保险行业周报：银保报行合一再升级

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 保险Ⅲ 2026 年 04 月 07 日 保险行业周报（20260330-20260403） 推荐 （维持） 银保报行合一再升级 ❑ 银保报行合一新规点评： 《关于进一步加强银行代理渠道费用管理有关事项的通知》及配套问答主要内容包括： （1）董事会需定期听取专项报告，总经理对整体工作负总责，总精算师、财务负责人及渠道分管高管各司其职，各级分支机构负责人则对辖区执行情况直接负责，形成从总部到一线的闭环管理。 （2）在费用管理层面，监管要求保险公司在银保产品备案时，需单独报送佣金、银保专员薪酬激励、培训及客户服务费用以及分摊的固定费用等具体科目，并严格按照备案结果执行。 （3）保险公司不得要求或暗示专员将薪酬用于业务推动；展业垫付费用需据实列支，统一归入培训及客户服务费用，不得通过薪酬名义变相处理。同时，薪酬原则上应通过银行转账发放，确保专员对收入具有自主支配权，切断潜在的回流路径。 （4）多渠道联合展业需遵循“谁受益、谁承担”的原则，不得相互转嫁费用；相关业务活动需建立台账管理，实现全过程留痕。 （5）“报行合一”将持续接受现场检查，典型违规案例也将被行业通报，违规成本被进一步抬高。 此次报行合一可以概括为“内部责任逐级压实、产品备案细化各类费用、防小账、防混账、拉高违规成本”，监管颗粒度显著升级。2023 年 8 月以来，银保推动报行合一落地，有效压降渠道费用，银保价值率得以提升。2025 年以来，“轻装上阵”的银保渠道再迎合作网点“1+3”限制取消利好，网点扩张赋能渠道增长，上市险企银保新单高增。2026 年，网点红利尚未完全退潮背景下，居民定存迎来到期高峰，凭借分红险“固收+”优势银保开门红表现亮眼。在此背景下，监管持续督导银保渠道深化贯彻报行合一，有助于防范行业竞争加剧后滋生费用乱象，护航银保实现真正价值发展。 ❑ 保险周观点：近期受地缘政治影响，大盘调整，传导至投资端，保险板块亦有回调。当前多数险企估值位于十年 50%分位之下，底部价值已现。短期来看，26Q1 业绩受资本市场波动影响预计有所承压；中长期来看，监管与行业多管齐下，行业负债成本逐步优化，头部“利差损”风险预计基本出清，PEV 估值有望向 1x 修复。财险方面，保费景气度挂钩经济增速，风险减量管理服务体系压降赔付率，行业严监管、全面报行合一促进费用率优化，财险 ROE 有望稳步抬升，推动 PB 上涨。 ❑ 推荐顺序：中国人寿、中国太保、中国财险。 ❑ 本周行情复盘：保险指数上涨 0.2%，跑赢大盘 1.57pct。个股表现分化，太保+2.96%，太平+1.15%，友邦+0.58%，平安+0.53%，阳光-0.27%，人保-1.61%，财险-1.96%，国寿-3.3%，众安-3.84%，新华-5.56%。十年期国债到期收益率1.82%，较上周末基本持平。 人身险标的 PEV 估值： A 股：国寿 0.69x、平安 0.69x、新华 0.65x、太保 0.6x。 H 股：平安 0.68x、太保 0.48x、新华 0.46x、国寿 0.45x、太平 0.36x、阳光 0.33x、友邦 1.45x、保诚 0.95x。 财险标的 PB 估值：财险 1.02x、人保 A1.05x、人保 H0.7x、众安 0.76x、中国再保险 0.51x。 ❑ 本周动态： （1） 界面：业内获悉，金融监管总局人身保险监管司连续下发《关于进一步加强银行代理渠道费用管理有关事项的通知》及配套问答。 （2） 中国银行保险报：3 月 31 日，精算师协会、中国银保信发布我国新能 证券分析师：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 执业编号：S0360525070004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 5 0.00 总市值(亿元) 29,360.20 2.43 流通市值(亿元) 20,090.45 2.07 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -10.0% 3.8% 14.5% 相对表现 -5.4% 8.1% -0.5% 相关研究报告 《2025 年险资配置跟踪：头部显著增配股票，FVOCI 占比变动分化》 2026-03-31 《保险行业周报（20260323-20260327）：25 年报综述：全年业绩向好，Q4 受投资扰动》 2026-03-29 《保险行业月报（2026 年 1-2 月）：寿险开门红亮眼，产险略有承压》 2026-03-29 0%20%40%60%25/0425/0625/0825/1126/0126/042025-04-07~2026-04-03保险Ⅲ沪深300华创证券研究所 保险行业周报（20260330-20260403） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 源车险 2025 年有关赔付信息。数据显示，2025 年，我国保险行业承保新能源汽车 4358 万辆（其中客车 4181 万辆，货车 177 万辆），比上年增加 1248 万辆，增长 40.1%；保费收入 1900 亿元，提供风险保障金额 159 万亿元；承保亏损 56 亿元，同比减亏 1 亿元；综合成本率同比下降 1.3 个百分点。新能源汽车规模车系数量 429 个，其中客车370 个、货车 59 个。 （3） 券商中国：3 月 30 日，港交所最新披露，中国太保（02601.HK）于 3月 25 日获中国平安保险（集团）增持 310.44 万股。增持后，中国平安（集团）持有中国太保 H 股 33539 万股，持股比例由 11.97%上升至12.08%。 （4） 21 世纪经济报道：4 月 2 日，中山公用公告称，公司控股股东中山投控与利安人寿于 4 月 1 日签署《股份转让协议》，拟以 12.19 元/股的价格协议转让 7376 万股(占总股本 5%)，转让总价款约 8.99 亿元。本次权益变动后，中山投控持股比例降至 43.73%，仍为控股股东；利安人寿持股比例由 3.12%增至 8.12%。 ❑ 风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 代码 股价（元） 2026E 2027E 2028E 2026E 2027E 2028E 2026E 评级 中国太保 601601.SH 38.22 6.05 6.74 7.51 6.32 5.67 5.09 1.13 推荐 中国人寿 601628.SH 36.09 5.63 6.00 6.77 6.42 6.01 5.33 1.55 推荐 中国财险 02328.HK 14.51 1.98 2.20 2.44 6.43 5.80 5.22 0.90 推荐 中国平安 601318.SH 57.25 8.12 8.71 8.95 7.