家电行业产业在线2月空调数据简评：降幅收窄，筑底改善

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 家电行业产业在线 2 月空调数据简评 降幅收窄，筑底改善 glmszqdatemark [Table_Author] 分析师：管泉森 分析师：孙珊 分析师：蔡奕娴 执业证书：S0590523100007 执业证书：S0590523110003 执业证书：S0590525120016 邮箱：guanqs@glms.com.cn 邮箱：sunshan@glms.com.cn 邮箱：caiyx@glms.com.cn 产业在线发布 2 月空调数据：1~2 月产量 3,282 万台，同比-1.89%，销量 3,332万台，同比-3.49%，其中内销 1,407 万台，同比-3.47%，出口 1,925 万台，同比-3.50%，期末库存 1,431 万台，同比-14.59%；分厂商销量，格力同比-12.20%（内销-14.44%，出口-8.70%）；美的同比+5.50%（内销+18.07%，出口-2.43%）；海尔同比-4.11%（内销+12.99%，出口-25.90%）；海信同比+4.70%（内销+28.57%，出口-5.80%）；长虹同比-33.96%（其中内销-54.17%，出口-7.61%）。 内销降幅收窄，终端印证改善。1~2 月空调内销出货同比-3%，好于 25Q4（-29%）及此前排产预期（-12%）。从基数看，2024Q4 及 2025 年 1~2 月空调内销出货分别同比+24%/+9%，压力减轻，叠加 2026 年初补贴延续较早，带动内销改善；剔除基数看，1~2 月内销较无政策扰动的 2024 年同期 CAGR 约为+2%，而 2025 Q4 两年 CAGR 约为-6%，环比回正，平稳增长。终端方面，1~2 月龙头安装卡双位数增长，印证需求好转；据产业在线排产指引，3/4 月内销将分别同比-2%/ +2%，趋势平稳向上，且 1~2 月内销实绩均高于此前排产预期，改善有望延续。 龙头好于二线，CR2 同比提升。1~2 月美的/格力/海尔空调内销量分别同比+18% /-14%/+13%，海信/长虹/奥克斯分别+29%/-54%/-42%，龙头多好于二线。1~2月美的内销出货量份额同比+6pct，带动内销出货 CR2 同比+4pct，连续 3 个月同比提升；海尔增势延续，1~2 月内销出货量份额同比+2pct，持续向上。二线中，除海信年初以来表现较好，长虹/奥克斯/TCL 出货份额均同比下降。零售端，龙头 1~2 月安装卡表现好于行业监测数据；格力系晶弘继续贡献增量，线上零售量份额同比+8pct。后续，成本上涨+需求弱平稳环境中，格局展望可适当积极。 外销基数不低，改善有望延续。1~2 月空调外销同比-4%，25Q4 为同比-19%，高基数上降幅收窄，亦好于排产预期。后续，3/4 月空调外销排产分别同比-7%/+3%，2025 年同期基数分别为+15%/持平，随压力减轻，有望逐月改善，一阶拐点渐近。近期美国关税司法多有波折，压力减轻或为基调，中东市场及航运不确定性仍高；冰洗外销修复趋势逐步确立，1~2 月海关口径家电出口量同比+16%，地缘影响若无超预期演化，空调有望在消化基数后，向中高个位数历史中枢收敛；龙头 25Q3~Q4 外销接单持续好转，筑底修复阶段，有望好于线性预期。 筑底改善，维持“推荐”评级。1~2 月空调内外销出货同比降幅均显著收窄至中低个位数，好于此前排产预期，内销龙头安装卡表现好于行业，集中度趋势向上；展望后续，需求弱平稳+成本上行，内销格局/价格展望可适当积极，外销有望随基数走低迎来一阶拐点，板块整体出口修复趋势向上，龙头外销订单指引较好，OBM 势能强劲，产能布局领先，修复阶段有望好于线性预期。当下白电相对估值已至历史低位，高质量高股息，推荐美的集团、海尔智家、海信家电及格力电器。 风险提示：原材料成本大幅上涨，关税及外需不确定性。 推荐 维持评级 相对走势 相关研究 1． 行业动态报告：从 AWE2026 看家电“具身+AI”潜力-2026/03/17 2． 家电行业 2026 年 2 月月报及 3 月投资策略：两会强调提振消费，政策着力稳定地产-2026/03/12 3． 家电行业产业在线 1 月空调数据简评：春节错期低基数，出货双位数增长-2026/03/01 4． 家电行业 2026 年 1 月月报及 2 月投资策略：空调提价潮起，黑电出海突破-2026/02/06 5． 家电行业专题：汇率升值，出海后势如何？-2026/02/04 -20%-7%7%20%2025/32025/92026/3家电沪深3002026 年 03 月 19 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业事件点评/家电 表1：近两年 1~2 月家用空调产销数据（万台） 2026M1~2 2025M1~2 同比增长 产量 3282 3346 -1.89% 销量 3332 3452 -3.49% 出口 1925 1995 -3.50% 内销 1407 1457 -3.47% 在库 1431 1676 -14.59% 资料来源：产业在线，国联民生证券研究所 图1：26 年 1~2 月空调内销 1407 万台，同比-3.47% 图2：26 年 1~2 月空调外销 1925 万台，同比-3.50% 资料来源：产业在线，国联民生证券研究所 资料来源：产业在线，国联民生证券研究所 图3：格力 1~2 月同比-12%（内销-14%，外销-9%） 图4：美的 1~2 月同比+5%（内销+18%，外销-2%） 资料来源：产业在线，国联民生证券研究所 资料来源：产业在线，国联民生证券研究所 -21.11%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%02004006008001000120014001600Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25Oct-25Jan-26单月内销量（万台）同比增长（右）-18.71%-40%-20%0%20%40%60%80%0200400600800100012001400Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25Oct-25Jan-26单月外销量（万台）同比增长（右）-27.59%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%075150225300375450525600Nov-22Feb-23May-23Aug-23Nov-23Feb-24May-24Aug-24Nov-24Feb-25May-25Aug-25Nov-25Feb-26内外销合计（万台）同比增长（右）-10.84%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0160320480640800Nov-