银行业11月金融数据点评：融资需求偏弱，票据冲量明显

请务必阅读正文之后的免责声明 证券研究报告 融资需求偏弱，票据冲量明显 银行业 11 月金融数据点评 2025 年 12 月 22 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 银行 -3.05 3.06 10.68 沪深 300 3.55 2.44 17.41 洪 欣佼 分 析师 执业证书编号:S0530524110002 hongxinjiao@hnchasing.com 相关报告 1 银行业 2025 年 12 月月报：央行点名五组利率比价关系，呵护银行净息差 2025-12-08 2 银行业 2025 年 11 月月报：三季报落地，利润增速边际改善 2025-11-27 3 银行业 10 月金融数据点评：融资需求待提振，持续关注政策效能 2025-11-20 投资要点：  央 行 发 布 11月 金 融 统 计 数 据 报 告 。11月末人民币贷款余额271.00万亿元，同比增长 6.41%。11 月份，人民币贷款新增 3900 亿元，同比少增 1900 亿元。11 月末，人民币存款余额 326.96 万亿元，同比增长7.7%。11 月份，人民币存款新增 1.41 万亿元，同比少增 7600 亿元。  居 民 融 资 需 求 延 续 偏 弱 。11月居民贷款减少2063亿元，同比多减4763亿元。其中，居民短期贷款录得-2158 亿元，同比多减 1788 亿元；居民中长期贷款新增 100亿元，同比少增 2900亿元，与同期房地产销售表现一致，11 月 30 大中城商品房销售面积同比增速为-30.91%。居民信贷表现偏弱，显示购房和消费意愿仍有待修复。  企 业 中 长 贷 偏 弱 ，短 贷 和 票 据 融 资 支 撑 。11月企业贷款新增6100亿元，同比多增 3600 亿元。其中，企业短期贷款 1000 亿元，同比多增1100 亿元；企业中长期贷款 1700 亿元，同比少增 400 亿元；票据融资 3342 亿元，同比多增 2119 亿元。企业短期融资需求有所恢复，可能与年末季节性经营周转有关。企业票据融资同比大幅多增，是支撑企业贷款的主要分项，银行仍面临合意信贷投放不足问题，票据冲量特征明显。企业资本开支意愿整体偏弱，限制了中长期融资需求。  M1 增 速 回 落 。11 月份 M2 同比增速为 8.0%，较上月下降 0.2 个百分点。11 月财政存款录得-500 亿元，同比多减 1900 亿元，显示财政支出力度较大，对 M2 形成支撑，但 M2 继续下行，主要源于信贷投放规模较少下，派生存款有限，财政未能完全对冲信贷趋弱带来的影响。11 月份 M1 同比增速为 4.9%，较上月回落 1.3 个百分点。M1 大幅回落，主因高基数效应，此外，也显示活期存款走弱，经济活性待提振。  投 资 建 议 ：11 月信贷表现偏弱：新增信贷连续 5 个月同比少增，低于预期、结构也未见好转，本质还是地产、消费等经济内生动能仍偏弱，需求不足的问题仍然突出。银行板块来看，在无风险利率下行和资产荒的大背景下，当前银行板块股息率仍具有吸引力，以险资为代表的长线资金、以沪深 300ETF 为代表被动资金或延续流入态势，公募基金考核导向长周期化的背景下，银行板块也可能迎来增配机遇。维持行业“同步大市”的评级。  风 险 提 示 ：经济增长不及预期，将导致实体信贷需求疲弱，资产质量恶化；若政策利率向存贷款市场利率传导不畅，或导致负债端成本下行 缓 慢 ，息 差 承 压 ；市 场 风 格切换，或风险偏好提升，对银行板块资金 面或仍有冲击。 -9%1%11%21%31%2024-122025-032025-062025-092025-12银行沪深300行业点评（R3） - 无 重 点 股 票 银行 请务必阅读正文之后的免责声明 -2- 行业研究报告 1 信贷需求整体偏弱，票据冲量特征明显 截至 2025 年 11 月末，人民币贷款余额 271.00 万亿元，同比增长 6.41%。其中，短期贷款余额 67.36 万亿元，增速环比下降 0.09pp 至 5.94%，较上年同期增速高 0.92pp；中长期贷款余额 180.60 万亿元，增速环比下降 0.22pp 至 5.88%，较上年同期增速低 2.37pp。 11 月份，人民币贷款新增 3900 亿元，同比少增 1900 亿元。分期限来看，当月的短贷及票据融资新增录得 2184 亿元，同比多增 1431 亿元；中长贷新增录得 1800 亿元，同比少增 3300 亿元。 图 1：金融机构贷款余额（亿元） 图 2：金融机构贷款余额增速（%） 资料来源：同花顺 IFind，财信证券 资料来源：同花顺 IFind，财信证券 图 3：金融机构累计新增人民币贷款（亿元） 图 4：金融机构单月新增人民币贷款（亿元） 资料来源：同花顺 IFind，财信证券 资料来源：同花顺 IFind，财信证券 居民融资需求延续偏弱。11 月居民贷款减少 2063 亿元，同比多减 4763 亿元。其中，居民短期贷款录得-2158 亿元，同比多减 1788 亿元；居民中长期贷款新增 100 亿元，同比少增 2900 亿元，与同期房地产销售表现一致，11 月 30 大中城商品房销售面积同比增速为-30.91%。居民信贷表现偏弱，显示购房和消费意愿仍有待修复。 企业中长贷偏弱，短贷和票据融资支撑。11 月企业贷款新增 6100 亿元，同比多增3600 亿元。其中，企业短期贷款 1000 亿元，同比多增 1100 亿元；企业中长期贷款 1700亿元，同比少增 400 亿元；票据融资 3342 亿元，同比多增 2119 亿元。企业短期融资需2450000250000025500002600000265000027000002750000300000500000700000900000110000013000001500000170000019000002024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/062025/072025/082025/092025/102025/11短期贷款中长期贷款贷款余额（右轴）4.04.55.05.56.06.57.06.06.57.07.58.08.52024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/062025/072025/082025/092025/102025/11贷款余额中长期贷款短期贷款（右）-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.00-100000-500000500001000001500002000002024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052