有色金属行业周报：供给扰动持续，关注宏观预期转暖

行业研究 / 有色金属 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 有色金属行业周报 供给扰动持续，关注宏观预期转暖 2026 年 04 月 09 日 【投资要点】  铜：供给冲击再现，关注宏观预期转暖。当周（内盘 3/27-4/3，外盘3/27-4/2）LME 铜/SHFE 铜收于 12147、96250（美）元/吨，周环比+0.8%/+0.3%。当周进口铜精矿 TC 为-78.0 美元/干吨，周环比-9.0 美元/干吨，加工费出现陡降，凸显铜矿现货供应紧张。当周三大交易所总库存 119.62 万吨，周环比-4.7%；LME/SHFE/COMEX 库存分别为36.2/30.1/53.3 万吨，周环比-0.1/-5.8/-0.03 万吨。卡莫阿-卡库拉铜矿项目 26 年阳极铜产量指导目标已调整至 29-33 万吨（此前产量指导目标为 38-42 万吨），2027 年阳极铜产量指导目标修订为 38-42 万吨。  贵金属：关注调整后的配置机会。当周 SHFE 黄金/伦敦现货黄金收于1033.0 元/克、4662.3 美元/盎司，周环比+3.4%/+3.1%。黄金波动率略有下行，或表明外部宏观冲击开始降温，截至 2026 年 4 月 2 日，波动率已从由上周末的 45.51 降至 37.85，相比于历史平均水平处于较高水平。美国非农整体韧性超预期，3 月失业率 4.3%，低于前值4.4%，低于预期 4.4%；3 月非农就业人口 17.8 万，高于预期 6 万人。  铝：供给收缩加码，关注低位布局机会。当周 LME 铝/SHFE 铝收于3505、24660（美）元/吨，周环比+6.5%/ +3.0%。供给端，2 月电解铝开工率维持 98.93%的相对高位；需求端，当周 SMM 铝加工企业综合开工率周环比+1.2 pct 为 65.2%，整体延续节后修复态势。当周SHFE 铝库存录得 47.0（周环比+1.6）万吨。4 月 3 日，阿联酋环球铝业（EGA）旗下 Al Taweelah 铝厂因伊朗袭击而停产，海外电解铝供应再度收紧，建议关注低位布局机会。  小金属：钨价持续回调，镨钕低位反弹。钨方面，当周钨精矿价格收于 96.7 万元/吨，周环比-3.1%。章源钨业上调 3 月下半月长单报价，55%黑钨精矿、55%白钨精矿、仲钨酸铵分别较上轮+12/ +12/ +17 万元/吨。当周氧化镨钕/氧化镝收于 75.3、137 万元/吨，周环比+5.6%/ -1.4%。《商务部公布对境外相关稀土物项实施出口管制的决定》部分内容自 2025 年 12 月 1 日起实施，非管制品的出口需求或增长。锑方面，当周国内锑锭价格收于 16.89 万元/吨，周环比-0.7%。商务部公布《2026—2027 年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》，规范锑相关物项出口，2026 年 1 月中国出口氧化锑 580 吨，环比+52%。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：李淼 证书编号：S1160524120006 证券分析师：孟宪博 证书编号：S1160525030003 证券分析师：张恒浩 证书编号：S1160525090001 证券分析师：蔡子慕 证书编号：S1160525110002 相对指数表现 相关研究 《宏观预期渐稳，关注基本面改善品种》 2026.03.30 《宏观情绪承压，关注低位布局机会》 2026.03.23 《地缘局势紧张或利好铝价，黄金配置价值渐显》 2026.03.20 《地缘局势扰动仍在，关注需求季节性回暖》 2026.03.09 《大宗商品价格调整，继续看好后市机会》 2026.02.05 0%32%64%96%128%160%2025/42025/102026/4有色金属沪深300 有色金属行业周报 敬请阅读本报告正文后各项声明 2  钢铁：伊朗两大钢厂停产，或引发区域供需失衡。当周 SHFE 螺纹钢/SHFE 热卷收于 3097、3285 元/吨，周环比-0.9%/ -0.4%。当周五大钢材品种供应 851.51万吨，周环比+11.93 万吨，总库存录得 1850.45 万吨，周环比-47.39 万吨，周消费量为 898.9 万吨，周环比+10.93 万吨。成本方面，当周 DCE 铁矿石/DCE焦炭收于 800、1670 元/吨，周环比-1.5%/ -4.7%。受美军空袭影响，伊朗伊斯法罕穆巴拉克钢铁公司、胡齐斯坦钢铁公司两大核心钢厂全面停产。两钢厂合计产能约 1540 万吨/年，实际产量占伊朗全国近 50%，是中东、东南亚区域钢材供应的核心来源，此次停产或引发区域供需失衡。 【配置建议】  铜：供给冲击再现，关注宏观预期转暖。建议关注铜矿资源储备丰富的【紫金矿业】【洛阳钼业】【中国黄金国际】，以及矿山服务+资源双轮驱动的【金诚信】。  贵金属：关注调整后的配置机会。建议关注【中金黄金】【紫金黄金国际】【山东黄金】。  铝：供给收缩加码，关注低位布局机会。建议关注【神火股份】【云铝股份】【中国铝业】【南山铝业】。  小金属板块：钨价持续回调，镨钕低位反弹。建议关注稀土企业【北方稀土】【中国稀土】【中稀有色】，钨业企业【中钨高新】【厦门钨业】【章源钨业】，国内锑生产企业【华钰矿业】【兴业银锡】【湖南黄金】。  钢铁板块：伊朗两大钢厂停产，或引发区域供需失衡。建议关注盈利能力较强的钢铁企业【宝钢股份】【首钢股份】【南钢股份】【华菱钢铁】。 【风险提示】  美国关税政策超预期、下游需求弱于预期、美联储降息进程不及预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 有色金属行业周报 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的 3-12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于 15%～5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证