交通运输行业：“反内卷”预期强化关注快递，BDI震荡走高趋势望延续

请务必阅读正文之后的重要声明部分交通运输证券研究报告/行业定期报告2025 年 11 月 29 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：李鼎莹执业证书编号：S0740524080001Email：lidy@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn基本状况上市公司数128行业总市值(亿元)33,231.54行业流通市值(亿元)31,147.96行业-市场走势对比相关报告1、《关注超跌配置机会，重点推荐航空油运》2025-11-232、《红利资产配置推荐高速，“反内卷”背景下关注快递》2025-11-163、《供需格局持续改善，航空向上周期开启》2025-11-16重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E南方航空6.78-0.23-0.090.300.440.54 -29.48 -75.33 22.45 15.56 12.45买入中国东航5.04-0.37-0.190.130.250.36 -13.62 -26.53 39.04 19.90 14.06买入春秋航空54.962.312.332.202.773.5123.79 23.59 24.97 19.87 15.65买入吉祥航空12.780.340.420.480.670.9037.59 30.43 26.87 18.98 14.16买入华夏航空10.11-0.760.210.480.710.89 -13.34 48.05 21.08 14.23 11.32买入上海机场31.660.380.780.851.091.3583.32 40.59 37.18 28.93 23.46买入东航物流16.411.571.691.661.771.9610.459.719.919.278.36买入顺丰控股38.371.702.112.222.532.9422.57 18.18 17.32 15.17 13.07买入圆通速递17.051.081.161.241.341.4815.77 14.64 13.78 12.72 11.53增持申通快递14.370.230.691.101.361.6462.48 20.83 13.08 10.568.77增持韵达股份6.990.560.660.550.670.7812.48 10.59 12.83 10.509.00增持山东高速9.180.570.540.710.750.7915.99 17.00 13.00 12.29 11.62买入东莞控股11.200.590.910.990.950.9618.98 12.33 11.36 11.83 11.70买入皖通高速15.391.001.011.101.141.1015.38 15.29 14.03 13.49 13.96增持宁沪高速13.030.880.981.021.051.1114.87 13.27 12.74 12.42 11.77增持青岛港8.400.760.810.850.910.9511.05 10.379.869.238.83买入唐山港3.840.320.330.330.340.3511.82 11.50 11.62 11.30 11.08增持日照港3.010.210.210.220.220.2214.33 14.33 13.94 13.69 13.47增持备注：股价为 2025 年 11 月 28 日收盘价。报告摘要物流快递：“反内卷”持续性有望增强。数据跟踪：11 月 17 日-11 月 23 日，邮政快递累计揽收量约 41.26 亿件，周环比-6.63%，同比+8.15%；累计投递量约 40.91 亿件，周环比-7.86%，同比+6.98%。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善，跨境物流关注嘉友国际盈利改善持续性。1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期。2）无人驾驶或加速催化产业变革。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车等相关领域均有布局，政策推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。本周观察：1）11 月 24 日，国家发展改革委会同有关部门及相关行业协会召开会议，研究制定价格无序竞争成本认定标准等相关工作。会议指出，目前部分行业价格无序竞争问题仍然突出，一些企业对规范价格竞争行为的要求落实不到位，甚至依然存在扰乱市场价格秩序的行为。国家发展改革委将会同有关部门持续推进相关工作，治理企业价格无序竞争，维护良好市场价格秩序，助力高质量发展。2）11 月 27 日，圆通速递发布股东权益变动公告，杭州灏月企业管理有限公司在 2025 年 11 月 10 日至 2025 年 11 月 27 日期间，通过大宗交易方式转让公司股份 3992.5 万股，转让比例约为 1.16%。3）11 月 28 日，中通快递发布关联交易公告，中通航空（公司的并表附属实体）与中通云冷及浙江星联订立股权转让协议，收购浙江星联 100%股权，总代价为 1.78 亿元。由于浙江星联的主营业务为航空货运服务，收购将提升公司端到端境内外航空物流能力，并将增强在航空货运服务领域的整体竞争力。展望后续，仍需跟踪行业竞争格局变化。“反内卷”、提票价，建议重点关注盈利弹性较大加盟制快递【申通快递】【圆通速递】【韵达股份】，【中通快递】【极兔速递】将受益；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。跨境物流方面：1）美国暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）蒙古焦煤价格持续提升或将提振煤炭贸易盈利预期，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。航空机场：关注市场调整下的航空投资机会。数据跟踪：1）日均执飞航班量：11 月24 日-11 月 28 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 2245.60、2109.20、1622.00、736.40、502.40、315.80、327.20行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分架次，周环比分别-0.30%、-1.07%、-1.62%、+0.39%、-0.37%、+0.57%、-9.43%，同比分别+2.96%、+1.06%、+8.06%、+5.20%、+13.52%、-4.47%、-5.16%。2）平均飞机利用率：11 月 24 日-11 月 28 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 7.60、7.30、7.80、8.20、8.50、7.30、6.00小时/日，周环比分别持平、-1.35%、-1.27%、-1.20%、持平、+1.39%、-9.09%，同比分别持平、-3.95%、+5.41%、持平、+7.59%、-5.19%、-10.45%。本周观察：12月 5 日起燃油附加费略有上调。自 2025 年 12 月 5 日 0 时（出票日期）起，国内所有航