传媒行业2026年投资策略报告：情绪消费+AI共振，聚焦IP、游戏与AI应用落地

请认真阅读文后免责条款情绪消费+AI共振，聚焦IP、游戏与AI应用落地华龙证券研究所 传媒行业---传媒行业2026年投资策略报告证券研究报告投资评级：推荐（维持）分析师：孙伯文SAC执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@hlzq.com分析师：王佳琪SAC执业证书编号：S0230525040001邮箱：wangjq@hlzq.com2025年12月21日请认真阅读文后免责条款最近一年市场走势相关报告《通义千问发布全模态升级，实现“声形意合”交互突破—传媒行业周报》2025.12.15《火山引擎智能体安全双平台发布，构建全周期安全基座—传媒行业周报》2025.11.10《豆包3D模型1.0重磅发布，实现单图生成+仿真级建模双突破—传媒行业周报》2025.10.28相对沪深300表现（2025.12.19)（单位：%）表现1M3M12M传媒行业-0.03-7.3711.91沪深3000.071.4716.312-23%-11%1%13%25%37%2024-122025-042025-082025-12传媒沪深300请认真阅读文后免责条款•行业回顾：2025年传媒（申万）板块呈现“先扬—调整—主升—回落”的波动格局。1月下旬至2月中旬受春节档带动快速上涨，最大涨幅超19.28%；随后阶段回调，最大跌幅6.20%；4月中旬至9月中旬在AI与新品驱动下重启主升，涨幅达42.24%；9月下旬后随市场整体震荡回落。估值方面，截至2025年12月18日，传媒板块PE（剔除负值，TTM，整体法）为26.56倍；子板块中，截至2025年12月18日，游戏板块PE为27.58倍，出版板块PE为15.97倍、影视板块PE为37.07倍，广告营销板块PE为29.40倍。•情绪经济：驱动IP变现及价值释放。2024年中国情绪经济市场规模达23077.67亿元，较2023年增长18.50%，预计2029年中国情绪经济市场规模将突破4.5万亿元。谷子经济预计2025年-2027年其经济市场规模将持续扩容，分别达 2406 亿元、2766.9 亿元、3098.9 亿元。•游戏景气度持续上行，关注新品周期。2024年中国游戏市场实际销售收入达到 3257.83亿元，同比增长7.53% ；2024年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达到 185.57 亿美元，同比增长13.40% 。游戏企业的战略重心应转向高价值用户和高效率运营，通过精品化内容和全球化出海，寻找国内市场饱和度之外的超额收益。•AI 赋能：传媒细分领域扩容增长。2024年中国AI图像市场规模为0.684亿美元，并呈现稳步增长态势。预计至2029年，市场规模将扩大至3.38亿美元；中国AI影视市场规模从2024年的1.37亿美元持续攀升，预计2029年将达到6.9亿美元；在AI视频动画领域，市场规模同样保持增长趋势，从2024年的0.73亿美元预计增长至2029年的5.13亿美元；AI渗透下的广告营销业增长强劲，预计2030年AI广告营销市场规模可突破千亿级别。•投资建议：传媒板块在情绪消费崛起、AI技术赋能及游戏出海深化等多重动力驱动下，增长动能持续强化。技术端，AI已深入渗透至内容创作、视觉生成及营销投放全链路，显著提升生产效率和创意水平；内容端，游戏出海加速、IP向潮玩及衍生品多元拓展，叠加影视优质供给释放，共同打开产业增长空间。建议关注深度融合AI技术、具备精品内容持续产出与出海能力的游戏企业；拥有头部IP储备、渠道布局完善的影视及衍生消费公司。维持传媒行业“推荐”评级。建议关注阅文集团、上海电影、奥飞娱乐、元隆雅图、姚记科技、星辉娱乐、泡泡玛特、布鲁可、三七互娱、完美世界、吉比特、网易、腾讯控股、巨人网络、神州泰岳、恺英网络、心动公司、掌阅科技、猫眼娱乐等。•风险提示：新技术发展不及预期；行业竞争加剧；IP内容创新及市场接受度不及预期；版权授权到期无法续约风险；政策及监管环境趋严；宏观经济波动。报告摘要3请认真阅读文后免责条款目 录3游戏景气度持续上行，关注新品周期2情绪经济：驱动IP变现及价值释放行情回顾15投资建议4AI赋能广告市场，加速产能释放46风险提示请认真阅读文后免责条款• 2025年1月2日至12月18日，传媒（申万）板块整体走势呈现“先扬—调整—主升—回落”的波动上行格局，累计上涨25.74%，跑赢沪深300指数（19.17%）6.57个百分点，板块弹性显著。1月下旬至2月中旬，受益于春节档催化及内容供给释放，传媒板块及各子板块同步上涨，影视院线表现突出，期间板块最大涨幅超过19.28%。2月下旬至4月上旬，市场情绪有所降温，板块进入调整阶段，期间最大跌幅为6.20%。4月中旬至9月中旬，在AI应用深化与新品周期推动下重启升势，板块活力持续释放，期间最大涨幅达到42.24%，走出了一轮明显的上升行情。9月下旬至年末，随市场整体调整及估值消化，板块出现一定回落，走势趋于震荡。图1：2025年1月2日-12月18日传媒行业及其子板块行情走势数据来源：iFinD，华龙证券研究所传媒行业复盘及展望：AI 深化应用，探索情绪经济、游戏出海新机遇51.1-20%0%20%40%60%80%100%120%2025-01-022025-01-092025-01-162025-01-232025-02-072025-02-142025-02-212025-02-282025-03-072025-03-142025-03-212025-03-282025-04-072025-04-142025-04-212025-04-282025-05-082025-05-152025-05-222025-05-292025-06-062025-06-132025-06-202025-06-272025-07-042025-07-112025-07-182025-07-252025-08-012025-08-082025-08-152025-08-222025-08-292025-09-052025-09-122025-09-192025-09-262025-10-132025-10-202025-10-272025-11-032025-11-102025-11-172025-11-242025-12-012025-12-082025-12-15传媒（申万）出版（申万）影视院线（申万）广告营销（申万）游戏Ⅱ（申万）沪深300请认真阅读文后免责条款2015-2025年传媒行业及子板块PE变化• 估值方面，截至2025年12月18日，传媒板块PE（剔除负值，TTM，整体法）为26.57X。从历史纵向比较看，当前板块估值低于2015年以来的历史中枢（均值30.01X），显示估值压力相对缓和，但仍显著高于近年的周期低点（16.90X）。子板块估值呈现显著分化：截至2025年12月18日，游戏板块PE为27.58X，广告营销板块PE为29.40X，影视板块受内容周期影响，估值弹性较高,为37.07X，出版板块则凭借盈利稳定性，估值维持在15.97X的较低水平。数据来源：iFinD，华龙证券研究所图2：2015-2025年传媒行业及子板块PE（TTM