赛恩斯(688480)深度研究：落子战略稀有金属铼，“矿冶环保%2b新材料”战略雏形显现

公司研究 / 环保 / 证券研究报告 挖掘价值投资成长 赛恩斯（688480）深度研究 落子战略稀有金属铼，“矿冶环保+新材料”战略雏形显现 2025 年 12 月 07 日 【投资要点】  从重金属污染治理向新材料迈进，推出股权激励释放长期发展信心。赛恩斯是国家级专精特新“小巨人”，深耕重金属污染防治领域，采用综合解决方案、运营服务、产品销售三位一体的业务模式，自主研发的重金属污染治理技术已推广应用于全国上百家采、选、冶等大中型企业。近年来，公司逐步推动从矿冶环保向新材料产业拓展的战略，多个新材料产品实现突破和拓展，双主业战略逐步成型。2025 年 7 月，公司推出限制性股票激励计划，拟向 185 个激励对象授予限制性股票合计不超过 530 万股，占截至 2024 年底公司全部职工人数的 14.44%，授予价格为 19.26 元/股。本次激励计划若按照 100%的归属系数：以2024 年为基数，2025-2027 年营收增长不低于 30%/50%/95%，或扣非净利润增长不低于 20%/45%/60%，锁定 25%/17%的营收/扣非净利复增。  瞄准战略稀有金属铼，落子稀贵金属回收领域。铼作为重要战略性新兴产业矿产，具有高强度、高抗蠕变性、较好的热疲劳性、较强的耐腐蚀性和耐磨性等优异性能，在高端制造领域不可或缺。从供需格局来看，全球铼资源分布不均衡，主要集中在智利、美国和俄罗斯等少数国家，中国铼矿资源几乎全部伴生于钼矿或铜（钼）矿中，资源禀赋受限。多重刚性约束叠加制约供给，铼的资源稀缺性已成长期底色。需求端则迎来快速增长机遇，航空航天领域，中国 C919 量产、全球商业航天崛起拉动高温合金用铼需求，氢能、核能等新场景突破，或进一步打开增长空间。供需错配下，铼行业长期高景气确定性强。2024年 11 月，公司发布公告，拟与吉林紫金铜业签订《铼酸铵生产线建设运营合作协议》。公司将利用自有资金在吉林紫金铜业厂区内投资建设并运营铼酸铵生产线，设计产能约 2 吨/年。截至 2025H1，公司铼酸铵生产线项目已完成项目建设和调试，产出高纯度铼酸铵产品。公司依托核心技术优势保障铼酸铵产品品质，牵手吉林紫金铜业完成铼酸铵产业化布局，是一次对收益共享商业模式的探索，旨在为后续其他技术产业化落地提供范本。公司前瞻布局稀贵金属铼，有望充分享受价格上涨释放的利润弹性，打造新的业绩增长点。  以技术优势引领，协同股东紫金矿业资源深度赋能，推进战略转型升级构建“矿冶环保+新材料”双主业格局。公司的污酸资源化治理系列技术在“可行”的基础上，更加强调“资源化、减量化、无害化、经济适用”，与传统方法相比，综合处理成本可降低约 40%-70%。同时，公司逐步探索由重金属污染防治行业“综合解决方案+产品销售+运营服务”的“三位一体”经营体系转型升级为“矿冶环保+新材料”双主业驱动发展格局：1）铜萃取剂产能扩张：2025 年 5 月，龙立化学完成生产线扩产并投产，使铜萃取剂产品总产能从 3400 吨/年提升至7000 吨/年。萃取作为湿法冶金的工序核心环节，决定着冶金的纯度和 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：周喆 证书编号：S1160525040003 证券分析师：林祎楠 证书编号：S1160525080003 联系人：杨培梁 相对指数表现 基本数据 总市值（百万元） 4,288.72 流通市值（百万元） 4,288.72 52 周最高/最低（元） 61.00/24.96 52 周最高/最低（PE） 32.11/13.14 52 周最高/最低（PB） 5.41/2.21 52 周涨幅（%） 80.25 52 周换手率（%） 37.37 注：数据更新日期截止 2025 年 12 月 05 日 相关研究 -20%6%32%58%84%110%2024/122025/62025/12赛恩斯沪深300赛恩斯（688480）深度研究 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 效率，铜萃取剂属于细分品类、高附加值的特种表面活性剂产品，技术壁垒较高。风力发电和太阳能电池板建设需大量铜材，全球光伏新增装机容量年均增长超 15%，间接推动铜萃取剂市场扩容；2）高纯硫化钠项目投建：2025 年 7月 22 日，公司发布对外投资铜陵龙瑞化学有限公司年产 6 万吨高纯硫化钠项目的公告。此项目定位填补国内高端需求缺口，实现部分进口替代。同时项目产能消化路径明确：合作方铜陵瑞嘉的料聚苯硫醚（PPS）扩产计划将直接承接部分产能，剩余产量可通过园区内企业协同及公司现有项目消纳，降低市场风险；3）浮选药剂项目推进：公司积极推进年产 10 万吨高效浮选药剂建设项目，具备“一矿一药”的技术+服务优势，以及业务渠道的高度重合。 【投资建议】  公司作为重金属污染治理领先企业，目前已在新材料领域布局多个高潜力产品，有 望 构 筑 长 期 增 长 动 力 。 我 们 预 计 公 司 2025-2027 年 收 入 分 别 为12.09/15.39/19.23 亿元，归母净利润分别为 1.64/1.99/2.52 亿元，对应 EPS 分别为 1.72/2.09/2.64 元，对应 2025 年 12 月 3 日收盘价 PE 分别为25.78/21.24/16.80 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 927.19 1208.82 1539.27 1923.00 增长率(%) 14.69% 30.37% 27.34% 24.93% 归属母公司净利润（百万元） 180.76 164.13 199.20 251.88 增长率(%) 100.11% -9.20% 21.36% 26.45% EPS(元/股) 1.90 1.72 2.09 2.64 市盈率（P/E） 14.28 25.78 21.24 16.80 市净率（P/B） 2.41 3.50 3.11 2.74 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 注：数据截至 12 月 3 日 【风险提示】  行业政策变化风险；  产能释放不及预期；  下游行业发展不及预期。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 赛恩斯（688480）深度研究 正文目录 重金属污染治理领域国家级专精特新“小巨人” ............................................ 5 1.1. 打造“三位一体”重金属污染治理体系，股权激励彰显发展信心 ............... 5 1.2. 业绩保持增长，业务结构持续优化 .......................................................... 8 落子战略稀有金属铼，开启稀贵金属回收新增长极 ................................. 10 2.1. 铼：航空工业的“超级金属”，战略稀缺性驱动长期景气 ........................ 10 2.2. 公司铼酸