量化行业配置：行业质量因子持续有效，今年累计多头超额达到9.89%25

敬请参阅最后一页特别声明 1 s 主要市场及行业指数表现 过去一个月，国内主要市场指数普跌，分别上涨，上证 50、国证 2000、中证 1000、沪深 300、中证 500 分别下跌-1.39%、-1.64%、-2.30%、-2.46%、-4.08%。行业指数下跌偏多，在中信一级行业中有 12 个行业上涨，纺织服装、石油石化、银行、轻工制造等行业指数涨幅靠前，其中纺织服装行业指数涨幅最大，月涨幅达 3.53%。汽车、计算机、综合金融的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分别为-5.61%、-5.64%、-7.32%。 行业因子与行业轮动策略表现 十一月因子表现从 IC 上来看表现一般，仅质量因子和调研活动因子有正的 IC 值表现，分别达到 25.71%和 2.91%；多空收益方面，质量因子上个月多空收益 3.99%；在多头超额收益方面，质量因子上个月达到 2.51%较为突出，此外超预期因子与调研活动因子收益分别为 0.46%和 0.96%。今年以来，质量、分析师预期、超预期和调研活动因子 IC 为正，其 IC 均值分别达到 5.95%、1.72%、1.47%和 8.19%；各因子在多空收益方面也有突出表现，其中质量、分析师预期和超预期因子的多空收益分别达到 26.56%、12.96%和 13.83%；盈利、质量、分析师预期、超预期和调研活动因子全年来看也能带来正的多头超额收益，分别达到 2.94%、9.89%、4.18%、7.93%和 6.33%。 十一月，超预期增强行业轮动策略收益率为-1.46%，行业等权基准收益率为-0.10%，策略十一月的超额收益率为-1.38%；景气度估值行业轮动策略收益率为-1.17%，相对行业等权基准的超额收益为-1.09%。十一月调研行业精选策略表现一般，策略收益率为 0.21%，策略的超额收益率为 0.31%。 当期行业推荐 超预期增强行业轮动策略十二月份推荐的行业为电子、非银行金融、有色金属、传媒和电力设备及新能源行业。策略持仓与上月一致。本期推荐行业中，电子行业的盈利因子得分进一步上升，但依然在各行业中的总得分排名第一；电力设备及新能源行业的盈利和质量得分均有下降，但超预期得分上升，总排名维持在第五。 景气度估值行业轮动策略给出的十二月行业推荐为有色金属、钢铁、传媒、电子、国防军工行业，其中钢铁和国防军工行业的分析师预期与超预期得分不高，因此并未得到超预期增强策略的推荐。 调研行业精选策略十二月份的推荐行业为纺织服装、综合、传媒、医药和消费者服务行业。本期纺织服装和医药行业的基金调研热度有所上升，因此得到推荐，但整体调研拥挤度都有明显上升。 传媒行业得到超预期增强策略和调研精选策略的共同推荐，更加值得关注。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、当期市场与行业概况 ......................................................................... 3 1.1 主要市场及行业指数表现 ................................................................. 3 二、行业轮动策略构建与策略表现 ................................................................. 4 2.1 行业轮动策略架构 ....................................................................... 4 2.2 行业大类因子分析 ....................................................................... 4 2.3 策略因子表现 ........................................................................... 5 2.4 行业配置策略表现 ....................................................................... 6 2.5 行业策略内部细分因子打分观测 ........................................................... 8 风险提示 ...................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 主要市场指数过去一个月表现(截至 2025.11.30) ............................................ 3 图表 2： 主要市场指数年初至今表现(截至 2025.11.30) .............................................. 3 图表 3： 国金金工行业配置框架 .................................................................. 4 图表 4： 单因子 IC 均值与多空（多头）收益 ....................................................... 5 图表 5： 质量、盈利、估值动量与超预期因子多空收益 .............................................. 5 图表 6： 分析师预期、北向流入与调研活动因子多空收益 ............................................ 5 图表 7： 策略因子 IC 统计表 ..................................................................... 5 图表 8： 超预期增强因子 IC ...................................................................... 6 图表 9： 超预期增强因子多空收益表现 ............................................................ 6 图表 10： 调研活动因子 IC ....................................................................... 6 图表 11： 调研活动因子多空收益表现 ............................................................. 6 图表 12： 超预期增强与景气度估值策略净值 .......................