建材行业周报：关注内需低位品种，有望迎来估值与业绩双重修复

证券研究报告：建筑材料|行业周报 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 5211.88 52 周最高 5417.39 52 周最低 4167.51 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:赵洋 SAC 登记编号:S1340524050002 Email:zhaoyang@cnpsec.com 近期研究报告 《中央经济会议定调内需，提振消费政策值得期待》 - 2025.12.15 建材行业报告 （2025.12.15-2025.12.21） 关注内需低位品种，有望迎来估值与业绩双重修复  投资要点 中央经济工作会议 12 月 10 日至 11 日在北京举行，会议提出坚持内需主导，建设强大国内市场，深入实施提振消费专项行动。考虑到 25 年建材龙头企业整体涨幅靠后，基本面在地产下行周期中逐步企稳，龙头企业持续降低地产业务相关度，多品类价格触底回暖，我们认为 26 年内需将迎来基本面与估值的双重修复。 水泥：12 月北方进入淡季，整体来看，全国需求仍呈现下滑态势，房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下呈现区域分化明显，民用市场相对需求刚性。从中期维度来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下产能持续下降，产能利用率从而大幅提升带来利润弹性。关注：海螺水泥、华新建材。 玻璃：行业需求端在地产影响下 25 年呈现需求持续下行态势。短期来看，需求传统旺季订单改善力度一般仍承压，中间商库存相对较高。目前行业供需矛盾仍存，下游终端需求改善有限。供给端，近期 5 条产线预期在 12 月下旬冷修，但考虑到整体供需压力仍存，我们预计价格短期仍保持低位震荡。关注：旗滨集团。 玻纤：需求端，风电热塑等领域走货相对平稳，传统粗砂需求有所放缓，供给端，12 月中国巨石桐乡 3 线冷修完毕，重新点火。电子纱细分领域表现景气，行业今年受 AI 产业链需求景气驱动，行业低介电产品迎来量价齐升，目前一代、二代、及三代（Q 布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随 AI 呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势。关注：中国巨石、中材科技。 消费建材：行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间，此次借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈，今年以来防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底改善，下半年可期待龙头企业的盈利改善。关注：东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝。  上周行情回顾 过去一周（12.15–12.21）主要指数涨跌幅情况：申万建筑材料行业指数（+0.64%），上证指数（+0.03%），深证成指（-0.89%），创业板指（-2.26%），沪深 300（-0.28%）。在申万 31 个一级子行业指数中，建筑材料涨跌幅排名居第 16 位。 -9% -6% -3% 0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% 21% 2024-12 2025-03 2025-05 2025-07 2025-10 2025-12 建筑材料 沪深300 发布时间：2025-12-22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2  风险提示： 反内卷政策落地不及预期，地产及基建需求超预期下行风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1 水泥需求小幅改善，玻璃价格仍承压 1.1 水泥需求仍承压，期待政策需求改善 12 月北方进入淡季，整体来看，全国需求仍呈现下滑态势，房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下呈现区域分化明显，民用市场相对需求刚性，资金仍是制约需求释放重要因素。25 年 11 月单月水泥产量为 1.54 亿吨，同比下滑8.2%。 图表1：水泥价格走势（元/吨） 图表2：水泥月度产量情况（万吨） 资料来源：wind，中邮证券研究所 资料来源：wind，中邮证券研究所 图表3：华北水泥价格走势（元/吨） 图表4：华南水泥价格走势（元/吨） 资料来源：wind，中邮证券研究所 资料来源：wind，中邮证券研究所 0100200300400500600700800Feb-20May-20Aug-20Nov-20Feb-21May-21Aug-21Nov-21Feb-22May-22Aug-22Nov-22Feb-23May-23Aug-23Nov-23Feb-24May-24Aug-24Nov-24Feb-25May-25Aug-25Nov-25中国:市场价:普通水泥(P.O 42.5,散装)中国:市场价:普通水泥(P.O 42.5,袋装)-40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 中国:产量:水泥:当月值 中国:产量:水泥:当月同比 200250300350400450500550600Jun-19Oct-19Feb-20Jun-20Oct-20Feb-21Jun-21Oct-21Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24Feb-25Jun-25Oct-25中国:华北:平均价:水泥(42.5级,散装)200300400500600700800Jun-19Oct-19Feb-20Jun-20Oct-20Feb-21Jun-21Oct-21Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24Feb-25Jun-25Oct-25中国:中南:平均价:水泥(42.5级,散装) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表5：西南水泥价格走势（元/吨） 图表6：华东水泥价格走势（元/吨） 资料来源：wind，中邮证券研究所 资料来源：wind，中邮证券研究所 1.2 玻璃需求持续承压，12 月冷修落地供需略改善 玻璃本周期货价格震荡，短期来看，需求传统旺季订单改善力度一般仍承压，中间商库存相对较高。供给端，近期 5 条产线预期在 12 月下旬冷修，但考虑到整体供需压力仍存，我们预计价格短期仍保持低位震荡。 图表7：浮法平板玻璃价格走势（元/吨） 图表8：玻璃期货收盘价走势（元/吨） 资料来源：wind，中邮证券研究所 资料来源：wind，中邮证券研究所 200250300350400450500550600650700Jun-19Oct-19Feb-20Jun-20Oct-20Feb-21Jun-21Oct-21Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24Feb-25Jun-25Oct-25中国:西南:平均价:水泥(42.5级,散装)200300400500600700800Jun-19Oct-19Feb-20Jun-20Oct-20Feb-21Jun-21Oct-21Feb-22Jun-22