传媒行业投资策略：AI与IP相融共生，共驱内容繁荣

传媒 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 41 传媒 2025 年 12 月 26 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《大厂加速模型升级，继续布局游戏等 多 模 态 AI 应 用 — 行 业 周 报 》-2025.12.21 《坚定布局游戏板块—行业周报》-2025.12.14 《聚焦豆包 AI 进展及游戏、电影上新—行业周报》-2025.12.7 AI 与 IP 相融共生，共驱内容繁荣 ——行业投资策略 方光照（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004  盈利驱动传媒板块上涨，AI 赋能打开远期空间，业绩与估值或共振 截至 12 月 24 日，年内传媒行业共演绎两轮上涨行情，我们认为，1-2 月首轮约24%的上涨主要系国产大模型 DeepSeek 亮眼表现提振国内 AI 应用发展预期；4-9月第二轮近 47%的上涨，主要系 AI 大模型迭代及应用逐步落地，游戏等子板块业绩释放，叠加关税担忧削减修复风险偏好。回顾各板块业绩，我们认为情绪消费刚需+新游供给释放或推动游戏高景气延续；《哪吒 2》为代表的高口碑 IP 内容或成影视板块业绩驱动力；“AI 赋能+消费复苏”或驱动营销板块业绩修复；高股息+高现金储备凸显出版防御属性。AI 或驱动内容生态繁荣及行业长期成长，当前板块基本面维持高景气，业绩与估值有望共振。  AI：技术飞轮加速，生态繁荣可期，关注 AI+游戏/影视/营销/电商/教育等 海内外大厂争相投入 AI，驱动基础大模型持续迭代升级，大模型能力边界不断拓展。Nano banana pro 提升文本渲染等多维度能力，Claude Opus 4.5 推动编程SOTA 水平再提升，模型商业可用性跃升，AI 应用技术底座愈发坚实，建议关注： （1）游戏：行业供需两旺，国内核心厂商老游戏运营稳健，热门新游频现，出海拓展增量，基本面高景气。行业优质新游储备丰富，AI 一面重构开发流程逐步释放降本潜力，一面创新交互体验丰富玩法内容，前景广阔。推荐标的：巨人网络、恺英网络、吉比特、心动公司、哔哩哔哩、神州泰岳、腾讯控股、网易。 （2）影视：“广电 21 条”等政策支持或推动长剧及综艺迎来向上拐点；短剧国内供需共振，出海创造增量；AI 视频工具提升影视生产力，漫剧或率先受益，叠加平台及 IP 方扶持政策，漫剧市场有望快速扩张。推荐标的：芒果超媒、上海电影，受益标的：中文在线、捷成股份、华策影视、光线传媒。 （3）营销：AI 持续赋能程序化广告平台，算法优化提升获客效率，海内外 AI广告先锋或率先受益。推荐标的：汇量科技、引力传媒，受益标的：蓝色光标、易点天下。 （4）电商：AI 融合电商实现全流程降本提效，助力 Shopify 增长提速。值得买打造完善 AI 电商产品矩阵，AI 增量或逐步显现。推荐标的：值得买。 （5）教育：多邻国以 AI 大模型赋能口语教学、提升课程产能，2025H1 用户数及业绩快速增长。国内公司积极布局 AI 教育，持续迭代优化产品，B/C 端商业化加速或释放可观增量。受益标的：世纪天鸿、豆神教育、网龙、粉笔。  IP：出海、品类扩张、资本化加速，开启成长新篇 从内容到潮玩，出海已成为 IP 公司成长的核心驱动力。从线上到线下，从虚拟到实物，IP 公司不断拓展品类，实现持续增长。2024 年以来，卡游、布鲁可、52TOYS 等相继在港交所递表，资本化或加速 IP 公司成长。推荐标的：阅文集团、奥飞娱乐，受益标的：广博股份、实丰文化、创源股份、京基智农。  风险提示：AI 大模型迭代速度、AI 应用商业化落地进展、IP 变现进度不及预期，内容行业政策变化带来的风险等。 -14%0%14%29%43%2024-122025-042025-08传媒沪深300相关研究报告 行业研究 行业投资策略 开源证券 证券研究报告 行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 41 目 录 1、 行情复盘：盈利驱动传媒板块上涨，AI 赋能打开远期空间 ................................................................................................ 5 1.1、 盈利驱动 2025 年传媒行业上涨约 24% ....................................................................................................................... 5 1.2、 AI 助传媒板块盈利能力提升，或驱动内容生态繁荣及行业长期成长 ..................................................................... 5 2、 AI：技术飞轮加速，应用生态繁荣可期 ................................................................................................................................ 8 2.1、 海内外大模型不断迭代升级，为 AI 应用生态繁荣奠定基础 .................................................................................... 8 2.2、 AI+游戏 ........................................................................................................................................................................... 9 2.2.1、 游戏行业供需两旺，丰富新游储备或支撑高景气延续 ................................................................................... 9 2.2.2、 AI 重构开发流程并创新交互体验，或为行业锦上添花 ................................................................................ 11 2.2.3、 重点推荐：巨人网络、恺英网络、吉比特、心动公司、哔哩哔哩、神州泰岳、腾讯控股、网易 ......... 13 2.3、 AI+影视 ..................................................................................................................................................