涛涛车业：2025Q4收入业绩高增，美国市场规模持续快速增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 04 月 01 日 公司点评 买入 / 维持 涛涛车业(301345) 目标价: 昨收盘:217.00 涛涛车业：2025Q4 收入业绩高增，美国市场规模持续快速增长 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 1.09/0.35 总市值/流通(亿元) 236.64/76.01 12 个月内最高/最低价(元) 264.78/50.82 相关研究报告 <<涛涛车业：2025Q3 业绩增长靓丽，全球产能建设提速>>--2025-10-29 <<涛涛车业：2025Q2 业绩增速靓丽，积 极 布 局 人 形 机 器 人 等 前 沿 技术 >>--2025-08-27 <<涛涛车业：2025Q1 业绩亮眼，北美本土化制造与东南亚布产彰显韧性>>--2025-04-29 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525040001 事件：2026 年 3 月 30 日，涛涛车业发布 2025 年年度报告。2025 年公司实现营业收入 39.41 亿元（+32.41%），归母净利润 8.16 亿元（+89.29%），扣非归母净利润 8.04 亿元（+91.21%）。 2025Q4 收入业绩持续高增，2025A 亚洲市场增速亮眼。1）分季度：2025Q4 公司实现营业收入 11.69 亿元（+54.49%），收入端延续高增长态势；归母净利润 2.10 亿元（+61.49%），利润端同步提升，体现公司在行业景气波动下仍具备较强成长性与盈利能力。2）分产品：2025 年公司电动出行产品、动力运动产品及其他业务收入分别为 27.87 亿元（+47.64%）、9.43 亿元（+1.95%）、2.12 亿元（+28.85%）。其中电动出行产品迅速增长，收入占比提升至 70%以上，公司产品结构持续优化。3）分地区：2025 年公司美洲、亚洲、欧洲、非洲及大洋洲收入分别为 35.60 亿元（+34.55%）、2.24 亿元（+132.18%）、1.47 亿元（-35.44%）、0.09 亿元（+176.29%）、0.01 亿元（-60.02%）。美洲市场仍为核心收入来源持续快速增长，亚洲市场增速亮眼，欧洲市场受需求波动及外部环境影响短期承压，非洲市场基数较低但增长靓丽。4）分销售模式：2025 年公司线下及线上收入分别为 36.79 亿元（+36.80%）、2.62 亿元（-8.71%），线下渠道持续发力带动收入增长，线上渠道阶段性承压。 2025Q4 毛利率显著改善，财务费用率短期涨幅明显。1）毛利率：2025Q4 公司毛利率为 39.50%（+8.43pct），盈利能力显著提升，或系高毛利产品占比提升及规模效应释放所致。2）净利率：2025Q4 公司净利率为17.95%（+0.78pct），涨幅明显小于毛利率，主系财务费用率短期上涨明显所致。3）费用端：2025Q4 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.66%/3.14%/4.10%/2.28%，分别同比-0.53/-1.89/-1.80/+10.18pct，其中规模效应逐步显现助力管理及研发费用率优化，财务费用率显著上升主要受到外币汇率变动和利息支出增加的影响。 投资建议：行业端，商业接驳巡逻与家庭休闲出行需求有望带动电动高尔夫球车市场渗透率提升，欧洲与北美市场引领全球电动自行车增长，全地形车品类有望伴随消费水平提升而扩容。公司端，智能电动低速车与电动自行车多品类拓展，与开普勒、宇树科技等企业达成战略合作，有望开辟新成长空间。我们预计，2026-2028 年公司归母净利润分别为12.06/15.84/20.04 亿元，对应 EPS 分别为 11.06/14.52/18.38 元，当前股价对应 PE 分别为 19.63/14.94/11.81 倍。维持“买入”评级。 (30%)32%94%156%218%280%25/4/125/6/1225/8/2325/11/326/1/1426/3/27涛涛车业沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 涛涛车业：2025Q4 收入业绩高增，美国市场规模持续快速增长 风险提示：海外需求波动风险、汇率波动风险、行业竞争加剧、渠道拓展不及预期、原材料价格波动等。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 3,941 5,207 6,598 8,192 营业收入增长率(%) 32.41% 32.10% 26.73% 24.15% 归母净利（百万元） 816 1,206 1,584 2,004 净利润增长率(%) 89.29% 47.71% 31.34% 26.57% 摊薄每股收益（元） 7.49 11.06 14.52 18.38 市盈率（PE） 28.99 19.63 14.94 11.81 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 涛涛车业：2025Q4 收入业绩高增，美国市场规模持续快速增长 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 1,530 1,375 1,395 1,503 1,764 营业收入 2,977 3,941 5,207 6,598 8,192 应收和预付款项 717 969 1,280 1,621 2,012 营业成本 1,935 2,307 3,001 3,754 4,631 存货 1,206 1,706 2,219 2,776 3,425 营业税金及附加 13 13 17 22 27 其他流动资产 107 105 112 120 129 销售费用 313 352 462 582 719 流动资产合计 3,560 4,155 5,006 6,020 7,330 管理费用 130 159 203 255 315 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -55 20 29 34 37 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -9 -9 0 0 0 固定资产 569 729 829 954 1,034 投资收益 1 4 3 6 6 在建工程 89 46 48 54 40 公允价值变动 0 -4 0 0 0 无形资产开发支出 236 559 721 932 1,153 营业利润 515 951 1,358 1,782 2,255 长期待摊费用 0 2 2 2 2 其他非经营损益 -2 -4 -3 -3 -3 其他非流动资产 3,645 4,570 5,382 6,375