基础化工行业重大事项点评：蛋氨酸，地缘冲突冲击海外供应，价格快速上行，关注安迪苏、新和成等龙头企业

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 基础化工 2026 年 04 月 10 日 基础化工行业重大事项点评 推荐 （维持） 蛋氨酸：地缘冲突冲击海外供应，价格快速 上行，关注安迪苏、新和成等龙头企业 事项： ❑ 美伊地缘冲突致使赢创、住友化学等企业不可抗力，推动蛋氨酸价格快速上行。根据中国饲料工业信息网，受地缘政治形势影响，亚洲部分地区蛋氨酸的化工生产原料受限，赢创及住友等多家蛋氨酸工厂因原料短缺生产设施部分停产。截至 4 月 9 日，北京液体蛋氨酸及固体蛋氨酸均价分别为 35 元/千克、57.5 元/千克，同比上涨 102.9%、156.7%；较 2 月末上涨 137%、196%。 评论： ❑ 地缘冲突持续推高蛋氨酸生产成本，蛋氨酸核心原料硫磺、丙烯、甲醇价格加速上行。蛋氨酸生产的关键原料（包括丙烯、甲醇、硫磺等）主要来源于石油炼制和天然气加工。原料成本通常占蛋氨酸总生产成本的 60%至 70%，因此蛋氨酸价格对原料价格波动相对敏感。受伊朗供给短缺影响，4 月 9 日硫磺（固态）现货价格为 6,300 元/吨，较 2 月末上涨 56%；甲醇期货结算价为 3,161元/吨，较 2 月末上涨 44%。受成本推动影响，丙烯现货价格为 9,150 元/吨，较 2 月末上涨 42%。 ❑ 供给端持续扰动，赢创及住友化学不可抗力削减全球 20%供应量。2026 年 3月 5 日，赢创宣布对旗下 MetAMINO（饲料级 DL-蛋氨酸，99%）全球净价上调 10%，即时生效，所有现有合同与供应协议均予履行。3 月 6 日，赢创发布不可抗力声明。由于中东军事冲突导致海上运输中断，该公司的主要原材料供应商已宣布不可抗力，位于新加坡的蛋氨酸工厂因原料短缺，生产设施部分停产。赢创蛋氨酸产能 70.5 万吨/年，其中新加坡产能 34 万吨。此前赢创已宣布针对蛋氨酸 MetAMINO 净价上涨 10%，即日起适用于所有市场。2026 年 3 月8 日，住友化学亚洲有限公司宣布交货不可抗力，该公司蛋氨酸产能约 18 万吨。两者合计产能达 52 万吨，占全球总产能的 20%（2025 年全球蛋氨酸产能约 260 万吨）。2026 年 4 月 2 日，根据杭州维高，新和成山东固体蛋氨酸工厂所有生产线计划将于 6 月 10 日开始年度的停产检修，时间持续 5 周，全球蛋氨酸供应将进一步收紧。 ❑ 下游刚需支撑，蛋氨酸价格大幅上行。蛋氨酸是含硫的必需氨基酸，人体及动物自身无法合成，必须从食物/饲料中摄取，蛋氨酸作为饲料生产刚需，2025年饲料领域需求占比超 90%，下游对价格敏感度低。据中国饲料工业协会数据显示，2025 年上半年我国工业饲料总产量完成 15850 万吨，同比增长 7.7%，其中，配合饲料、添加剂预混合饲料产量分别为 14807 万吨、342 万吨，同比分别增长 8.1%、6.9%，我国工业饲料需求稳定增长，对蛋氨酸需求持续增加。2025 年中国蛋氨酸需求达 40.9 万吨，同比增长 3.6%；全年产量完成 54.6 万吨，同比增长 10.3%。根据博亚和讯，截至 4 月 9 日，液体蛋氨酸及固体蛋氨酸均价分别为 35 元/千克、57.5 元/千克，同比上涨 102.9%、156.7%；较 2 月末上涨 137%、196%。 ❑ 投资建议：蛋氨酸格局高度集中，全球前三大企业赢创、安迪苏、新和成产能占比约 74%。中东地缘冲突下，原料成本持续攀升与海外供给扰动导致行业供需趋紧。我们看好具备较强的成本控制能力和产能规模优势的国内龙头企业，建议关注：安迪苏（蛋氨酸合计产能 67 万吨，泉州 15 万吨固体蛋氨酸产能预计 2027 年投产）、新和成（固体蛋氨酸现有产能 30 万吨，7 万吨扩产项目已建设、调试完成；18 万吨液体蛋氨酸项目目前已恢复生产）。 ❑ 风险提示：原材料供应风险；产品价格大幅波动、地缘冲突缓解导致海外供给恢复等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 代码 股价（元） 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 2025E 评级 新和成 002001.SZ 36.90 2.12 2.34 2.53 17.37 15.79 14.60 3.34 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2026 年 4 月 9 日收盘价，股价货币单位以上市地为准 证券分析师：孙维容 邮箱：sunweirong@hcyjs.com 执业编号：S0360526020001 证券分析师：王锐 邮箱：wangrui3@hcyjs.com 执业编号：S0360526040006 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 497 0.06 总市值(亿元) 63,948.27 5.13 流通市值(亿元) 57,364.78 5.73 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -3.5% 14.5% 60.8% 相对表现 -2.4% 17.5% 36.9% 相关研究报告 《基础化工行业周报（20260330-20260403）：中东变局下国内化工竞争力凸显，持续看好煤化工、农化、制冷剂等板块》 2026-04-06 《基础化工行业周报（20260323-20260327）：关注地缘冲突以来开工率快速提升品种，持续看好煤化工、农化、制冷剂等板块》 2026-03-29 《PVC 行业跟踪点评：原料成本抬升下乙烯法PVC 不可抗力频发，关注国内电石法 PVC 生产企业》 2026-03-25 0%23%46%69%25/0425/0625/0925/1126/0126/042025-04-10~2026-04-09基础化工沪深300华创证券研究所 基础化工行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 石化化工新材料团队介绍 组长、首席分析师：孙维容 上海财经大学本科，长江商学院硕士，CPA。曾任职于德勤审计、中金证券、招商证券、国泰海通证券、西部证券，作为团队核心成员，2015 年环保行业新财富入围，2019-2024 年新财富基础化工行业第 1/3/3/2/4/4 名。2026 年加入华创证券研究所。 高级研究员：邹骏程 江西财经大学+麦考瑞大学双学位金融本科，新南威尔士大学金融硕士，4 年化工行业研究经验。曾经任职于方正证券、浙商证券、西部证券，作为团队核心成员，入选 2024 年 Choice 最佳石油化工行业分析团队。2026 年加入华创证券研究所。研究方向：石化、钾肥、农药、有机硅、食品添加剂等。 高级研究员：李妍 中南大学材料本科，暨南大学金融硕士，3 年化工行业研究经验。曾任职于西部证券。2026 年加入华创证券研究所。研究方向：聚氨酯、煤化工、轮胎、磷化工、复合肥、钛白粉、民爆等。 研究员：徐思博 华东理工大学本科、硕士，2 年化工行业研究经验。曾任职于中泰证券、西部证券，作为团队核心成员，入选证券时