电力设备行业工业脱碳系列之二：风光消纳纵深推进，绿氢氨醇方兴未艾

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_Page] 深度分析|电力设备 证券研究报告 [Table_Title] 工业脱碳系列之二 风光消纳纵深推进，绿氢氨醇方兴未艾 [Table_Summary] 核心观点：  氢能政策持续加码，产业从示范探索迈向规模化。氢能产业正迎来关键转折，从初期的示范探索加速迈向规模化发展新阶段。这一进程的背后，是一系列具有连续性和针对性的政策驱动：2022 年《氢能产业发展中长期规划》明确氢能的战略定位，完成了产业发展的顶层设计；2024 年，《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》则精准聚焦工业领域，旨在以需求侧应用激活产业规模；展望 2025 年，“十五五”规划已将氢能明确为未来产业，预示着政策将着力推动应用场景扩容与核心技术攻坚，最终实现全产业链的协同与跨越式发展。  多措并举促进新能源消纳，风光制氢氨醇成发展重点。在“双碳”目标下，陆上与海上风电制氢均为绿氢制备核心方向，是能源转型的关键路径。陆上风电制氢已进入实证示范与商业化探索并行阶段，西北、华北等地区资源丰富、度电成本低，制氢系统可承接风电波动电力形成能源闭环，既解决弃风问题，又为多领域供绿氢原料，张家口崇礼项目已实现稳定供氢。海上风电制氢可破解风电并网难题、促进消纳，提升风能利用率并推动氢能产业链无碳化，当前政策技术环境为其提供有利条件。光伏制氢示范工程多点落地，新疆库车项目已实现规模化工业应用。国家电投大安、远景赤峰等项目投产，标志光伏制氢产业迈入新阶段。  IMO 减排目标驱动下，船用绿色甲醇作为替代燃料前景广阔。国际海事组织明确 2050 年国际海运净零排放目标，我国积极响应。克拉克森2024 年上半年业内调研数据显示，船用新能源船舶订单占比达 33%，甲醇燃料船以 22.4%的份额位居第二。虽然 LNG 燃料订单占比最高，但其减排量仅约 24%，难达 IMO 要求。而甲醇减排表现更优，绿色甲醇制法可实现 90%的 CO2 减排量。此外，船用甲醇供给流程自动化，通过专用系统及低压循环泵等核心部件，稳定为发动机供能，是航运业零排放的理想选择。  政策与技术驱动下，绿氨与绿色甲醇工业应用前景广阔。绿氨作为基础化工原料，正拓展燃料属性。“双碳”政策助力绿氨燃料的发展，其产量和需求有望得到大幅增长。2050 年，国内绿氨占比有望超 70%，绿电成本下降将推动其经济性提升。绿色甲醇属于可再生甲醇，制备路径多元，已在“十四五”中得到密集布局。随着绿电成本的下降，未来绿色甲醇有望成为脱碳重要选择，在交通和化工等领域得到广泛应用。  投资建议。建议重点关注金风科技、佛燃能源、赫美集团、吉电股份。在氢能产业细分方向上，关注三条主线：①制氢：华光环能、华电科工、东华科技、航天工程；②加氢站：冰轮环境、冰山冷热、雪人集团；③燃料电池：亿华通、纳尔股份、康普顿、威孚高科。  风险提示。政策推进不及预期；氢能技术发展不及预期；电解槽价格竞争超预期风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-11-30 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈昕 SAC 执证号：S0260522080008 SFC CE No. BWV823 010-59136699 gfchenxin@gf.com.cn 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopeng@gf.com.cn 分析师： 陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136690 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 曹瑞元 SAC 执证号：S0260521090002 021-38003752 caoruiyuan@gf.com.cn 请注意，陈子坤,曹瑞元并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 工业脱碳系列之一:中央五年规划建议首提氢能，绿氢产业迎来加速发展 2025-11-25 电力设备行业:国网第三批次电表采购开标，价格超预期上涨引领新景气周期 2025-11-12 AI 能源系列之三:AI 加速驱动供电变革，SST 蓄势待发迎出海良机 2025-10-30 [Table_Contacts] -20%-7%6%18%31%44%11/2402/2504/2507/2509/2511/25电力设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 深度分析|电力设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 华电科工 601226.SH CNY 7.54 2025/11/12 买入 9.32 0.19 0.27 39.68 27.93 15.92 12.79 5.10 6.70 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 25 深度分析|电力设备 目录索引 一、氢能政策逐步加码，供需打通谋篇布局....................................................................... 6 （一）《氢能产业发展中长期规划》全面谋划发展 ..................................................... 6 （二）《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》打开潜力空间 ............................... 6 （三）"十五五"规划建议预示氢能发展全面提速 ........................................................ 7 二、新能源消纳多措并举，风光制氢氨醇成为重点 ............................................................ 8 （一）风电制氢示范验证初具规模 ............................................................................. 8 （二）光伏制氢示范项目多点落地 ...................................................