石油化工行业研究：油价围绕地缘风险带来的供应预期波动博弈

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周行情综述  原油：本周油价上涨后回落。白宫下令美军在未来至少两个月内专注于对委内瑞拉石油的“封锁”，当前美国更倾向于使用经济手段，而非军事手段向委内瑞拉施压。此外，海湾地区裂痕加深，沙特对也门发动空袭，中东局势存升级风险。地缘因素推升油价。本周五，因泽连斯基将于周日与特朗普讨论领土问题，市场预期和平协议或进一步推进，叠加供应过剩担忧加剧，油价快速回落。整体看，当前油价仍围绕地缘与供需博弈。截止 12 月 26日，WTI 现货收于 56.74 美元，环比+0.59 美元；BRENT 现货收于 63.73 美元。EIA12 月 12 日当周商业原油库存环比-127.4 万桶，前值-181.2 万桶。其中库欣原油环比-74.2 万桶，前值+30.8 万桶。汽油库存环比+480.8 万桶，前值+639.7 万桶。炼厂开工率环比+0.3%至 94.8%。美国原油库存下降，净进口量环比减少。美国产量 1384.3万桶/天，美国净进口数据环比-27.9%。截至 12 月 23 日当周，美国活跃石油钻机数环比+3 部至 409 部。  炼油：元旦假期临近，汽油部分逢低补库需求。多地降温、雨雪天气增多，户外工程开工率下滑，物流运输需求收缩，柴油需求进一步走弱。本周国内主营炼厂平均开工负荷为 75.11%，较上周持平。山东地炼常减压装置平均开工负荷为 56.22%，较上周上涨 0.32 个百分点。山东地炼汽油库存 56.23 万吨，环比上涨 0.26%；山东地炼柴油库存 85.08 万吨，环比上涨 2.52%。本周期山东地炼平均炼油毛利为 428.43 元/吨，较上周期下跌 43.16 元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为 663.63 元/吨，较上周期上涨 49.75 元/吨。零批价差方面，周内汽油零批价差 1287 元/吨，前值 1325 元/吨，周内下滑 38 元/吨，跌幅 2.87%；柴油零批价差 772 元/吨，前值为 722 元/吨，上涨 50 元/吨，涨幅 6.93%。  聚酯：部分织造工厂计划于元旦后提前安排放假，终端开机率或进一步下降，但成本端偏强且企业库存低位支撑价格，PTA 行业加工费为 226.47 元/吨。涤纶 POY150D 平均盈利水平为-135.19 元/吨，较上周平均毛利下降 173.54元/吨；涤纶 FDY150D 平均盈利水平为-350.19 元/吨，较上周平均毛利下降 183.53 元/吨；涤纶 DTY150D 平均盈利水平为 110 元/吨，较上周平均毛利下降 80 元/吨。原料端，PX 方面，本周 PX 利润表现较好，PX 价格大幅上涨推动 PXN 水平创年内新高，目前 PXN 水平上升至 360 美元/吨，PX-MX 价差同步走扩，有力支撑业者信心。PTA方面，PTA 价格涨幅高于 PX 价格涨幅，PTA 加工费有所修复，但行业仍处于亏损状态，周内加工费整体维持在200 元/吨附近震荡。截至 12 月 24 日，PTA 行业加工费为 226.47 元/吨。  烯烃：乙烯市场，本周内乙烯市场价格僵持盘整，截止到本周四，国内乙烯市场均价为 6172 元/吨，较上周同期均价持平。乙烯下游市场处于传统淡季，原料库存充足,供应端部分外销类企业开工负荷下调，预计下周乙烯市场大稳小动。丙烯市场，国内山东地区丙烯主流成交均价为 5715 元/吨，较上周同期均价下跌 240 元/吨，跌幅为 4.03%。丙烯部分装置重启预期，下游亦有提负计划，上下游博弈延续，后续关注聚丙烯、环丙以及丙烯腈装置变化情况。 风险提示 地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周市场回顾 ............................................................................... 4 二、石化细分板块行情综述 ....................................................................... 6 三、风险提示 .................................................................................. 14 图表目录 图表 1： 本周板块变化情况 ...................................................................... 4 图表 2： 石化板块相关标的市场表现 .............................................................. 4 图表 3： 石化相关产品价格跟踪情况 .............................................................. 5 图表 4： 石化产品价差跟踪情况 .................................................................. 6 图表 5： 布伦特原油现货价格 .................................................................... 7 图表 6： NYMEX 天然气期货价格 ................................................................... 7 图表 7： 美国原油及战略原油库存量 .............................................................. 7 图表 8： 美国原油及石油产品库存 ................................................................ 7 图表 9： 美国商业原油库存 ...................................................................... 7 图表 10： 美国原油及天然气钻机数量 ............................................................. 7 图表 11： OPEC、美国、俄罗斯原油产量 ........................................................... 8 图表 12： 全球原油产量及钻机数量 ............................................................... 8 图表 13： 美国汽油需求（千桶/日） .............................................................. 9 图表 14： 美国柴油需