家电行业周报：11月家电社零偏弱，26年1月错期影响下空调排产反弹

敬请参阅最后一页特别声明 1 11 月家电社零偏弱，26 年 1 月错期影响下空调排产反弹 11 月社会消费品零售总额当月值 43,898.0 亿元，同比+1.3%，较 10 月 2.9%的增速有所回落；25 下半年，社零增速整体呈逐月放缓态势。11 月家电社零当月规模约 1000 亿元，同比-19.4%，较 10 月增速降幅进一步扩大；从月度节奏看，家电社零增速自 6 月高位后持续回落，至 10 月转负、11 月继续走弱，主要系：1）去年国补拉动形成较高基数，使今年同期对比压力更大；2）今年国补力度边际退坡，叠加前期需求一定程度前置，终端需求回落，从而拖累家电社零同比明显下滑。 空调方面，错期影响下 26 年 1 月内需排产出现阶段性回升，但零售端仍偏弱。2025 年家用空调排产计划值年内呈“先高后低”走势，进入 2026 年初排产反弹，奥维云网推总数据显示 1 月空调内销排产 884 万台同比+32.0%、出口排产1113 万台同比+14.0%，出口端实现自 2025 年 5 月以来连续 7 个月负增长后的首次由负转正。本轮排产改善更多来自节日错期下的企业排产前置（2026 年春节落于 2 月，备货与排产窗口前移、部分 2 月产能提前至 1 月释放），终端需求预计仍承压，监测显示 2025 年 11 月空调零售量同比下滑 24.8%，其中线上同比-26.2%、线下同比-44.8%，在“双十一”重要促销节点仍呈现双位数下滑。 行业重点数据跟踪 1）市场与板块表现：本周沪深 300 指数-0.28%，中万家电指数 0.16%。个股中，本周涨幅前三名分别为立达信（+30.38%）、天银机电（+17.04%）、毅昌科技（+13.68%）；本周跌幅前三名分别为莱克电气（-10.90%）、小崧股份（-8.90%）、春光科技（-7.30%）。 2）原材料价格：本周铜价指数+2.04%，铝价指数-0.29%，冷轧板卷指数-0.99%，中国塑料城价格指数-0.87%；年初以来铜、铝价格分别累计上涨约 35%和 14%，冷轧板卷和塑料价格则较年初下行超 13%，原材料结构性分化，对不同环节成本影响有所差异。 3）汇率与海运：截至 2025 年 12 月 19 日，美元兑人民币汇率中间价报 7.06，周涨幅-0.01%，年初至今-1.85%。近期集装箱航运市场运价小幅回升，上周出口集装箱运价综合指数环比+0.60%。 4）房地产数据：2025 年 10 月住宅新开工、施工、竣工、销售全国累计面积同比增速分别为-19.3%、-9.8%、-19.0%、-7.8%，地产投资与销售仍处调整区间，对家电中长期需求形成一定压制，但边际下行斜率已有所收缓。 细分行业景气指标 板块景气判断：白色家电-略有承压、黑色家电-略有承压、厨卫电器-底部企稳、扫地机-略有承压。 投资建议 内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、强大的行业定价权及深厚的蓄水池有望实现稳健的增长。外销方面，美国进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强，欧洲消费有望保持缓慢修复的态势，新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强，我国企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM 出海空间广阔，推荐海信视像、美的集团、海尔智家、TCL 电子。 风险提示 内外需修复不及预期、原材料价格及汇率等外部因素波动、海运及关税环境变化以及行业竞争加剧，均可能对板块业绩表现带来不利影响。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、周观点：国补退坡扰动下 11 月家电社零进一步走弱，26 年 1 月空调排产错期影响下有所反弹 ........... 3 1.1、国补退坡扰动下 11 月家电社零进一步走弱 ................................................. 3 1.2、错期影响下空调 26 年 1 月排产反弹，但终端需求预计仍然偏弱 ............................... 4 2、行业重点数据跟踪 ............................................................................ 4 2.1、市场及板块行情回顾 .................................................................... 4 2.2、原材料价格跟踪 ........................................................................ 5 2.3、汇率及海运价格跟踪 .................................................................... 6 2.4、房地产数据跟踪 ........................................................................ 7 3、重点公司公告及行业动态 ...................................................................... 8 3.1、重点公司公告 .......................................................................... 8 3.2、行业动态 .............................................................................. 8 4、投资建议 .................................................................................... 9 5、风险提示 .................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 2025 年社会消费品零售总额与当月同比 .................................................... 3 图表 2： 2025 年家电社零与当月同比 .............................................................. 4 图表 3： 2025 年家用空调排产计划值 .............................................................. 4 图表 4： 申万一级行业涨跌幅（12/15-12/19） ..................................................... 5 图表 5： 家电板块 PE-TTM（12/15-12/19） .......................................