职教布局持续深化，教培业务稳健增长

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：社会服务 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 39.06 总股本/流通股本（亿股） 1.22 / 1.19 总市值/流通市值（亿元） 48 / 47 52 周内最高/最低价 56.93 / 36.43 资产负债率(%) 79.0% 市盈率 25.71 第一大股东 浙江台州椰林湾投资策划有限公司 研究所 分析师:王晓萱 SAC 登记编号:S1340522080005 Email:wangxiaoxuan@cnpsec.com 学大教育(000526) 职教布局持续深化，教培业务稳健增长 ⚫ 事件回顾 2025 年 11 月 5 日，公司发布公众号称与河南省许昌市魏都区人民政府及许昌电气职业学院签署战略合作协议，三方将汇聚各自优势资源，立足智慧康养服务需求，共建“魏都区产教融合共同体研究赋能中心”，打造集人才培养、技术创新、社会服务于一体的综合性平台。 ⚫ 事件点评 职业教育重视度持续提升，多层级布局有望充分受益。“十四五”期间，职业教育贡献了现代产业 70%以上新增的高素质高技能人才，是我国人才供给体系中的重要支撑。随着《教育强国建设规划纲要》全面落地、国家职业教育专项基金持续扩容，国家对于职业教育发展的重视度持续提升。根据世界教育者大会报道，2025 年我国职业教育市场规模已突破 1.5 万亿元，预计 2030 年将增长至 2.1 万亿元。公司积极顺应行业发展趋势，通过联合办学、校企合作、投资举办等多种模式，已构建了覆盖中等职业教育、高等职业教育以及产教融合与职业技能培训三大领域的职教业务体系；旗下拥有沈阳国际商务学校、珠海市工贸技工学校等多个职业技术学校，并托管运营西安丝路艺术职业学校等，有望在职教行业长期发展过程中持续受益。 初高中人群规模尚未达峰，核心主业短期仍具增量空间。根据城市财经报道，我国 2016 年出生人口为 1785 万人，是 2000 年至今的阶段性人口高峰。按 13 岁、16 岁分别进入初中和高中测算，我国初中、高中在校生规模见顶时间预计分别在 2029 年和 2032 年，现阶段初高中学龄人口规模仍处于上行区间。在升学竞争与应试压力仍然存在的背景下，初高中阶段对个性化辅导与提分服务的需求具备较强韧性。公司当前以初高中学生为核心客群的个性化教育业务，短期内在客群规模与需求强度双重支撑下，仍具备一定增长基础。 ⚫ 投资建议 公司持续深耕个性化教育业务，并积极向职业教育等新领域延伸。在教育强国战略规划的政策推动下，叠加初高中核心客群总量仍有增长空间，公司有望延续增长态势。我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为34/41/47亿元，归母净利润为2.53/3.04/3.66亿元，对应EPS为2.07/2.49/3.00元，根据12月19日收盘价，分别对应19/16/13倍PE。维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示 学龄人口长期下滑风险；运营成本上升风险；教育政策风险；新业务落地不及预期的风险。 ⚫ 盈利预测和财务指标 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2024-122025-032025-052025-072025-102025-12学大教育社会服务发布时间：2025-12-22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2786 3391 4063 4711 增长率(%) 25.90 21.73 19.82 15.95 EBITDA（百万元） 543.56 622.00 687.84 769.73 归属母公司净利润（百万元） 179.69 252.57 303.51 365.90 增长率(%) 16.84 40.56 20.17 20.56 EPS(元/股) 1.47 2.07 2.49 3.00 市盈率（P/E） 26.49 18.85 15.68 13.01 市净率（P/B） 5.77 5.15 3.88 2.99 EV/EBITDA 9.97 7.59 5.60 3.76 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 2786 3391 4063 4711 营业收入 25.9% 21.7% 19.8% 15.9% 营业成本 1823 2227 2668 3093 营业利润 11.3% 38.8% 21.0% 19.7% 税金及附加 12 14 17 20 归属于母公司净利润 16.8% 40.6% 20.2% 20.6% 销售费用 189 251 301 349 获利能力 管理费用 438 529 638 740 毛利率 34.6% 34.3% 34.3% 34.4% 研发费用 35 44 53 61 净利率 6.5% 7.4% 7.5% 7.8% 财务费用 53 6 -1 -16 ROE 21.8% 27.3% 24.7% 23.0% 资产减值损失 0 0 0 0 ROIC 10.4% 11.9% 13.9% 15.1% 营业利润 252 349 422 505 偿债能力 营业外收入 1 0 1 0 资产负债率 79.0% 79.2% 74.8% 70.8% 营业外支出 14 5 9 7 流动比率 0.49 0.63 0.80 1.00 利润总额 239 344 413 498 营运能力 所得税 63 96 116 140 应收账款周转率 149.83 200.34 196.23 193.29 净利润 176 248 298 359 存货周转率 113.16 103.03 112.13 110.44 归母净利润 180 253 304 366 总资产周转率 0.80 0.83 0.90 0.94 每股收益（元） 1.47 2.07 2.49 3.00 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 1.47 2.07 2.49 3.00 货币资金 997 1262 1849 2622 每股净资产 6.77 7.59 10.08 13.08 交易性金融资产 106 395 395 395 估值比率 应收票据及应收账款 15 19 23 26 PE 26.49 18.85 15.68 13.01 预付款项 5 7 8 9 PB 5.77 5.15 3.88 2.99 存货 22 22 26 30