非银金融行业周报：券商2025业绩高增兑现，险企资负共振向好

行业研究 / 非银金融 / 证券研究报告 挖掘价值投资成长 非银金融行业周报 券商 2025 业绩高增兑现，险企资负共振向好 2026 年 04 月 06 日 【投资要点】  市场观点：本周（20260330-20260403）市场缩量调整的态势延续，防御性的银行板块跑赢大盘，非银板块继续下跌，具体看，本周沪深300、上证指数、创业板指数、科创 50 指数分别-1.37%、-0.86%、-4.44%、-3.42%，银行（东财）指数+2.04%，非银（东财）指数-1.78%；非银细分子板块看，均有调整，证券（东财）指数、保险（东财）指数、多元金融（东财）指数分别-2.17%、-1.30%、-2.05%；港股市场看，总体优于 A 股表现，金融板块跑赢大盘，本周恒生指数、恒生科技指数、恒生金融业指数分别+0.66%、-2.07%、+2.83%。短期市场情绪对市场行情的影响较大，风格转向防御背景下，非银板块处于估值低位，且作为中国核心金融资产的代表，韧性较强，我们继续看好非银板块的行情。保险方面，建议关注：①业务品质优良的 A 股标的（中国太保 A、中国平安 A）；②估值更具吸引力的港股标的（中国太平H、阳光保险 H、中国人寿 H、中国太保 H 等）；证券方面，建议关注两条主线：①价值修复，优选 ROE 提升、杠杆效率高的头部券商如中信证券、国泰海通、中国银河；②成长兑现，聚焦财富管理、大投行、国际业务等“新生态”高景气赛道如中金公司、华泰证券、东方证券、兴业证券。  证券方面：券商 2025 年业绩表现亮眼，各业务条线全面增长。截至 4月 3 日，25 家可比上市券商披露年报，合计实现营业收入 4413 亿元，同比+31%；归母净利润 1741 亿元，同比+46%；加权平均 ROE 为7.3%，同比+1.8pct。分业务看，自营/经纪/资管/净利息/投行收入分别同 比 +33%/+44%/+8%/+49%/+38% ， 占 营 收 比 重 分 别 为45%/28%/10%/9%/8%，经纪与信用业务受益交投活跃及两融回暖，自营仍是第一大收入来源，投行业务在低基数+一级市场整体复苏下亦实现同比高增。此外，券商并购重组与国际布局成效显著，国联民生、国泰海通业绩增速位列前两位，多家头部券商国际业务贡献再创新高。我们认为，2025 年业绩高增主要受益于市场回暖、交投活跃及一二级市场复苏。展望 2026 年，在政策持续支持下，行业有望迈向“头部机构做优做强、中小机构特色化发展”的新格局，建议关注证券板块长期价值。  保险方面：2025 险企资负共振增长，2026 聚焦精细发展。2025 年保险业整体向好，行业原保费、总资产分别达 6.12 万亿元、超 41 万亿元，同比增 7.4%、15.1%。五大上市险企营收、归母净利润分别达 2.93万亿元、4253 亿元，同比增 7.8%、22.4%，盈利普增但 2025Q4 业绩分化，单季合计亏损 7 亿元。寿险新业务价值同比增 45.4%，期交占比提升，分红险成核心；财险综合成本率优化。五大险企加码权益投资，股票投资规模达 2.5 万亿元，占比由 7.8%升至 12.2%，新准则下资产分类致利润表现分化，FVOCI 资产有效隔离市场冲击。五大险 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：王舫朝 证书编号：S1160524090005 证券分析师：胡强 证书编号：S1160526010005 证券分析师：廖紫苑 证书编号：S1160524120004 联系人：汪筠婷 相对指数表现 相关研究 《已发年报业绩喜人，非银板块价值可期》 2026.03.29 《一月港股市场跟踪：交投热情维持高位，多重因素利好 ADT 抬升》 2026.03.26 《金融立法筑牢发展根基，关注券商提质与健康险扩容》 2026.03.22 《低估值叠加政策催化，关注非银配置机会》 2026.03.15 《政策红利持续释放，非银板块迎来新机遇》 2026.03.09 0%8%16%24%32%40%2025/42025/102026/4非银金融沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明 2 非银金融行业周报 企偿付能力充足，加权 ROE 均值 22.1%，资负管理成行业核心课题。2026 年行业有望延续价值成长，权益投资或将提升 FVOCI 资产配置、布局新质生产力，另类投资或将加码创新产品，头部险企有望聚焦渠道、产品、康养、投资四大方向打造核心竞争力。 【风险提示】  经济修复不及预期、政策与资本市场改革不及预期、券商行业竞争加剧、资本市场波动、险企改革不及预期、长期利率快速下行风险。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 非银金融行业周报 正文目录 1. 证券业务概况及一周点评 ..................................................................... 4 2. 保险业务概况及一周点评 ....................................................................11 3. 市场流动性追踪 ................................................................................. 13 4. 行业新闻 ............................................................................................ 16 5. 风险提示 ............................................................................................ 17 图表目录 图表 1： 已披露年报上市券商 2025 年年报主要业绩指标 ..................... 4 图表 2： 本周指数及个股表现（截至 2026/04/03） .............................. 5 图表 3： 本周证券板块较沪深 300 指数-0.80pct .................................... 6 图表 4： 2026 年以来证券板块较沪深 300 指数-10.79pct ..................... 6 图表 5： 本周 A 股日均成交金额较上周-11.77% .................................... 6 图表 6： 沪深 300 指数和中证综合债指数 ............................................. 6 图表 7： 截至 2026 年 4 月 3 日，IPO、再融资承销规模 ...................... 6 图表 8： 本周两融余额较上周-0.39% ....................................