航空行业2025年11月数据点评：国内客座率同比增幅继续维持，国际供需加速恢复

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 航空机场 2025 年 12 月 16 日 航空行业 2025 年 11 月数据点评 推荐 （维持） 国内客座率同比增幅继续维持，国际供需加速恢复 ❑ 航司 11 月数据分析： 11 月：ASK 同比：春秋(15.6%) > 南航(8.7%) > 东航(6.5%) > 吉祥(6.1%) > 国航(4.9%)，RPK 同比：春秋(18.0%) > 南航(10.4%) > 东航(10.4%) > 国航(10.1%) > 吉祥(8.9%)； 1~11 月累计：ASK 同比：春秋(12.0%) > 东航(6.9%) > 南航(6.1%) > 国航(3.3%) > 吉祥(2.3%) ，RPK 同比：春秋(12.0%) > 东航(10.9%) > 南航(8.0%) > 国航(5.6%) > 吉祥(3.4%)。 1)国内线：11 月：ASK 同比：春秋(16.3%) > 南航(5.6%) > 国航(3.9%) > 东航(2.1%) > 吉祥(-0.5%)，RPK 同比：春秋(17.9%) > 国航(7.5%) > 南航(7.4%) > 东航(5.1%) > 吉祥(0.8%)； 1~11 月累计：ASK 同比：春秋(8.1%) > 南航(2.5%) > 东航(2.0%) > 国航(-0.2%) > 吉祥(-8.0%) ，RPK 同比：春秋(8.4%) > 东航(6.0%) > 南航(4.6%) > 国航(2.2%) > 吉祥(-6.8%)。 2)国际线：11 月：ASK 同比：吉祥(26.8%) > 南航(17.4%) > 东航(16.7%) > 春秋(12.9%) > 国航(8.1%)，RPK 同比：吉祥(38.4%) > 东航(22.8%) > 南航(19.0%) > 春秋(18.2%) > 国航(17.4%)； 1~11 月累计：ASK 同比：吉祥(41.5%) > 春秋(31.7%) > 东航(19.4%) > 南航(17.5%) > 国航(13.0%)，RPK 同比：吉祥(48.3%) > 春秋(30.8%) > 东航(23.9%) > 南航(19.1%) > 国航(15.6%)。 3)地区线 ：11 月：ASK 同比：春秋(20.5%) > 南航(9.8%) > 东航(-2.8%) > 国航(-3.5%) > 吉祥(-27.7%)，RPK 同比：春秋(26.4%) > 南航(12.4%) > 国航(3.0%) > 东航(-0.7%) > 吉祥(-24.5%)； 1~11 月累计：ASK 同比：南航(2.8%) > 国航(1.8%) > 东航(-3.9%) > 吉祥(-28.9%) > 春秋(-32.7%)，RPK 同比：国航(4.7%) > 南航(4.2%) > 东航(1.5%) > 吉祥(-25.5%) > 春秋(-32.7%)。 2、客座率 11 月：春秋(92.3%，同比+1.9%，环比-0.9%) > 东航(87.4%，同比+3.0%，环比-0.1%) > 南航(86.3%，同比+1.4%，环比-1.6%) > 吉祥(85.4%，同比+2.3%，环比-1.8%) > 国航(83.3%，同比+4.0%，环比-2.0%)； 1~11 月：春秋(91.5%，同比 0.0%) > 南航(85.9%，同比+1.5%) > 东航(85.9%，同比+3.1%) > 吉祥(85.8%，同比+1.0%) > 国航(81.8%，同比+1.8%)。 3、机队数：2025 年 11 月 5 家上市航司合计净增加 17 架飞机；截至 11 月底，5 家航司机队数同比增加 4.0%，较 24 年底增加 3.5%。 ❑ 投资建议：我们继续强调积极看待航空股投资机会，1）总量角度：当前供需基本盘已优于 2019 及 2024 年；2）需求侧：结构性转好，公商务边际改善，跨境需求快于国内拉动周转；3）供给侧: 存量维修拖累+低增速引进，供给约束不断强化。行业“供需-价格”拐点已见，高客座率下高弹性或一触即发。重点推荐：看好中国国航、南方航空、中国东航三大航弹性释放；继续看好国内支线市场龙头华夏航空，迎来可持续经营拐点；看好低成本航空龙头春秋航空，凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致；看好宽体机高效运营有望助力吉祥航空弹性释放。 ❑ 风险提示：经济出现下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 14 0.00 总市值(亿元) 7,307.25 0.76 流通市值(亿元) 5,145.19 0.67 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -3.3% 4.0% 0.8% 相对表现 2.8% 6.5% -5.1% 相关研究报告 《航空行业重大事项点评：更积极看待航空股投资机会》 2025-04-05 《航空行业 2025 年 2 月数据点评：25 年 1-2 月上市航司国内运力投放同比下滑，国际航线保持高增》 2025-03-18 -18%-5%8%21%24/1225/0225/0525/0725/0925/122024-12-16~2025-12-15航空机场沪深300华创证券研究所 航空行业 2025 年 11 月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 附：重点公司 2025 年 11 月运营数据 1、南方航空：11 月客座率 86.3%，同比+1.4pts，环比-1.6pts 11 月： ASK 同比+8.7%，其中国内同比+5.6%，国际同比+17.4%； RPK 同比+10.4%，其中国内同比+7.4%，国际同比+19.0%； 客座率 86.3%，同比+1.4 个百分点，环比-1.6 个百分点；其中国内 86.5%，同比+1.5 个百分点，国际 86.0%，同比+1.1 个百分点。 2、中国国航：11 月客座率 83.3%，同比+4.0pts，环比-2.0pts 11 月： ASK 同比+4.9%，其中国内同比+3.9%，国际同比+8.1%； RPK 同比+10.1%，其中国内同比+7.5%，国际同比+17.4%； 客座率 83.3%，同比+4.0 个百分点，环比-2.0 个百分点；其中国内 84