洋证券医药制造业营收、利润降幅趋缓，业绩释放可期图表7：医药细分领域营收和利润的同比情况资料来源：