电子行业周报：长鑫科技冲刺科创板上市，本土存储链迎黄金发展

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 电子 长鑫科技冲刺科创板上市，本土存储链迎黄金发展 国产存储巨头 IPO，带动产业链协同发展。2025 年 12 月 30 日，长鑫科技正式披露科创板上市招股说明书，其 IPO 申请已进入“预先审阅”流程。公司本次拟募资 295 亿元投向量产线技改、下一代技术升级及前瞻研发，将加快公司 DRAM 产能建设、完善产业链布局，利于提升我国 DRAM 产业核心竞争力，并推动供应链本土化。长鑫上市有望形成强大的产业带动效应，推动 EDA、半导体材料、设备及零部件等上下游协同发展。我们认为，随着国产存储扩产提速，半导体设备、材料、核心零部件等相关产业链将充分受益，建议重点关注。 全球 DRAM 市场增速快，国产替代空间广阔。根据 Omdia 数据，全球DRAM 市场规模有望从 2024 年的 976 亿美元增长至 2029 年的 2045 亿美元，CAGR 达 15.93%。根据 Yole 数据，2024 年中国 DRAM 市场规模约为 250 亿美元，占全球 DRAM 市场规模的比重超过四分之一。全球 DRAM竞争格局集中，根据 Omdia，2024 年三星电子、SK 海力士、美光科技合计占全球 DRAM 市场 90%以上的份额。作为全球主要的 DRAM 需求市场，中国在该领域长期高度依赖进口，DRAM 本土厂商仍有广阔的市场空间。近年来，国产 DRAM 厂商里长鑫科技正逐步进入主要厂商阵营，根据Omdia，按 25Q2 DRAM 销售额统计，长鑫科技的全球市场份额已增至3.97%，并有望随着技术发展及产能建设实现进一步增长。 国产 DRAM 龙头，产品结构快速迭代。自 2016 年成立以来，长鑫科技深耕 DRAM 产品，现已形成 DDR 系列、LPDDR 系列等多元化产品布局，并可提供 DRAM 晶圆、DRAM 芯片、DRAM 模组等多样化的产品方案，可以有效满足服务器、移动设备、个人电脑、智能汽车等市场需求。公司在合肥、北京两地共拥有 3 座 12 英寸 DRAM 晶圆厂，根据 Omdia，按照产能和出货量统计，公司已成为中国第一、全球第四的 DRAM 厂商。通过跳代研发加快技术创新，公司完成了从第一代工艺技术平台到第四代工艺技术平台的量产，以及从 DDR4、LPDDR4X 到 DDR5、LPDDR5/5X 的产品覆盖和代际演进，目前核心产品及工艺技术已达到国际先进水平。公司第五代DRAM 产品收入占比从 2023 年的 0.4%提升至 25H1 的 40.4%。2024 年，公司 12GB 及以上 LPDDR4X 产品和 64GBDDR5 产品收入占比分别为2.8%、0.6%，25H1 快速提升至 8.9%和 9.9%。 经营业绩持续向好，25Q4 预计盈利能力大幅提升。2025 年前三季度，依托产销规模扩大、产品结构优化，叠加下半年 DRAM 产品价格快速上行，公司营收迅速增长至 320.8 亿元，同比增长 97.8%。其中单三季度，营收同比大幅增长 148.8%，综合毛利率上升至 35%。2025 年前三季度，公司归母净利润为-52.80 亿元，亏损主要源于 DRAM 行业固有的规模效应和高技术门槛，公司持续高额投入研发，期间费用金额较高。随着公司经营业绩的持续向好，净利润亏损同比进一步收窄，息税折旧摊销前利润同比大幅增加。2025 年，公司预计实现营收 550-580 亿元，较上年同期大幅增加 127.5%-139.9%；净利润预计为 20-35 亿元，实现转正，同比增长 122.1%-138.7%，归母净利润预计亏损 6-16 亿元，亏损金额较上年同比大幅收窄。25Q4 预计实现营收 229-259 亿元，环比增长 38%-56%；净利润预计为 79.8-94.8 亿元，环比提升 522%-601%；预计净利率转正，指引区间为 35%-37%。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 佘凌星 执业证书编号：S0680525010004 邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师 钟琳 执业证书编号：S0680525010003 邮箱：zhonglin1@gszq.com 相关研究 1、《电子：高速率光芯片前景广阔，看好光芯片景气周期》 2025-12-28 2、《电子：AI 大时代，重视存储、PCB 大周期》 2025-12-27 3、《电子：周观点：存储供应短缺持续，看好大周期投资机遇》 2025-12-13 -10%6%22%38%54%70%2025-012025-052025-082025-12电子沪深3002026 01 03年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 周观点：长鑫目前核心产品及工艺技术已达到国际先进水平，DDR5 产品快速放量，25Q2 公司在全球 DRAM 市场份额已达 3.97%。随着此次 IPO募投项目落地实施，将进一步扩大产能，公司产能利用率从 2022 年以来稳步提升达到 25H1 的 94.63%。在供应链端，国产替代呈现出清晰的推进节奏，将加大国产原材料验证及采购，作为扩产前置环节的半导体设备及核心零部件将直接受益。长期来看，公司上市后有望加速扩产，供应链相关企业将逐步获得订单并释放业绩，建议关注： 存储模组：香农芯创、开普云（金泰克）、德明利、江波龙、佰维存储； 存储芯片：兆易创新、澜起科技、东芯股份、普冉股份； 半导体设备：中微公司、北方华创、拓荆科技、百傲化学（芯慧联）、华海清科、芯源微、中科飞测、芯碁微装、盛美上海； 半导体材料：雅克科技、鼎龙股份、彤程新材、安集科技、兴森科技、天承科技、联瑞新材、兴福电子、德邦科技、华海诚科； 封测：长电科技、通富微电、甬矽电子、汇成股份； 国产算力底座：中芯国际、华虹半导体。 风险提示：下游需求不及预期、研发进展不及预期、地缘政治风险。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 300475.SZ 香农芯创 买入 0.57 1.30 2.59 4.36 189.20 110.91 55.73 33.14 300476.SZ 胜宏科技 买入 1.33 5.76 13.79 22.68 199.80 49.96 20.85 12.68 002384.SZ 东山精密 买入 0.59 1.20 3.30 4.37 110.90 70.57 25.66 19.35 601138.SH 工业富联 买入 1.17 1.72 2.64 3.28 69.10 36.08 23.50 18.91 688012.SH 中微公司 买入 2.58 3.60 5.52 7.74 87.40 75.86 49.44 35.23 002371.SZ 北方华创 买入 7.79 10.14 13.05 16.50 51.00 45.26 35.17