公司动态研究报告：立足技术平台，战略布局光伏与半导体

2025 年 12 月 29 日 立足技术平台，战略布局光伏与半导体 —迈为股份（300751.SZ）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 基本数据 2025-12-26 当前股价（元） 171.1 总市值（亿元） 478 总股本（百万股） 279 流通股本（百万股） 193 52 周价格范围（元） 65.29-182.79 日均成交额（百万元） 597.96 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《迈为股份（300751）：HJT 整线设备龙头，受益 HJT 产业化加 速》2024-12-06 ▌ 三季度利润环比增长 公司前三季度实现营业收入 62.04 亿元，同比下滑 20.13%，归母净利润 6.63 亿元，同比下滑 12.56%，其中公司 Q3 实现收入 19.91 亿元，同比下滑 31.3%，环比增长 0.33%，归母净利润 2.69 亿元，同比下滑 9.4%，环比增长 16.22%。公司前三季度毛利率达到 35.69%，同比提升 5.02 个百分点，归母净利率达到 10.69%，同比提升 0.92 个百分点。 ▌ 半导体领域与头部客户紧密合作 公司立足真空、激光、精密装备三大关键技术平台，面向太阳能光伏、显示、半导体三大行业。在半导体领域，公司已与长电科技 通富微电、华天科技、 盛合晶微、甬矽电子等国内头部封装企业建立了紧密合作。同时，公司在深化与客户合作的基础上，积极展与半导体领域新兴技术企业的产学研合作，共同推动先进封装技术的产业化落地。多元化的客户结构不仅为公司带来了稳定的业务增长支撑，更通过与不同领域客户的技术交流，加速了公司在泛半导体装备领域的技术迭代与产品创新，助力公司持续领跑行业技术前沿，为行业整体升级注入动能。上半年公司半导体及显示行业实现收入 1.27 亿元，同比增长 497%。 ▌ 公司开拓下一代光伏设备， 前瞻布局异质结、 钙钛矿/异质结叠层整体解决方案 异质结电池技术凭借转换效率高、衰减率低、工艺步骤少且降本路线清晰等优势特征，有望成为主要光伏电池技术之一。公司紧握电池技术迭代机会，致力于提供异质结、钙钛矿/异质结叠层整体解决方案。公司具备前瞻性战略眼光， 较早便投入相关项目的研发工作，旨在为客户提供优质的HJT 整线解决方案。公司最新的 GW 级异质结电池解决方案，通过大片化、薄片化、半片化、微晶化， 进一步提升了太阳能电池的转换效率、良率和产能，同时有效降低了客户的生产成本。 公司在原有异质结工艺的制绒、PECVD、PVD、丝网印刷设备基础上已新增钙钛矿叠层电池所需喷墨打印设备、真空干燥机、 蒸镀机、ALD 等全套设备及与其匹配的自动化及离线检测设备，推动钙钛矿/异质结叠层电池技术与设备的开发。 -60-40-20020406080(%)迈为股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 89.1、103.0、119.2 亿元，EPS 分别为 2.74、3.45、3.96 元，当前股价对应 PE 分别为 63、50、43 倍，考虑到公司在 HJT 的技术优势，与半导体业务的战略布局，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 HJT 技术推广不及预期；半导体业务发展不及预期；汇率大幅波动风险；大盘系统性风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 9,830 8,906 10,294 11,915 增长率（%） 21.5% -9.4% 15.6% 15.8% 归母净利润（百万元） 926 765 965 1,105 增长率（%） 1.3% -17.4% 26.2% 14.5% 摊薄每股收益（元） 3.31 2.74 3.45 3.96 ROE（%） 12.3% 9.7% 11.5% 12.4% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 4,791 5,031 6,019 7,106 应收款 4,117 3,486 3,747 4,011 存货 8,923 8,258 9,199 10,390 其他流动资产 1,191 1,952 2,088 2,231 流动资产合计 19,022 18,728 21,054 23,738 非流动资产: 金融类资产 420 420 420 420 固定资产 2,718 2,446 2,201 1,981 在建工程 490 490 490 490 无形资产 277 263 250 236 长期股权投资 79 79 79 79 其他非流动资产 1,252 1,252 1,252 1,252 非流动资产合计 4,815 4,530 4,271 4,038 资产总计 23,838 23,258 25,325 27,776 流动负债: 短期借款 1,044 1,044 1,044 1,044 应付账款、票据 3,347 3,167 3,608 4,169 其他流动负债 1,545 1,545 1,545 1,545 流动负债合计 14,136 13,185 14,783 16,697 非流动负债: 长期借款 1,959 1,959 1,959 1,959 其他非流动负债 215 215 215 215 非流动负债合计 2,175 2,175 2,175 2,175 负债合计 16,311 15,360 16,958 18,872 所有者权益 股本 279 279 279 279 股东权益 7,526 7,898 8,367 8,904 负债和所有者权益 23,838 23,258 25,325 27,776 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 964 796 1004 1150 少数股东权益 38 31 39 45 折旧摊销 149 286 258 233 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -1094 -417 260 316 经营活动现金净流量 56 695 1562 1744 投资活动现金净流量 -300 272 245 220 筹资活动现金净流量 484 -424 -535 -613 现金流量净额 240 543 1,271 1,351 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 9,830 8,906 10,294 11,915 营业成本 7,067 6,650 7,575 8,754 营业税金及附加 35 36 41 48 销售费用 409 374 422 477 管理费用 249 223 257 298 财务费用 -87 -80 -93 -107 研发费用 951 864 998 1,156 费用合计 1,521 1,380 1,585