25年业绩稳健增长，AI服务器相关订单饱满

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 03 月 30 日 公司点评 买入 / 维持 顺络电子(002138) 昨收盘:35.00 25 年业绩稳健增长，AI 服务器相关订单饱满 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 8.06/7.56 总市值/流通(亿元) 282.21/264.77 12 个月内最高/最低价(元) 44.44/23.18 相关研究报告 <<Q3 营收再创新高，数据中心业务快速增长>>--2025-11-09 <<Q2 营收季度新高，数据中心业务显著突破>>--2025-08-19 <<汽车+数据中心业务高增长，Q1 业绩新高>>--2025-04-25 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：李珏晗 E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080001 事件：公司发布 25 年年报，公司 25 年实现营业总收入 67.45 亿元，同比增长 14.39%；预计实现归属于母公司所有者的净利润 10.21 亿元，同比增长 22.71%；预计实现扣非后归母净利润 9.78 亿元，同比增长25.23%。 汽车电子、数据中心等新兴战略市场驱动 25 年业绩持续增长。公司25 年四季度实现营业收入 17.13 亿元，同比增长 0.68%，实现归母净利润2.52 亿元，同比增长 21.12%。分业务来看，公司信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用业务 25 年营业收入分别为 23.74/23.22/15.25 亿元，同比变化分别为 4.59%/19.34%/38.10%。传统消费电子业务方面，手机通讯、消费电子等市场表现稳健，新兴战略市场如 AI+应用、汽车电子、数据中心等增速靓丽，成为驱动公司整体业绩增长动力。 AI 服务器相关订单饱满，汽车电子业增速靓丽。数据中心业务方面，公司已围绕数据中心进行了充分的产业布局和产品布局，实现 GPU、CPU、ASIC 类等芯片端供电相关模组类客户的全部覆盖。客户已覆盖国内头部服务器厂商及各头部功率半导体模块和顶级 ODM 厂商，公司 AI 服务器相关的订单饱满。汽车电子业务方面，公司汽车电子产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并且延伸至智能驾驶、智能座舱、域控制器等全方位智能化应用场景覆盖。 盈利预测与投资建议：预计 2026-2028 年营业总收入分别为 85.34、102.71、122.71 亿元，同比增速分别为 26.51%、20.36%、19.47%；归母净利润分别为 12.95、16.28、20.05 亿元，同比增速分别为 26.86%、25.69%、23.14%，对应 26-28 年 PE 分别为 22X、17X、14X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 6,745 8,534 10,271 12,271 营业收入增长率(%) 14.39% 26.51% 20.36% 19.47% 归母净利（百万元） 1,021 1,295 1,628 2,005 净利润增长率(%) 22.71% 26.86% 25.69% 23.14% 摊薄每股收益（元） 1.27 1.61 2.02 2.49 市盈率（PE） 27.64 21.79 17.33 14.08 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (20%)(4%)12%28%44%60%25/3/3125/6/1125/8/2225/11/226/1/1326/3/26顺络电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 25 业绩增速靓丽，新签订单实现大幅度增长 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 302 350 526 937 1,496 营业收入 5,897 6,745 8,534 10,271 12,271 应收和预付款项 2,417 2,536 2,864 3,358 4,145 营业成本 3,745 4,274 5,391 6,479 7,728 存货 997 1,322 1,487 1,700 2,101 营业税金及附加 79 79 108 128 152 其他流动资产 984 1,066 1,240 1,490 1,725 销售费用 103 115 152 180 215 流动资产合计 4,700 5,274 6,118 7,484 9,466 管理费用 304 347 445 532 637 长期股权投资 218 224 224 224 224 财务费用 88 86 91 85 75 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -65 -38 -63 -34 -13 固定资产 5,781 6,276 6,643 6,693 6,382 投资收益 -6 7 1 3 4 在建工程 874 504 460 417 376 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 497 485 470 455 434 营业利润 1,091 1,282 1,660 2,076 2,551 长期待摊费用 69 84 118 160 183 其他非经营损益 -8 -8 -7 -7 -7 其他非流动资产 5,267 5,721 6,572 7,940 9,914 利润总额 1,083 1,274 1,653 2,069 2,543 资产总计 12,706 13,294 14,487 15,889 17,513 所得税 133 134 187 232 283 短期借款 631 500 394 255 212 净利润 950 1,141 1,466 1,837 2,261 应付和预收款项 900 1,087 1,384 1,767 2,043 少数股东损益 118 120 171 209 256 长期借款 2,039 2,091 2,121 2,143 2,160 归母股东净利润 832 1,021 1,295 1,628 2,005 其他负债 2,183 2,192 2,505 2,824 3,192 负债合计 5,753 5,870 6,405 6,988 7,606 预测指标 股本 806 806 806 806 806 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 1,864 1,779 1,779 1,779 1,779 毛利率 36.50% 36.64% 36.83% 36.92% 37.02% 留存收益 4,096 4,643 5,132 5,741