医药生物行业跨市场周报：AI医疗激活“医药险”全链路闭环，建议关注相关投资机会

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 行业研究 AI 医疗激活“医药险”全链路闭环，建议关注相关投资机会 ——医药生物行业跨市场周报（20251221） 医药生物 行情回顾：上周 A 股医药生物指数下跌 0.14%，跑输沪深 300 指数 0.14pp，跑赢创业板综指 1.39pp，在 31 个子行业中排名第 22。港股恒生医疗健康指数上周收跌 1.77%，跑赢恒生国企指数 0.19pp。 研发进展：上周，三生国健的 SSGJ-608 NDA 申请新进承办；康希诺的 24 价肺炎球菌多糖结合疫苗、石药集团的 SYH2069 的临床申请新进承办。恒瑞医药的9531 正在进行三期临床；恒瑞医药的 HRS-7249 正在进行二期临床；康诺亚的CM383 正在进行一期临床。 本周观点：AI 医疗激活“医药险”全链路闭环，建议关注相关投资机会 近期，蚂蚁集团将原 AI 健康应用“AQ”正式更名为“蚂蚁阿福”。该产品在发布后数日内下载量激增，12 月 16 日跃升至苹果应用商店总榜 Top 3，MAU（月活用户）突破 1500 万，位居国内 AI 健康管理类 APP 首位。蚂蚁阿福接入了 500多位国家级院士及名医的“AI 分身”，将原本稀缺的顶级专家资源通过大模型转化为 24 小时在线的“平民化服务”。 此次产品迭代通过“AI 陪伴”模式将传统的低频就医痛点转化为高频健康管理，不仅重塑了患者流量的入口，更深度依托蚂蚁底层支付与保险基建，实现了从咨询、购药到理赔的“医+药+险”全链路数字化闭环。基于此映射逻辑，建议关注 AI 与家用医疗器械（鱼跃医疗、三诺生物）、线下体检（美年健康）及医药零售（阿里健康、漱玉平民）。 2026 年年度投资策略：政策与产业共振，投资临床价值三段论。 随着国内外宏观和政策形势的变化，我们认为未来医药板块的投资应当越来越着重于医药的临床价值本质逻辑，即解决医患的临床需求。无论是国内的医保政策，还是出海的全球布局，均对于临床价值赋予越来越高的溢价。从临床价值三段论出发，我们看好创新药产业链、创新医疗器械：  创新药产业链：1）BD 出海加速的创新药，重点推荐信达生物（H）、益方生物-U、天士力；2）创新药上游的 CXO，重点推荐药明康德（A+H）、普蕊斯。  创新医疗器械：看好创新升级的高端医疗器械和高值耗材，重点推荐迈瑞医疗、联影医疗、伟思医疗。 风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、商业健康险推广进度低于预期的风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 24A 25E 26E 24A 25E 26E 1801.HK 信达生物 75.57 -0.06 0.49 0.92 NA 154 82 买入 688382.SH 益方生物-U 29.50 -0.42 -0.44 -0.39 NA NA NA 买入 600535.SH 天士力 15.23 0.64 0.77 0.83 24 20 18 买入 603259.SH 药明康德 92.47 3.27 5.07 5.21 28 18 18 买入 2359.HK 药明康德 94.23 3.27 5.07 5.21 29 19 18 买入 301257.SZ 普蕊斯 47.99 1.34 1.39 1.58 36 35 30 买入 300760.SZ 迈瑞医疗 198.19 9.62 9.36 10.83 21 21 18 买入 688271.SH 联影医疗 127.34 1.53 2.39 2.77 83 53 46 买入 688580.SH 伟思医疗 46.61 1.06 1.37 1.58 44 34 30 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2025-12-19，汇率 HKD=0.9078CNY 换算 增持（维持） 作者 分析师：吴佳青 执业证书编号：S0930519120001 021-52523697 wujiaqing@ebscn.com 分析师：黄素青 执业证书编号：S0930521080001 021-52523570 huangsuqing@ebscn.com 分析师：黎一江 执业证书编号：S0930522110001 010-57378028 liyijiang@ebscn.com 分析师：曹聪聪 执业证书编号：S0930524040001 021-52523807 caocongcong@ebscn.com 分析师：叶思奥 执业证书编号：S0930523050003 021-52523837 yesa@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -14%-6%2%10%18%12/2403/2506/2509/25医药生物沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 医药生物 目 录 1、 行情回顾：医药上周整体表现一般 .................................................................................... 3 2、 本周观点：AI 医疗激活“医药险”全链路闭环，建议关注相关投资机会 ........................... 5 3、 公司公告更新 ................................................................................................................... 7 4、 上市公司研发进度更新 ..................................................................................................... 7 5、 重要数据库更新 ............................................................................................................... 8 5.1 2025M1-M9 基本医保收入为 21086 亿元 ................................................................................................ 8 5.2 11 月国内心脑血管原料药价格基本稳定 ................................................................................................ 9 5.3 25M1-10 医药制