传媒行业2025年前三季度业绩综述：2025Q1-Q3业绩向好，2025Q3游戏板块表现突出

[Table_RightTitle] 证券研究报告|传媒 [Table_Title] 2025Q1-Q3 业绩向好，2025Q3 游戏板块表现突出 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——传媒行业 2025 年前三季度业绩综述 [Table_ReportDate] 2025 年 12 月 19 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2025Q1-Q3 营收稳健增长，归母净利润有所回升。营收端，传媒行业2025Q1-Q3 实现营业收入 3874.8 亿元，同比增长 5.90%，归母净利润有所回升，同比增长 36.80%至 320.97 亿元，整体业绩向好。毛利率保持平稳，同比微幅上升 1.34pct 至 32.81%；费用端，管理费用率较为稳定，销售费用率持续上涨至 13.44%，净利率同比上升 1.94pct 至 8.44%；分季度同比来看，2025Q3 传媒行业整体营业收入同比增长 9.20%至1326.25 亿元。归母净利润同比大增 57.00%至 103.16 亿元；分季度环比来看，2025Q3 传媒行业整体营业收入环比上升 2.79%，归母净利润保持平稳，符合周期趋势。 投资要点： 游戏：(1)2025Q1-Q3 营收显著增长，归母净利润回升。2025Q1-Q3 游戏板块实现营收 848.14 亿元，同比上涨 24.40%，持续扩大增长态势，归母净利润回弹，同比上升 88.61%至 138.29 亿元。利润端上升主要由于板块龙头公司世纪华通、完美世界等在 2025 年持续深耕核心产品运营与自研 IP 迭代，同时受爆款游戏贡献与新游版本更新影响产生收入规模大幅增长，同时冰川网络等公司通过降本增效策略使销售费用等大幅下降，促使 2025Q1-Q3 游戏板块整体盈利能力增强，毛利率与净利率分别上升 1.58pct/5.46pct 至 68.66%/16.28%。(2)2025Q3 营业收入和归母净利润大幅增长。2025Q3 游戏板块实现营收 303.62 亿元，同比上涨28.61%。归母净利润同比大涨 111.65%至 57.77 亿元，其中世纪华通旗下游戏表现突出，为游戏板块 2025 年 Q3 业绩回升贡献主要力量。盈利能力方面，毛利率上升 3.75pct 至 70.19%，净利率回升 7.83pct 至19.03%。 影视院线：(1)2025Q1-Q3 营收、归母净利润有所回升。2025Q1-Q3 电影市场表现较为良好，影视院线板块实现营收 283.01 亿元，同比上升9.31%。归母净利润回升至 18.62 亿元，主要原因是 2025Q1 光线传媒爆款电影《哪吒之魔童闹海》票房表现优异，公司业绩显著增长，拉动板块回升；毛利率与净利率分别上升 2.75pct/3.54pct 至 27.37%/6.68%。(2)2025Q3 营业收入略有下滑，归母净利润实现扭亏为盈。2025Q3 影视院线板块营收小幅缩减，同比下降 2.19%至 86.12 亿元，归母净利润扭亏为盈，达到 0.86 亿元，盈利能力方面，毛利率上升 5.95pct 至23.79%，净利率亦有所回升，同比上升 2.83pct 至 1.44%。 数字媒体：(1)2025Q1-Q3 营收稳定，归母净利润有所下滑。2025Q1-Q3数字媒体板块实现营收 184.07 亿元，同比微幅下降0.26%。归母净利润为 10.84 亿元，同比大幅下降 27.57%。盈利能力方面，毛利率及净利率下滑 0.46pct/2.09pct 至 36.3%/5.98%。(2)2025Q3 营收略微增长，归母净利润有所下滑。2025Q3 数字媒体板块实现营收 64.69 亿元，同 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 IP 为核，生态融合，成长可期 11 月游戏版号过审 184 款，西山居《星砂岛》布局生活模拟赛道 IP 价值深挖，拉动衍生品市场新引擎 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： (0755) 8322 3620 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn 分析师: 李中港 执业证书编号： S0270524020001 电话： 17863087671 邮箱： lizg@wlzq.com.cn -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%传媒沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 3077 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 13 页 比上升 7.60%。归母净利润为 3.16 亿元，同比下降 28.02%。盈利能力方面，毛利率同比下跌 0.02pct 至 36.89%，净利率则同比下降 2.44pct至 5.00%。 广告营销：(1)2025Q1-Q3 营收和归母净利润有所增长。2025Q1-Q3 广告营销板块实现营收 1291.58 亿元，同比上涨 6.95%，归母净利润同比上升 1.68%至 46.10 亿元。盈利能力方面，毛利率下滑 0.66pct 至 11.55%，净利率同比下降 0.15pct 至 3.60%。(2)2025Q3 营业收入和归母净利润回升。2025Q3 广告营销板块实现营收 453.03 亿元，同比上升 8.75%，归母净利润上升 13.92%至 16.26 亿元，主要原因在于蓝色光标业绩拉升，营收同比增长 41.73 亿元，归母净利润实现扭亏为盈，同比增长1.59 亿元。盈利能力方面，毛利率同比下降 0.06pct 至 11.56%，净利率同比上升 0.24pct 至 3.64%。 广播电视：(1)2025Q1-Q3 营收由降转升，归母净利润亏损缩小。2025Q1-Q3 广播电视板块实现营收 328.90 亿元，同比上升 5.30%，归母净利润亏损缩小，为-1.67亿元。盈利能力方面，毛利率下降0.42pct至24.29%，净利率上升 0.53pct 至 0.13%。(2)2025Q3 营业收入增长，归母净利润扭亏为盈。2025Q3 广播电视板块实现营收 120.43 亿元，同比上升17.94%，归母净利润扭亏为盈，上升为 0.46 亿元。盈利能力方面，毛利率下降 1.61%至 24.29%，净利率上升 2.28pct 至 1.51%。 出版：(1)2025Q1-Q3 营收下跌，归母净利润回升。2025Q1-Q3 出版板块实现营收 939.11 亿元，同比下跌 7.37%。归母净利润为 108.78 亿元，同比增长 15.48%，子板块多数公司归母净利润表现较好。盈利能力方面，毛利率维持稳定，微幅上涨 0.28pct 至 33.61%，净利率上升 2.37pct至 11.92%。(2)2025Q3 营业收入下降，归母净利润实现增长。2025Q3 出版板块实现营收 298.36 亿元，同比下跌 5.00%。归母净利润实现增长，同比上 12