煤炭与消费用燃料行业三维度审视：煤炭板块跌出“黄金坑”？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨煤炭与消费用燃料 [Table_Title] 三维度审视：煤炭板块跌出"黄金坑"？ 报告要点 [Table_Summary]随着美伊冲突态势进入僵持阶段，地缘风险溢价或逐步消退，近期煤炭板块经历了一轮较为充分的回调，截止 4/17 煤炭（长江）指数基本回到 2/27 冲突前水平。站在当前时点，我们认为板块估值已进入相对合理的配置区间，长期配置价值正在显现。本文从煤炭自身位置、美伊冲突、绝对收益三个维度系统阐述动力煤板块当前的投资优势。首先，自身位置角度来看目前煤炭行业仍处于周期底部位置。其次，美伊冲突带来的系统性能源价值重估当前或并未得到体现。最后，从绝对收益角度，板块盈利改善下高股息属性牢固，当下位置具备较强性价比。 分析师及联系人 [Table_Author] 肖勇 赵超 叶如祯 庄越 韦思宇 SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SAC：S0490517070008 SAC：S0490522090003 SAC：S0490524120007 SFC：BUT918 SFC：BUY139 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 煤炭与消费用燃料 cjzqdt11111 [Table_Title2] 三维度审视：煤炭板块跌出"黄金坑"？ 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 最新跟踪：地缘情绪暂退，煤价淡季不淡，等待后市国内外补库需求催化 本周煤炭指数(长江)下跌 0.88%，跑输沪深 300 指数 2.87 个百分点，位列全行业 29/32 位。动力煤基本面方面，截至 4 月 17 日秦港动力煤市场价 769 元/吨，周环比上涨 8 元/吨。展望后市，当前下游库存已去化至同期偏低位置，电厂库存可用天数亦降至接近 20 天水平，迎峰度夏补库需求或充裕，叠加若有阶段性高温兑现，期间煤价上涨空间有望打开。焦煤基本面方面，截至 4 月 17 日京唐港主焦煤库提价 1690 元/吨，周环比上涨 70 元/吨。展望后市，受蒙煤进口量处于高位、钢厂利润依旧微薄影响，焦煤上涨空间短期受限，但考虑到产地事故供应边际趋紧叠加铁水依旧处在恢复通道中，预计焦煤价格底部仍有支撑。 热点讨论：三维度审视：煤炭板块跌出"黄金坑"？ 随着美伊冲突态势进入僵持阶段，地缘风险溢价或逐步消退，近期煤炭板块经历了一轮较为充分的回调，截止 4/17 煤炭（长江）指数基本回到 2/27 冲突前水平。站在当前时点，我们认为板块估值已进入相对合理的配置区间，长期配置价值正在显现，下面将从自身位置、美伊冲突、绝对收益三个维度系统阐述动力煤板块当前的投资优势。首先，自身位置角度来看目前煤炭行业仍处于周期底部位置。截止 4/17，秦港 Q5500 价格收至 769 元/吨，在当前现货煤价假设下，主要煤炭公司（剔除神华/陕煤）PE（2026E）估值已调整至 11 倍左右水平，并未超涨，而 769 元/吨的现货价格，为过去 5 年的 27%分位水平、过去 10 年的 62%分位水平；并且以规上工业企业累计利润率角度来看，截止 2026 年 2 月，当前煤炭行业利润率为 13%，仅位于过去 5 年 18%的分位水平、过去 10 年的 59%分位水平。而从相对位置来看，若和铜、油、钢铁价格进行对比，当前煤/铜、煤/油、煤/钢的价格比值分位分别位于过去 5 年的 5%/3%/61%、过去 10 年的 2%/9%/78%，当前煤炭位置相对铜、油仍偏低，与处于周期底部的钢铁较为相似。其次，美伊冲突带来的系统性能源价值重估当前或并未得到体现。边际上近期美伊冲突虽在缓和，但本次冲突造成的海湾国家能源供应设施大范围损坏在短时间难以快速修复，以及全球能源库存也经历了加速消耗，更严重在于频发的地缘冲突进一步提升了全球能源安全意识，随着能源板块的定价逻辑从成本导向转向安全导向，全球补库周期及强度放大下，能源板块将迎来系统性价值重估，因此虽然当前板块已跌回冲突前位置，但长期来看能源风险溢价仍有望持续得到计入。最后，从绝对收益角度，板块盈利改善下高股息属性牢固，当下位置具备较强性价比。截止 4/17，当前煤炭板块的股息率（TTM）为 4.8%，位于 32 个行业中第 1，我们延续《遇火生辉——2026 年煤炭行业年度策略》对全年供需格局改善煤价中枢提升的判断，预计板块底部反转下盈利修复，煤炭高股息属性有望进一步强化，从而当前位置具备明显性价比，从部分个股来看，以 4 月 17 日收盘价计算，中国神华/中国神华 H/兖矿能源/中煤能源 H/电投能源的 2026E 股息率分别为 4.3%/4.5%/6.1%/5.8%/5.0%，绝对收益来看仍较为可观。 投资建议 重视国内供需改善叠加外生冲击下煤炭板块底部反转投资机会，看多两个比价扩大和补涨标的：a）多油煤比：油价涨→煤化工成本优势凸显→化工煤需求激增，兖矿能源、中煤能源、中国旭阳集团等；b）多高卡/低卡比：气价涨→煤气替代→高卡煤(澳煤)先涨，带动中低卡跟涨，兖矿能源等。c）补涨焦煤标的：潞安环能、平煤股份、淮北矿业。d）补涨动力煤标的：华阳股份、晋控煤业、山煤国际。e）龙头稳健成长：陕西煤业、中国神华(H+A)、电投能源。 风险提示 1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《旺季前夕动力煤库存或降至近年最低——淡季电厂&港口库存测算》2026-04-12 •《外生冲击助涨价，盈利同比渐转正——煤炭行业 2026Q1 业绩前瞻》2026-04-06 •《从全球能源战略补库看动力煤涨价空间？》2026-03-29 -10%10%30%50%2025/42025/82025/122026/4煤炭与消费用燃料沪深3002026-04-19%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 18 行业研究 | 行业周报 目录 三维度审视：煤炭板块跌出"黄金坑"？ ......................................................................................... 5 一周跟踪总结 ............................................................................................................................... 8 行业及公司涨跌幅 ......................................................................................................