黑色家电行业专题报告：RGB-MiniLED推动电视行业新周期

请阅读最后一页的重要声明！ RGB-MiniLED 推动电视行业新周期 黑色家电 证券研究报告 行业专题报告 / 2025.12.10 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 邢瀚文 SAC 证书编号：S0160525050001 xinghw@ctsec.com 相关报告 1. 《32W2025 周报》 2025-08-20 2. 《31W2025 周报》 2025-08-14 核心观点 ❖ MiniLED 已成行业主流：2024 年双十一期间国补叠加产品更新，MiniLED市占率迅速提升至 37%，随后波动下滑至 2025 年 1 月的 22%。2025 年随着新品进一步上市，市占率回升至 10 月的 43%，产品逐渐成为主流。同时，行业均价同步提升，由 2025 年 1 月 5355 元提升至 2025 年 10 月 6606元。 ❖ 控光又控色，RGB-MiniLED 再次升级：与 MiniLED 仅能控制光路不同，RGB-MiniLED 增加红绿两色芯片（RGB 形式）可以实现不同分区红绿蓝光发射。这使得电视色域更广。 ❖ 头部区域策略差异，海信聚焦高端，TCL 主打中端、高端：海信主要布局高端产品线。通过 UX 系列和 E8S Pro 系列占据 14599-79799 的高端价格带。TCL 则通过 Q9M 与 Q10M Ultra 两条产品线布局中端和高端市场。Q9M 系列占据 6000 元左右中端价格带，目前行业没有竞品；Q10M Ultra覆盖 15999 以上的高端价格带。 ❖ 投资建议：我们认为头部公司或将受益于 RGB-MiniLED 带动的份额与毛利率提升。并且随着 RGB-MiniLED 在海外的发布以及更多主流厂商的加入，行业格局或将出现变化。建议关注 TCL 电子和海信视像。我们预计 TCL电 子2025-2026年 归 母 净 利 润21.34/25.24亿 港 元 ， 对 应PE13.02/11.07x；同期海信视像归母净利润 25.98/29.91 亿元，对应PE12.62/10.97x。 ❖ 风险提示：海外新品发布不及预期、技术迭代不及预期、需求恢复弱于预期。 表 1：重点公司投资评级(截至 2025 年 12 月 9 日) 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价 EPS（元） PE 投资评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 600060.SH 海信视像 337.86 25.11 1.72 1.99 2.29 11.6 12.62 10.97 增持 1070.HK TCL 电子 280 11.07 0.72 0.85 1.00 8.77 13.02 11.07 买入 数据来源：财通证券研究所 注：TCL 电子单位为港元 -14%-8%-1%6%12%19%黑色家电沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 内容目录 1 MiniLED 已成行业主流 ............................................................................................... 3 2 RGB-MiniLED：控光又控色，MiniLED 基础上再次升级 ................................................ 3 3 海信与 TCL 加速布局 RGB-MiniLED .......................................................................... 4 4 投资建议 ................................................................................................................... 5 5 风险提示 ................................................................................................................... 6 图表目录 图 1： MiniLED 市占率重回增长态势 ............................................................................... 3 图 2： MiniLED 线上均价开始回升 .................................................................................. 3 图 3： RGB-MiniLED 可以实现更好的控光控色 ............................................................... 4 图 4： RGB-MiniLED 色域上限更高 ............................................................................... 4 表 1： RGB-MiniLED 比较而言色域更广能耗相对较低 ..................................................... 4 表 2： 海信和 TCL 在 RGB-MiniLED 产品策略出现差异 ................................................... 5 表 3： 在 6000 价格档位，Q9M 主打 miniled 控光+色域广 ................................................ 5 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业专题报告/证券研究报告 1 MiniLED 已成行业主流 MiniLED 已 成 行 业 主 流 产 品 。 MiniLED 放 量 起 于 2023 年 小 米 推 出Sprominiled24 款，随后行业进入大爆发。2024 年双十一叠加国补下，MiniLED快速放量至销售量占比 37%，随后市占率缓慢下滑。到 2025 年 1 月市占率从最高 37%降低至 22%。随着 2025 年春季新品的上市，MiniLED 品类逐渐回归份额提升态势，到 2025 年 10 月销量市占率回升至 43%。随着 QD-MiniLED、SQD-MiniLED 以及 RGB-MiniLED 品类的上市，行业均价由 2025 年 1 月5355 元提升至 2025 年 10 月 6606 元，带动 MiniLED 销售额市占率从 2025年 1 月 40%提升至 2025 年 10 月 67%。 图1： MiniLED 市占率重回增长态势 图2：