电子行业年度投资策略：AI推理时代看好硬件和端侧创新，半导体自主可控趋势明确

行业研究 / 电子 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 电子行业年度投资策略 AI 推理时代看好硬件和端侧创新，半导体自主可控趋势明确 2025 年 12 月 09 日 【投资要点】  AI 走向推理时代，看好硬件创新的新产品和新技术。在云端，ASIC 具备极高性价比，CSP 厂商均在加速导入自研芯片，芯片禁运背景下国产化也在加速，建议关注 AI 国产芯片及海外 ASIC 供应链企业：芯原股份、寒武纪、海光信息、沪电股份、生益科技、生益电子、瑞可达、华丰科技等；机柜方案供应瓶颈解决，核心企业进入业绩释放期，建议关注工业富联、华勤技术等；机柜密度提升过程中，散热需求爆发，建议关注液冷板和风冷模组供应商：思泉新材、中石科技、捷邦科技等；网络正式进入 224G 时代，相应零组件具备量价齐升潜力，同时以太网在加速替换 IB，建议关注：沪电股份、深南电路、鼎通科技、盛科通信等。在端侧，各类硬件百花齐放，端侧 AI 化过程中的最大公约数 SOC 和内存有望收获较大成长，建议关注：恒玄科技、瑞芯微、乐鑫科技、中科蓝讯、兆易创新等。AI 眼镜结合 AR 功能有望拓宽产品使用场景，带动销量提升，Micro-Oled 显示和光波导光学是重要增量方向，建议关注：奕瑞科技、新相微、天岳先进、水晶光电、歌尔股份、舜宇光学、蓝特光学等。短期角度看好下游需求改善边际复苏的相关标的，长期角度，看好国产模拟芯片品类向高端突破，建议关注：纳芯微、圣邦股份、思瑞浦、华峰测控等。  消费电子旺季表现较好，端侧 AI 眼镜创新加速。三季度消费电子板块总体符合预期。一方面，下游品牌厂商进入新品发布周期，带动板块上游业绩稳定增长。另一方面，今年新品如苹果 iPhone17 在性能上有比较大升级，市场需求反馈良好。产业链备货节奏上好于 2024 年同期，对总体需求也有一定提振。我们认为，四季度消费电子进入传统旺季，叠加“双十一”等促销活动，板块将会保持向上趋势。展望 2026年，产业大逻辑上，以苹果为代表的终端厂商推动 AI 功能继续保持迭代优化。端侧创新将会为产品功耗、散热、光学系统和结构件带来更多变化与增量。建议继续关注苹果供应链相关公司。此外，端侧 AI 创新有望开启全新时代。智能眼镜正从轻量化穿戴设备快速迭代升级为新一代智能终端，从行业规模维度看，2023-2024 年 AI 智能眼镜全球销量从 24 万副快速攀升至 152 万副，预计 2026 年销量突破 1000 万副、2029 年市场规模突破 1000 亿元。我们看好光学显示系统是 AR眼镜技术突破与量产落地的核心环节，主要包括 AI 眼镜和眼镜镜片等方向，建议关注歌尔股份、华勤技术、蓝思科技和蓝特光学等标的。  坚定看好半导体自主可控，积极关注先进制程扩产受益及低国产化率环节。短期来看，随着国内晶圆厂和设备厂配合实现工艺突破和优化，下游扩产有序推进，叠加长鑫等存储厂商 IPO 上市推进，有望为产能扩张提供充足资金支持；而中长期国内先进制程扩产空间巨大，扩产力度和持续性值得期待。继续坚定看好半导体设备及零部件板块，建议关注先进制程扩产受益程度深的细分卡脖子工序厂商，中微公司、 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：王佩麟 证书编号：S1160524100001 联系人：陈磊 联系人：赵阳 联系人：姜倩慧 联系人：刁睿稼 联系人：高杨 相对指数表现 相关研究 《高通与华为新发布新品，持续看好算力存力》 2025.12.05 《长鑫首发 DDR5，持续看好算力存力》 2025.11.25 《Open AI 和亚马逊达成合作，持续看好算力存力》 2025.11.21 《SK 海力士宣布转型，持续看好算力存力》 2025.11.12 《OpenAI 计划上市，持续看好算力存力》 2025.11.05 -20%-4%12%28%44%60%2024/122025/62025/12电子沪深300 电子行业年度投资策略 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 拓荆科技、北方华创、京仪装备等；建议关注低国产化率、国产化份额提升空间大的细分卡脖子环节，包括光刻机产业链，以及检测量测设备领域的中科飞测，高端测试机领域的华峰测控、精智达等。受益于下游晶圆厂存储厂产能利用率态势良好，头部客户稼动率饱满，半导体材料需求持续向好，且中长期国内先进制程扩产空间广阔，材料市场提升空间大，建议关注格局良好、在先进产线有较好产品和份额突破的安集科技、鼎龙股份、广钢气体。国内 HBM 制造及 CoWoS 封装设备和材料均处于早期阶段，建议关注核心工艺设备优质厂商，如芯源微、拓荆科技、百傲化学等。HBM 制造及 CoWoS 封装材料建议关注产业链中已量产突破或正验证推进的优质厂商，如雅克科技、鼎龙股份、艾森股份、华海诚科等。 【风险提示】  宏观环境不确定性抑制需求复苏。全球政治经济不确定性（如贸易争端、地缘政治紧张、经济制裁等）可能对市场需求形成压制，此类因素或导致消费者信心下滑、企业投资收缩，进而阻碍需求复苏进程。  关键技术突破不及预期制约行业发展。技术进步是驱动行业迭代的核心动力，若关键技术研发进展滞后或未达预期突破目标，将阻碍产品创新升级，削弱企业核心竞争力与市场表现。  新产品市场接受度不及预期的风险。新产品的市场成功高度依赖终端接受度，若产品未能匹配消费者核心诉求或市场推广成效不佳，可能导致销售不及预期，进而影响企业盈利能力与市场份额拓展。  中美摩擦加剧引发全球产业链重构风险。中美贸易摩擦升级或迫使企业重新规划供应链布局，以规避潜在贸易壁垒与关税成本，而产业链重构可能推升企业运营成本、降低生产效率，甚至影响全球供应链稳定性。  原材料价格波动带来成本压力风险。宏观经济复苏或带动部分原材料需求增长，进而推升其价格水平，原材料价格波动将直接增加企业生产成本，压缩利润空间，对企业财务状况形成一定压力。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 电子行业年度投资策略 正文目录 1.电子行业综述 ............................................................................................... 7 1.1.电子行业持续复苏，业绩增长态势超预期 ................................................ 7 1.2. 电子行业机构持仓占比提升快，继续保持超配状态 ................................ 8 2.AI 走向商业化闭环验证，关注推理场景下的硬件机会 ................................ 9 2.1. 北美 CSP 资本开支强度仍高，AI 商业化加速推进 ................................. 9 2.1.1. 资本开支维持高增长，26 年部分指引继续增长 ................................... 9 2.1.2.AI 应用逐步落地，投资人更加向头部