家电行业2026年年度策略报告：品牌出海与新品类发展

请阅读最后一页的重要声明！ 品牌出海与新品类发展 家用电器 证券研究报告 行业投资策略报告 / 2025.12.11 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 孙谦 SAC 证书编号：S0160525060001 sunqian@ctsec.com 分析师 于雪娇 SAC 证书编号：S0160525080005 yuxj@ctsec.com 分析师 邢瀚文 SAC 证书编号：S0160525050001 xinghw@ctsec.com 联系人 魏子扬 weizy@ctsec.com 联系人 汤昕 tangxin@ctsec.com 单击或点击此处输入文字。 家电 2026 年年度策略报告 核心观点 ❖ 家电行业情况回顾：内销方面，上半年内销在国补带动下增长较好，2025年 10 月以来在国补高基数下增长逐渐承压；外销方面，虽然有美国关税对出口订单的扰动，整体外销增长表现较好，分地区看，新兴市场表现相对较好。 ❖ 新兴市场增长快潜力大，自有品牌影响力增强：综合家电内外销情况看，我们认为 1H2026 年外销表现或仍将好于内销。外销市场的机会可分为市场和产品两个维度考虑。分地区看，新兴市场增速较好，市场空间潜力大。分品类看，自有品牌出海增速快，将影响力逐渐提升。 ❖ 产品结构持续升级，高端品占比提升贡献利润水平：随着 2025 年春季新品的上市，Mini LED 品类逐渐回归份额提升态势，基本完成基础覆盖。RGB Mini LED 产品色域较传统 Mini LED 进一步提升，且客单价更高。我们认为，随着 RGB Mini LED 产品线的推广以及海外相应产品的上市，后续毛利率提升的逻辑进一步加强。 ❖ 积极布局新赛道，新品类打开新增长极：随消费者对沉浸自由式体验、个性化记录与表达、效率与便捷提升的不断追求，家电新品类将从基础的功能性需求转化为全新生活方式的满足，细分场景的产品创新如智能眼镜、运动相机、无人机、UV 打印机等新品类的需求将会快速释放，新品类将打开家电企业的新增长极。 ❖ 投资建议：当前为国内政策的真空期，终端零售增速仍受到去年以旧换新的基数影响，我们仍然看好以白电龙头为代表的红利属性资产。外销方面，在美国地产数据超预期的带动下，我们认为或将带来美国消费市场需求稳定，且后续有进一步降息预期，则出口链交易的热度可能延续，继续看好如黑电、白电等有代表性的出口板块。标的方面，建议关注【美的集团】（未覆盖）、【海尔智家】、【TCL 电子】、【海信视像】、【科沃斯】、【石头科技】（未覆盖）。 ❖ 风险提示：国补投放低于预期，出口增长节奏低于预期，美对中关税反复，原材料价格影响。 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（12.10） EPS（元） PE 投资评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 600690 海尔智家 2,504.19 26.70 2.00 2.28 2.55 13.36 11.73 10.46 买入 000921 海信家电 360.89 26.06 2.42 2.51 2.79 10.78 10.39 9.33 买入 600060 海信视像 327.94 25.13 1.72 1.99 2.29 14.60 12.62 10.96 买入 603486 科沃斯 459.82 79.40 1.39 3.48 4.29 57.04 22.79 18.50 买入 002959 小熊电器 67.78 43.09 1.83 2.44 2.95 23.55 17.65 14.61 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -11%-5%1%7%13%19%家用电器沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略报告/证券研究报告 内容目录 1 2025 年家电行业情况回顾 ....................................................................................... 6 1.1 2025 年家电板块行情回顾：零部件收益领先行业 ..................................................... 6 1.2 基金持股比例 ..................................................................................................... 7 1.2.1 家电行业基金持股比例 ..................................................................................... 7 1.2.2 家电核心个股基金持股比例 ............................................................................... 8 1.3 家电标的 PE 分位数 ............................................................................................ 8 1.4 股债收益率：家电板块配置具性价比 ...................................................................... 9 1.5 内销：国补收紧影响内销增长............................................................................... 10 1.6 出口端：新兴市场表现更好 .................................................................................. 11 1.7 报表端：现金流表现改善，利润率略有承压 ............................................................ 12 1.8 原材料+汇率对出口企业利润水平有影响 ................................................................ 14 2 2026 年判断一：新兴市场增长快潜力大，自有品牌影响力增强 ...................................... 15 2.1 新兴市场增速较好，市场空间潜力大 ..................................................................... 16 2.2 自有品牌出海增速快，影响力逐渐提升 ..................................................................