非银金融行业周报：中央经济工作会议定调积极，深化投融资综合改革

行业研究 / 非银金融 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 非银金融行业周报 中央经济工作会议定调积极，深化投融资综合改革 2025 年 12 月 17 日 【投资要点】  市场观点：本周中央经济工作会议召开，定调明年经济工作，将内需置于任务首位，释放积极的政策信号。11 月 CPI 同比+0.7%，涨幅为2024 年 3 月以来最高，主要是食品价格由降转涨拉动，居民消费持续恢复；11 月末社融存量/人民币贷款/M2 余额分别同比+8.5%/+6.4%/ +8%，社融和 M2 增速比名义 GDP 增速高出约一倍，释放货币政策宽松信号。美联储如期宣布降息 25bp，并暗示未来将暂缓进一步降息。内外政策信号明朗后，本周市场表现分化，沪深 300、上证综指、深证成指、创业板指分别较上周-0.08%、-0.34%、+0.84%、+2.74%，非银金融（东财）指数+0.38%，证券（东财）指数+0.41%。我们认为，在政策预期落地、经济基本面向好的背景下，市场焦点或将转向后续具体政策效能与经济内生动力修复的证实，我们持续看好价格回升。证券行业并购重组加速，有望迈向“头部做优做强”与“中小特色化发展”的新格局，以更优的结构、更强的功能服务资本市场高质量发展。建议关注：中国银河、西部证券、新华保险、中国太保和相关金融科技标的等。  证券方面：中央经济工作会议积极定调宏观政策和资本市场改革，为“十五五”开局护航。中央经济工作会议 12 月 10 日至 11 日在京举行，明确了 2026 年“实施更加积极有为的宏观政策”的总基调，提出将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并新增强调“增强宏观政策取向一致性和有效性”，标志着宏观调控在保持力度的同时将更注重精准性、系统性与各部门的协同，有助于稳定社会预期，为资本市场创造一个更具支撑力和可预测性的宏观环境。同时，会议强调“持续深化资本市场投融资综合改革”，是中央经济工作会议连续第二年就此进行部署，有望加速构建“投融资均衡发展”的长效机制，畅通“科技-产业-金融”的良性循环，从根本上优化市场生态，从而持续增强资本市场内在稳定性与服务实体经济的高质量发展能力，更好服务经济社会发展和金融强国建设。  保险方面：首版商保创新药目录落地，险企补资促发展。为弥补基本医保“保基本”定位下的高值创新药保障缺口，近日，国家医保局、人社部印发《商业健康保险创新药品目录（2025 年）》，将于 2026 年1 月 1 日正式实施。目录纳入 19 个重点领域创新药，与医保错位互补，有望助力健康险从同质化补偿转向精准保障，深化“保障+服务”生态。2025 年底“偿二代”二期规则过渡期收官，叠加利率下行，险企偿付压力凸显。三季度末保险业综合偿付能力充足率 186.3%，同比-11.1pct，其中人身险公司同比-13.4pct 至 175.5%，资本补充需求迫切。今年以来险企获批通过增资、发债多渠道补充资本超百亿元，人身险公司为主体，平安人寿等获批大额增资，永续债成发债主流。短期来看，资本补充夯实偿付能力，助力险企达标新规、适配健康险等 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：王舫朝 证书编号：S1160524090005 证券分析师：廖紫苑 证书编号：S1160524120004 联系人：汪筠婷 相对指数表现 相关研究 《政策双箭齐发，券商扩表与险资配置迎契机》 2025.12.08 《差异化下调险企风险因子，引导长期资金入市》 2025.12.08 《政策松绑助力扩表，看好券商高质量发展》 2025.12.08 《中金拟吸收合并东兴信达，行业格局加速重塑》 2025.11.24 《社融增速放缓，政策预期或升温》 2025.11.20 -20%-10%0%10%20%30%2024/122025/62025/12非银金融沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明 2 非银金融行业周报 业务发展；长期需平衡外源性融资与内源性“造血”，未来目录有望扩容，险企加速产品创新，行业向合规稳健、专业化高质量发展。 【风险提示】  经济修复不及预期、政策与资本市场改革不及预期、券商行业竞争加剧、资本市场波动、险企改革不及预期、长期利率快速下行风险。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 非银金融行业周报 正文目录 1. 证券业务概况及一周点评 ........................................................................... 4 2. 保险业务概况及一周点评 ........................................................................... 8 3. 市场流动性追踪 ........................................................................................ 10 4. 行业新闻 ................................................................................................... 13 5. 风险提示 ................................................................................................... 17 图表目录 图表 1： 本周证券板块较沪深 300 指数+0.49pct .......................................... 5 图表 2： 2025 年以来证券板块较沪深 300 指数-8.95pct .............................. 5 图表 3： 本周 A 股日均成交金额较上周+13.97% ......................................... 5 图表 4： 沪深 300 指数和中证综合债指数 .................................................... 5 图表 5： 截至 2025 年 12 月 12 日，IPO、再融资承销规模 ......................... 6 图表 6： 本周两融余额较上周+0.79%........................................................... 6 图表 7： 本周股票质押市值较上周-0.42% .................................................... 6 图表 8： 2025 年 10 月末券商资管规模环比+0.99% .................................... 6 图表 9： 2025 年 11 月末股票+混合型基金规模环比+0.53%...........