传媒行业点评报告：疫情影响2020年影市，游戏公司Q1业绩或将超预期

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 16 页 传媒 分析师:刘冉 执业证书编号：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50586281 研究助理:乔琪 qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 疫情影响 2020 年影市，游戏公司 Q1 业绩或将超预期 ——传媒行业点评报告 证券研究报告-行业点评报告 同步大市（维持） 盈利预测和投资评级 公司简称 18EPS 19EPS 19PE 评级 三七互娱 0.48 1.00 30.18 增持 游族网络 1.14 1.29 19.81 增持 吉比特 10.06 12.18 28.94 增持 完美世界 1.32 1.57 29.28 增持 传媒相对沪深 300 指数表现 相关报告 1 《传媒行业点评报告:图书市场零售市场规模破千亿，需求增长稳定》 2020-01-13 2 《传媒行业点评报告:11 月广告刊例收入降幅达到最小值，食品饮料等快消品表现较好》 2020-01-13 3 《传媒行业专题研究:2019 年电影市场回顾：喜忧参半，静候转机》 2020-01-10 联系人： 李琳琳 电话： 021-50586983 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 发布日期：2020 年 02 月 04 日 事件 1：受国内新型冠状病毒疫情爆发的影响，春节档内预定上映的电影全部宣布撤档，国内影院大面积关停，2020 年春节档行情彻底消失。 事件 2：本应在春节档上映的电影《囧妈》被头条系母公司字节跳动以 6.3 亿元的价格买下播放权，并于大年初一开始通过抖音、西瓜视频、今日头条等应用免费播放。但此举遭到了全国多个院线公司的联合抵制。 事件 3：中国广播电视社会组织联合会电视制片委员会,中国广播电视社会组织联合会演员委员会联合发布关于新冠疫情期间停止影视剧拍摄工作的通知。此前已经有多个影视剧组宣布暂时停工或延期开机。 事件 4：受线下娱乐萧条影响，线上游戏娱乐火热。 投资要点:  受新型冠状病毒疫情的影响，2020 年春节假期民众外出减少，避免人群集中，娱乐活动主要集中在线上或家庭的小范围，目前疫情还未有非常明显的拐点出现，此次疫情会持续多久还是未知，因此对于传媒板块的影响还有待继续观察。  总体而言，作为全年最重要的档期，春节档的消失对 2020 年电影行业产生的影响相对比较大，2020 年电影行业规模可能首次出现下滑。对于内容方，改档虽然会使影片预期票房收益减少，但仍能够在后续上映获得一定收益；对于渠道方，在行业竞争愈发激烈、单银幕产出连年下滑的情况下，再面临春节档缺席的困境，预计院线与影院的洗牌速度或将加快。在疫情彻底结束之前，电影院的关停可能还会持续一段时间，即使是在疫情结束后的短期时间，消费者的回避心理还可能会继续影响前往影院的欲望。  对于头条系和欢喜传媒此次就《囧妈》网络播放达成的合作，我们认为中短期不会对电影产业链产生十分重大的影响，未来长视频平台通过批量采购“零窗口期”的头部电影不会成为大规模趋势，长期来多渠道发行看可能会抬高优质内容的价格，增加影视公司的议价能力。  2020 年春节期间的线上娱乐增长明显，榜单中头部游戏产品下载量都有不同程度的提升，加上春节是游戏公司推出各类充值活动的密集期，-4%2%8%14%20%26%32%2019-022019-062019-10传媒 沪深300 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 16 页 流水有望创出阶段高峰，预计 2020 年 Q1 游戏公司整体业绩良好。建议关注：三七互娱、完美世界、游族网络、吉比特 风险提示：疫情防控进度慢于预期；政策监管风险；部分游戏公司业绩不及预期 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 3 页 / 共 16 页 事件 1：受国内新型冠状病毒疫情爆发的影响，春节档内预定上映的电影全部宣布撤档，国内影院大面积关停，2020 年春节档行情彻底消失。 1. 疫情导致春节档消失，或将加速三四线城市影院退出步伐 1.1. 春节档影片全部撤档，或影响全年影市 在全年所有比较重要的电影档期中，只有春节档和国庆档的假期时间可以达到 7 天以上（排除了长达 3 个月的暑期档，主要是由于暑期档放假群体集中在学生群体并非全体观众）。但即使在春节档和国庆档两个重要档期之间，春节档的优势也十分明显。 在 2018 年与 2019 年，仅春节档期 7 天假期的票房占比都达到了全年的 9%以上，观影人次占比也在 7%以上，都非常明显的高于国庆档的占比，虽然 2019 年在国庆档优异的表现之下，春节档和国庆档的差距大幅收窄，但两者仍有着近 15 亿元左右的票房差距。所以从票房和观众的能量上来看，春节档已经是全年最重要的档期。 图 1：国庆档与春节档票房（亿元）及占全年票房比重 资料来源：灯塔专业版，中原证券 18.18 30.86 34.31 57.71 59.05 18.62 15.9 26.56 19.08 44.66 4.15% 6.78% 6.14% 9.51% 9.21% 4.25% 3.49% 4.75% 3.14% 6.96% 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%01020304050607020152016201720182019春节档 国庆档 春节档占全年比重 国庆档占全年比重 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 4 页 / 共 16 页 图 2：国庆档与春节档观影人次（亿）及占全年观影人次比重 资料来源：灯塔专业版，中原证券 从 2019 年全年的电影市场情况来看，票房虽然实现了 5.7%的增长，但观影人次仅微增0.6%，与 2018 年相比几乎持平。所以在经历了 2019 年相对不甚理想的增长之后，2020 年的春节档也顺其自然成为了全年电影市