交通运输行业华创交运-航空强国月报(第2期)：三大航披露年报，油价下跌迎来反弹机会，继续看好国产大飞机产业链核心标的

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 交通运输 2026 年 04 月 08 日 华创交运|航空强国月报（第 2 期） 推荐 （维持） 三大航披露年报，油价下跌迎来反弹机会，继续看好国产大飞机产业链核心标的 ❑ 一、航空运输：2025 年南航扭亏，东航大幅减亏；近期油价上涨，短期成本承压。1、2025 年报综述：南航盈利 8.6 亿，东航大幅减亏；26 年三家合计机队净增增速 2.4%。1）财务数据：南航 25 年扭亏盈利 8.6 亿，东航大幅减亏，东航利润总额扭亏。收入：南航（1822.6 亿，同比+4.6pct）>国航（1714.8 亿，同比+2.9pct）>东航（1399.4 亿，同比+5.9pct）。利润：归母净利：南航（8.6亿，减亏 25.5 亿）>东航（-16.3 亿，减亏 25.9 亿）>国航（-17.7 亿，增亏 15.3亿）；扣非净利：南航（1.5 亿，减亏 40.9 亿）>国航（-24.8 亿，减亏 0.5 亿）>东航（-29.5 亿，减亏 20.3 亿）。2）经营数据：东航客座率领先。ASK 增速：东航（6.7%）>南航（6.4%）>国航（3.2%）；RPK 增速：东航（10.7%）>南航（8.2%）>国航（5.9%）。客座率：东航（85.9%，同比+3.0pct）>南航（85.7%，同比+1.4pct）>国航（81.9%,，同比+2.0pct）。3）机队引进：2026 年三大航合计净增增速 2.4%。三大航合计 26-28 年机队净增增速分别为 2.4%、6.0%、3.9%，25-28CAGR 为 4.1%。2、近期油价上涨，短期成本承压。1）综采油价大幅上涨。据金联创数据，最新 4 月国内航煤综采价格为 9802 元/吨，环比 3月上涨 74%，同比 25 年 4 月上涨 73%。2）各航司加收燃油附加费部分缓解成本压力。4 月 5 日起，800 公里(含)以下航线燃油附加每航段为人民币 60 元；800 公里以上航线燃油附加每航段为人民币 120 元。3、投资建议：受航油成本上升影响，股价已经大幅调整。4 月 5 日起国内航线燃油附加费上调帮助航司缓解部分成本压力。但我们认为中期供需逻辑依旧明确，下跌带来潜在机遇，4 月 8 日，美伊局势缓和，油价当日明显下跌，预计将催化已经大幅调整的航空股股价表现。重点三大航 H/A，优选华夏、春秋，关注吉祥。 ❑ 二、航空制造：继续看好国产大飞机产业链，合金部件相关标的受商发与燃机双驱动。1、国产民机动态：1）国产大飞机列入“十五五”规划 109 项重大工程项目，且在《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》中，“国产大飞机”列入专栏 3 新产业新赛道培育发展。2）三大航年报披露26 年计划引进 33 架 C919，较 2025 年实际交付翻倍以上。3）东航技术获颁C919 飞机 APU 维修许可证，具备原厂级维修资质。2、国内产业链标的动态：各公司陆续发布 2025 年年度报告。1）航发动力：2025 年归母净利润 6.34 亿元，同比减少 26.27%；扣非后归母净利润 2.94 亿元，同比减少 62.81%。2）航发控制：2025 年实现归母净利润 3.3 亿元，同比下降 55.4%；扣非后归母净利润 3.3 亿元，同比下降 54.3%。3）航发科技：2025 年归母净利润 6,087.7 万元，同比下降 11.51%；扣非后归母净利润 4,067.4 万元，同比下降 31.96%。4）中航高科：2025 年归母净利润 10.31 亿元，同比下降 10.57%；扣非后归母净利润 10.22 亿元，同比下降 10.07%。5）中航西飞：2025 年归母净利润 11.51亿元，同比增长 12.49%；扣非后归母净利润 10.75 亿元，同比增长 16.69%。3、投资建议：我们继续看好国产大飞机产业链投资机会。1）商发产业链：继续看好三条线索。其一、核心配套商，关注航发动力、航发科技、推荐航发控制。其二、合金基础件核心供应商，推荐万泽股份、应流股份，关注航宇科技、航亚科技。其三原材料供应商：关注中航高科等。2）机体结构：推荐中航西飞。3）航空服务，关注润贝航科。 ❑ 三、海外视角之航空运输：受政府停摆影响商旅出行及成本影响，美国四航司Q4 业绩录得负增。 ❑ 四、海外视角之航空制造：1）波音、空客最新交付及订单情况：波音 2026 年1-2 月共交付 97 架飞机，同比增长 9%，截至 2026 年 2 月 28 日，在手订单6741 架；空客 2026 年 1-2 月共交付 54 架飞机，同比下降 16.9%，截至 2026年 2 月 28 日，在手订单 8776 架。2）GE 航空航天拟提升 LEAP 发动机产能：公司正在扩大商用发动机的产能，特别是为波音 737 MAX 和空客 A320 系列飞机提供动力的 CFM LEAP 发动机，其中包括投资 2 亿美元扩大 LEAP 高压涡轮耐久性套件的制造能力。 ❑ 风险提示：油价大幅提升、经济增速不及预期、适航取证时点不确定。 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：张梦婷 邮箱：zhangmengting@hcyjs.com 执业编号：S0360526030003 联系人：刘邢雨 邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 120 0.02 总市值(亿元) 33,681.58 2.77 流通市值(亿元) 29,206.16 3.00 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -3.7% 1.9% 13.4% 相对表现 1.0% 6.2% -10.3% 相关研究报告 《交通运输行业周报（20260330-20260405）：聚焦：4 月核心投资逻辑》 2026-04-06 0%10%21%31%25/0425/0625/0825/1126/0126/042025-04-08~2026-04-07交通运输沪深300华创证券研究所 华创交运|航空强国月报（第 2 期） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 航空运输：2025 年南航扭亏，东航大幅减亏；油价下跌或催化股价反弹 .............. 4 1、 2025 年报综述：南航盈利 8.6 亿，东航大幅减亏；26 年三家合计机队净增增速 2.4