米奥会展年报点评：短期业绩承压 加码AI慧展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 03 月 31 日 公司点评 增持 / 下调 米奥会展(300795) 昨收盘:12.04 米奥会展年报点评：短期业绩承压 加码 AI 慧展  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 2.99/1.74 总市值/流通(亿元) 35.99/20.95 12 个月内最高/最低价(元) 22.42/11.4 相关研究报告 <<米奥会展 24 年报及 25Q1 季报点评：线上线下融合发力，海外市场拓展提速>>--2025-04-27 <<三季报符合预期 关注四季度销售情况>>--2024-11-04 <<展会排期影响中期业绩 关注下半年订单情况>>--2024-08-12 证券分析师：王湛 电话： E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190517100003 事件：公司发布 2025 年年报，报告期内，公司实现营业收入 7.85 亿元，同比增长 4.45%；实现归母净利润为 1.37 亿元，同比下降 11.89%，扣非归母净利润 1.11 亿元，同比下降 23.58%。 其中，2025Q4 公司实现营收 3.84 亿元，同比增长 17.62%；归母净利润 1.02 亿元，同比增长 17.3%；实现扣非归母净利润 0.9 亿元，同比增长 0.32%。 点评： 深耕全球核心市场，成功开拓沙特市场。2025 年，公司通过“市场再平衡”策略，成功应对部分市场挑战。全年在全球 10 个区域市场核心国家共举办超百场的专业展会，总展览面积近 35 万平方米，组织参展企业近 8000 家，全年到展专业买家约 37 万人次，实现意向成交额超 170 亿美元。沙特首展成为最大亮点，规模达 3 万平方米，吸引近 1000 家企业，远超预期；印尼市场升级为“一年双展”， 形成上半年聚焦工业制造、下半年侧重消费品及基建的全年展览格局。 展位折扣、研发投入等因素影响利润。报告期内公司收入增长而利润下滑的主要原因在于：1）为应对复杂外部环境、巩固市场份额，公司采取阶段性帮扶政策，导致展会折扣力度加大，自办展业务毛利率同比下降2.2pct 至 49.79%；2) 原计划的印度、美国展因外部局势变化而取消，对收入和利润造成一定影响；3) 公司持续加大对“AI 慧展”的研发投入，研发费用同比增长 19.7%至 1966 万元。 中东地缘政治风险成 26 年最大不确定性。中东地区是公司的核心利润来源，近期美伊冲突已对公司业务产生实质性影响。公司 26 年计划在中东安排三场展会，其中第一场为 6 月 17-19 日的迪拜展，第二三场分别是 12 月 15-17 日的迪拜展和 12 月 20-22 日的沙特展。若冲突持续，将对公司迪拜和沙特两大核心展会造成巨大冲击，这是当前公司面临的最严峻的短期风险。 “AI 慧展”商业化稳步推进。2025 年是公司“AI 慧展”战略的落地元年，自主研发的平台及 AI 眼镜在多个展会大规模应用，该眼镜集 128 种语言实时互译、一拍秒建档、全景客户视图、智能会议纪要、AI Agent 专业问答等功能于一体。有效提升了买卖双方的对接效率，AI 赋能正逐步从战略投入转化为切实的收入来源。 供应链服务开启第二增长曲线。公司于 2025 年 11 月与跨境电商物流服务商泛鼎国际合资成立供应链公司，切入海外仓及配套服务领域。此举旨在解决展会现场大量小 B 买家“下单难、履约难”的痛点，将服务链条从交易撮合延伸至订单履约。 H 股上市助力外延式扩张。公司已于 2025 年 12 月正式向港交所递交上市申请。此举的核心目的在于搭建国际资本平台，募集外币资金用于海外并购，重点方向是东南亚、中东等地的专业展会 IP，以加速公司的国际化和专业化进程。 投资建议：预计 2026-2028 年米奥会展将实现归母净利润 1.41 亿元、(30%)(18%)(6%)6%18%30%25/3/3125/6/1125/8/2225/11/226/1/1326/3/26米奥会展沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 米奥会展年报点评：短期业绩承压 加码 AI 慧展 1.86 亿元和 2.36 亿元，同比增速 3.16、31.98%和 26.89%。预计 2026-2028 年 EPS 分别为 0.47 元/股、0.62 元/股和 0.79 元/股，2026-2028 年PE 分别为 25.5X、19.3X 和 15.2X。给予“增持”评级。 风险提示：公司存在宏观经济增速变化，国际贸易环境发生变化，贸易壁垒，关税政策变化，企业出海参展补贴政策变化，展会举办国战争、政治、经济、社会等变化，国际汇率波动等风险。  盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 785 855 997 1,128 营业收入增长率(%) 4.45% 8.99% 16.58% 13.12% 归母净利（百万元） 137 141 186 236 净利润增长率(%) -11.89% 3.16% 31.98% 26.89% 摊薄每股收益（元） 0.46 0.47 0.62 0.79 市盈率（PE） 26.32 25.52 19.33 15.24 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 米奥会展年报点评：短期业绩承压 加码 AI 慧展 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 643 555 584 698 828 营业收入 751 785 855 997 1,128 应收和预付款项 17 69 37 43 48 营业成本 369 402 452 507 552 存货 0 4 0 0 0 营业税金及附加 1 1 1 1 1 其他流动资产 50 99 100 101 102 销售费用 142 154 171 189 203 流动资产合计 709 727 721 841 977 管理费用 46 47 51 60 68 长期股权投资 11 25 25 25 25 财务费用 -16 -11 -8 -9 -10 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -8 -20 0 0 0 固定资产 25 22 19 16 13 投资收益 7 10 9 10 11 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 6 16 0 0 0 无形资产开发支出 11 5 3 1 0 营业利润 198 181 186 245 311 长期待摊费用 4 3 3 3 3 其他非经营损益 -1 -1 0 0 0 其他非流动资产 780 819 807 924 1,060 利润总额 198 180 186 245