传媒行业周观察：迪士尼携手OpenAI开启AI+IP新范式；游戏、影视提示布局机会

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 止转载 传媒 2025 年 12 月 15 日 传媒行业周观察（20251208-20251212） 推荐 （维持） 迪士尼携手 OpenAI 开启 AI+IP 新范式；游戏、影视提示布局机会 【市场观点】  上周传媒（申万）指数整体上涨 0.26%，同期沪深 300 指数整体下跌 0.08%，板块跑赢沪深 300 指数 0.33%，位列所有板块第 8 位。我们认为当下传媒板块需要锐度和配置并重；看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年。第一步为公有云价值重塑+产业重回增长（阿里云+腾讯云，以及产业链相关公司）。第二步为有平台有用户有场景，但缺少大模型能力赋能或此前没有下定决心的公司（如 B 端 SAAS 企业+互联网平台企业）。第三步为 C 端场景不断落地（如端侧硬件+游戏娱乐）。  港股方面，上周恒生科技指数跌 0.43%。展望 26 年，我们持续看好科技板块的引领作用，同时看好互联网权重资产的配置价值。建议关注腾讯、阿里、快手、美团、美图、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易等。 【投资建议】  AI&IP：Openai 发布 gpt5.2 继续推动模型“从问答到交付”的价值闭环，迪士尼与 Openai 达成 AI&IP 战略合作成为 AI 时代内容产业标志性范本。建议关注阿里、合合、阜博、上影、奥飞、快手、美图等。  游戏：提示调整期布局机会，短期关注三七、吉比特（九牧上线），持续看好巨人（元旦、春节高频+出海）、华通（高频数据持续向好）、恺英（传奇产业链整合）。  影视：旺季仍在继续，关注贺岁&春节档进展。《阿凡达 3》下周上映，此外贺岁档&春节档也将陆续酝酿进入定档周期，储备有《惊蛰无声》《飞驰人生3》《镖人》等重点单片待映，关注后续进展。建议关注猫眼/大麦娱乐/光线/上影/博纳/万达/幸福蓝海等。  分众传媒：基本盘稳健+互联网贡献增量，当前毛利率已接近历史峰值水平，成本控制+利润释放能力提升；后续有新潮并入+碰一碰等向上期权，当前已回调至低位+股息率托底（4%+），提示配置价值。  互联网：港股震荡修复，中央经济工作会议定调+香港金管局跟随美联储降息落地，看好后续低位资产修复弹性。短期修复美团（海外如期扩展+国内存量竞争不会更恶化，边际修复），长线布局阿里、腾讯；应用弹性方向关注快手/阜博/美图/粉笔/赤子城等。  风险提示：传媒、教育、互联网政策监管再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 证券分析师：刘欣 邮箱：liuxin3@hcyjs.com 执业编号：S0360521010001 证券分析师：郭子萱 邮箱：guozixuan@hcyjs.com 执业编号：S0360524090002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 140 0.02 总市值(亿元) 19,595.28 1.67 流通市值(亿元) 17,850.96 1.89 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.1% 28.2% 72.0% 相对表现 1.0% 12.1% 43.7% 相关研究报告 《传媒行业周观察（20250915-20250919）：持续看好游戏、芒果，关注 AI、IP 等边际催化》 2025-09-21 《传媒互联网行业 2025 年上半年业绩综述：收入端小幅增长，利润端持续复苏；关注游戏景气度释放和 AI&IP 衍生赋能存量业务》 2025-09-16 《传媒行业周观察（20250908-20250912）：互联网厂商 AI 布局加速，看好游戏板块 Q3 高景气，湖南民办高教转营有切实进展》 2025-09-15 -21%-6%8%22%24/1225/0225/0525/0725/0925/122024-12-16~2025-12-12传媒沪深300华创证券研究所 传媒行业周观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、上周市场表现回顾：传媒行业上涨 0.26% ............................................................. 4 （一）上周传媒（申万）指数整体上涨 0.26% .............................................................. 4 （二）游戏市场 ................................................................................................................. 5 （三）电影市场 ................................................................................................................. 6 1、一周票房市场总览 ................................................................................................... 6 2、上周上映影片表现 ................................................................................................... 6 3、待上映影片统计 ....................................................................................................... 7 二、行业重要新闻与重点公司公告 ................................................................................. 7 1、行业重要新闻 ........................................................................................................... 7 2、公司公告 ................................................................................................................... 8 三、风险提示 .....................