传媒行业周观察：Seedance2.0助推多模态应用，业绩期回归基本面

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 传媒 2026 年 04 月 06 日 传媒行业周观察（20260330-20260403） 推荐 （维持） Seedance2.0 助推多模态应用，业绩期回归基本面 【市场观点】 ❑ 行业表现：上周传媒（申万）指数整体下跌 2.57%，同期沪深 300 指数整体下跌 1.37%，板块相比沪深 300 指数超跌 1.2%，位列所有板块第 18 位。 A 股传媒：游戏板块企稳回升显防御韧性，概念板块退潮。从个股看，涨幅情况：电魂网络（5.89%）/完美世界（5.43%）/世纪华通（3.71%）/*ST 惠程（3.43%）/巨人网络（3.27%）领涨。跌幅情况：中南文化（-18.69%）/ST 明诚（-14.29%）/万润科技（-14.05%）/东方智造（-13.98%）/电声股份（-13%）领跌。 港股互联网：业绩期收官进入基本面验证，经营边际改善的资产迎正反馈。从个股看，涨幅情况：东方甄选（15.91%）/舜宇光学科技（11.44%）/蔚来-SW（8.95%）/美的集团（3.57%）/联想集团（3.09%）领涨。比亚迪电子（-11.11%）/海尔智家（-6.58%）/美团-W（-6.58%）/小米集团-W（-6.42%）/ASMPT（-5.36%）领跌。 【投资建议】 ❑ AI：模型侧，3 月 30 日至 4 月 5 日模型调用量预计达到 27.1T tokens，周环比+20%；阿里 Qwen 3.6 Plus 上线首周，位列模型调用量榜单第二。应用侧，龙虾生态推动头部大模型企业级落地加速，截至 2026 年 3 月，豆包大模型日均Token 使用量超 120 万亿，3 个月内翻倍增长。C 端应用方面，Seedance2.0 面向企业公测后，有望推动 AI 漫剧及 AI 真人剧加速发展，但须注意版权争议影响。AI 陪伴产品《EVE》将于 4 月上线，关注产品表现。建议关注 MiniMax、智谱、阿里巴巴-W、昆仑万维、阜博集团。 ❑ 游戏：本周 A+H 游戏板块受市场风险偏好等因素影响持续震荡。游戏板块基本面景气度延续：3 月世纪华通《Tasty Travels》、三七互娱《Last Asylum》等出海产品环比表现亮眼；多款大体量跨端新品有望推动行业扩容，其中腾讯新品《洛克王国：世界》上线首周首 10 天维持 iOS 畅销榜 Top10；完美世界《异环》全球预约量突破 3000 万，将于 4 月全球公测。目前游戏板块估值仍处于低位，考虑到新品上线及收入确认节奏，我们认为 26Q2 将迎来产品与业绩爆发期，关注估值修复机会，其中业绩确定性较强，或新品边际变化显著的标的弹性较大。建议关注：完美世界、心动公司、世纪华通、巨人网络、顺网科技、三七互娱、恺英网络、吉比特、神州泰岳、腾讯控股、网易-S。 ❑ 互联网：市场短线情绪偏谨慎，板块表现弱 beta+强分化。根据国家发改委和国家数据局，截至 26 年 3 月底，中国日均大模型 Token 调用量已突破 140 万亿次（25 年底是 100 万亿），近三个月剧烈的 Token 增长意味着巨头 Capex 必须持续加码。短期资金对大厂“增收不明显但挤压利润”的指引非常敏感，而对3 月 31 日智谱财报的收入激增预期（Token 调用量转化为实实在在的 B 端订阅收入）反馈更积极。对 4 月的潜在修复窗口，我们认为若地缘有边际向好、则风偏改善，超跌的港股科技具备均值回归空间，仍建议关注全栈型平台龙头：阿里巴巴、腾讯（关注 4 月新模型进展）、美团（短期竞争边际收敛、利润修复）；以及经营数据边际向上的小而美平台：东方甄选、赤子城科技。 ❑ IP&泛娱乐：泡泡玛特 3 月 26 日至今累计回购 13.97 亿元；新品 The Monsters x FIFA 系列多款毛绒商品售罄，比奇堡居民系列毛绒二代盲盒售罄；短期关注5 月经营相关指引数据，中长期关注市场预期调整至稳定增长节奏后的布局机会。Seedance 2.0 面向企业用户公测，已建立肖像与版权安全标准，但近期仍有版权争议情况出现，持续关注其对 AI 剧等多模态领域发展的助推，从产业链角度看，IP、平台显著受益。建议关注：泡泡玛特、中文在线、阅文集团等。 ❑ 风险提示：传媒、教育、互联网政策监管再次趋严，公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期，市场竞争加剧等风险。 证券分析师：姚蕾 邮箱：yaolei@hcyjs.com 执业编号：S0360525120007 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 138 0.02 总市值(亿元) 17,271.88 1.43 流通市值(亿元) 15,925.36 1.64 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -9.4% -11.2% 15.8% 相对表现 -4.8% -6.9% 0.8% 相关研究报告 《传媒行业周观察（20260323-20260327）：OpenAI关停 Sora，AI 漫剧及 AI 真人剧持续发酵》 2026-03-30 《传媒行业周观察（20260316-20260320)：模型调用量加速增长，游戏景气度向上，多板块估值进入布局区间，关注边际逻辑拐点》 2026-03-22 《 传 媒 行 业 周 观 察 （ 20260309-20260313 ）：OpenClaw 带动平台和模型公司 Agent 产品迭代热潮；苹果宣布降低中国 App Store 佣金率》 2026-03-16 0%25%50%76%25/0425/0625/0825/1126/0126/042025-04-07~2026-04-03传媒沪深300华创证券研究所 传媒行业周观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 上周市场表现回顾：传媒行业下跌 2.57%；恒生科技下跌 2.07% ........................... 4 （一） 上周传媒（申万）指数下跌 2.57%；恒生科技指数下跌 2.07% ..................... 4 （二） AI 模型及应用 ...................................................................................................... 5 1、 模型侧：阿里巴巴 Qwen3.6 进入调用量 Top3 .................................................... 5 2、 应用侧：3 月海外 Claude 环比高增，国产多模态应用整体上行 ..................... 6 （三） 游戏市场 ........................................................................................................