建筑材料行业2026年行业策略报告：平芜尽处是春山，关注出海及低估值优质龙头

分析师平芜尽处是春山，关注出海及低估值优质龙头建 材 非 金 属 新 材 料 团 队 • 地 产 链 建 材 2 0 2 6 年 行 业 策 略 报 告证券研究报告 | 建筑材料 | 2025年12月20日王嵩登记编号：S1220525080009王龙登记编号：S1220525090005报告摘要回顾：年初以来（截至2025.12.19，下同）申万建材指数涨幅18.7%，同期上证综合指数涨幅为16.1%，略跑赢大盘。在申万31个行业中，建筑材料板块涨幅位居13，处于中上位置。涨幅较高的是玻纤制造（+74.91%）、装修装饰（+27.28%）、水泥制造（+11.64%），个股涨幅靠前的主要为AI电子布及水泥反内卷驱动的标的。水泥：关注出海、供给、高股息及转型。2025年行业销量继续探底，当前市场对需求继续下滑已有预期，短期回正的可能性较低，但考虑水泥产量基数已降至2010年以前水平，2026年降幅或将收窄。同时，当前水泥价格已处于历史较低水平（预计中小企业处于盈亏线左右），考虑到供给侧政策积极+企业复价意愿较强，2026年价格回暖可期。展望2026年，建议关注三个方向，一是出海，看好2026年国内水泥企业海外业绩的持续兑现，建议重点关注中亚、非洲两大重点区域。首先，中亚2025年恶性竞争进入尾声，多国水泥量价齐升，盈利明显修复。其次，非洲城镇化率、人口增长催生长期需求，2023年撒哈拉沙漠以南地区水泥人均消费量为130kg，远低于全球平均水平541kg，叠加人口增长，预计中长期需求强劲。个股方面，强烈推荐海外占比较高的华新建材，推荐龙头海螺水泥，建议关注西部水泥等。二是供给侧变化，看好查超产为供给侧改革中短期最有效的方法。三是高股息及转型，推荐上峰水泥，建议关注塔牌集团。玻璃玻纤：关注特种玻纤高景气。玻璃方面，2025年浮法玻璃行业整体呈现供需僵持、量价双弱、盈利探底的态势。预计2026年浮法玻璃行业的主旋律将转向供给优化，核心博弈点在于极致亏损下的产能出清幅度，推荐旗滨集团。玻纤方面，传统玻纤供需偏弱，价格低位徘徊，龙头竞争力更强，推荐中国巨石。AI驱动PCB需求，特种玻纤市场空间广阔，强烈推荐中材科技：公司是极少数能够规模化生产低膨胀纤维布产品的供应商；超低损耗低介电纤维布率先完成行业头部覆铜板厂商客户认证，并已实现市场导入及产业化供应。建议关注宏和科技：公司掌握电子布纱布一体化全流程生产的核心技术，产品多项关键技术指标处于国际先进水平。低介电产品目前已通过斗山电子、台光电子、松下电子、台燿科技等客户的认证。消费建材：关注存量翻新逻辑更顺，内修外拓力度更大的低估值优质龙头。2025年新房市场继续调整，行业需求偏弱，二手翻新表现更优，存量房装修已占到全国住宅装修的一半以上，翻新市场空间广阔。首先关注存量翻新更加受益的品类，如涂料、管材等。其次，关注持续内修外拓的优质企业，内修方面，重视风险持续出清、市占率较高、安全垫稳固的低估值龙头。外拓方面，重视品类拓展、跨界转型、区域拓展（海外）三类企业。总之，推荐三棵树、东方雨虹、北新建材、伟星新材，建议关注科达制造。风险提示：政策落地不及预期的风险；新增产能过多的风险；信息更新不及时的风险；原材料成本上行风险。2行情回顾年初以来（截至2025.12.19，下同）申万建材指数涨幅18.7%，同期上证综合指数涨幅为16.1%，略跑赢大盘。对比其他行业，在申万31个行业中，建筑材料板块涨幅位居13，处于中上位置。建 筑 各 板 块 中 ， 涨 幅 较 高 的 是 玻 纤 制 造（+74.91%）、装修装饰（+27.28%）、水泥制造（+11.64%）。个股中，涨幅靠前的主要为AI电子布及水泥反内卷驱动的标的，例如：宏和科技（+287.78%） 、 中 材 科 技 （ +155.89% ） 、 华 新 建 材（+106.45%）、福建水泥（+81.00%）。3图表：申万建材指数走势图表：申万各行业涨跌幅资料来源：wind，方正证券研究所图表：建材各板块涨跌幅图表：建材个股涨幅前十05001000150020002024-12-312025-01-312025-02-282025-03-312025-04-302025-05-312025-06-302025-07-312025-08-312025-09-302025-10-312025-11-30上证综合指数创业板指数申万建筑材料-20%0%20%40%60%80%0%50%100%150%200%250%300%350%目录4水泥：关注出海、供给、高股息及转型124玻璃玻纤：关注特种玻纤高景气3消费建材：关注存量翻新逻辑更顺，内修外拓力度更大的优质龙头风险提示1. 水泥：关注出海、供给、高股息及转型51.1 行业复盘：量价继续探底，关注供给侧变化1）量：25年销量继续探底，26年降幅有望收窄。水泥供需格局可分三个阶段看：1）2000-2011年，受益于大基建及地产发展，水泥需求快速增长，产量从5.8亿吨增长至20.6亿吨，CAGR为12%。2）2012-2020年。由于前期扩张过快，水泥产量增速明显放缓，CAGR仅为2%。2012年起熟料年新增产能也明显下降。3）2020年至今。受地产调控、公共卫生事件等影响，水泥供需矛盾加剧，产量自2021年起均为负增长，产能利用率也从70%以上降至53%。2024年，水泥供需矛盾加剧（主因12省基建叫停+地产调整），全国水泥产量同比下降9.77%。2025年1-11月，全国水泥产量15.49亿吨，同比下降6.90%。当前市场对需求继续下滑已有预期，短期回正的可能性较低，但考虑水泥产量基数已降至2010年以前水平，2026年降幅或将收窄，预计降幅5%左右。2）价：26年可以更乐观一点。2025年水泥价格呈现“前高后低、震荡下行”的走势，1-11月全国水泥均价324元/吨（P.O42.5散），同比下跌7.62%。当前水泥价格已处于历史较低水平（预计中小企业处于盈亏线左右），考虑到供给侧政策积极+企业复价意愿较强，26年价格回暖可期。资料来源：wind，数字水泥网，方正证券研究所图表：2006-2025年1至11月全国水泥产量变化情况图表：2024-2025年1-11月全国各区域水泥价格变化情况（单位：元/吨）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%05101520253020062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025全国水泥产量（亿吨）同比增速-右轴0100200300400500600华东华北西北中南东北西南2025年1-11月平均价2024年1-11月平均价61.1 行业复盘：量价继续探底，关注供给侧变化3）盈利：25年前高后低，26年期待供给侧继续发力。2025年，Q1行业实现了良好开局，水泥行业企业在政策引导、行业自律强化等多重因素推动下，“反内卷”进程取得阶段性成效，叠加煤炭价格下降，行业盈利表现亮眼。然而，下半年需求不佳，叠加错峰效果打折，Q2、Q3行业迎来“量价齐跌”局面，上半年积累的盈利优势被快速削弱。25年1-9月，水泥行业利润总额