食品饮料行业跟踪报告：经营务实调整，龙头收获份额——2026年度策略会交流反馈报告

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 食品饮料 2025 年 12 月 08 日 食品饮料行业跟踪报告 推荐 （维持） 经营务实调整，龙头收获份额 ——2026 年度策略会交流反馈报告  近期华创证券于深圳举行 2026 年年度策略会，本文是上市公司交流会及相关专家论坛反馈汇总：  白酒反馈：需求偏淡、批价承压，年底厂商博弈加剧，重点关注来年规划。11月以来白酒需求整体偏淡，动销同比下滑双位数，高端酒批价承压，受近期新打款到货影响、部分地区飞天批价跌破 1600 元。年底酒企开始摸排渠道意愿及来年规划，厂商博弈加剧，渠道预期普遍较谨慎，不愿囤货占用资金。酒企策略也更加务实，减轻渠道资金压力，并给予补贴/调整产品投放结构等保障渠道利润，来年目标制定上也有望更加理性。  大众品：调整拥抱新业态，传统龙头加速收获份额。当前宏观需求复苏仍待提速，但新需求、新业态的结构性增长仍然清晰，一是功能食品赛道景气更优，仙乐、五谷磨房等公司相对受益；二是量贩、会员超等新兴渠道红利仍存，十月稻田、桃李等公司积极调整拥抱。同时，行业刚需托底效应已在显现，啤酒、乳业、饮料等传统行业企业稳健经营，份额企稳回升甚至加速收获份额。具体看：1）马上赢专家：新需求引领增长，传统品类强者恒强。2）华润啤酒：高端化稳固前行，白酒减值更看长远。3）重庆啤酒：年内需求承压，来年期待经营改善。4）华润饮料：包装水份额企稳回升，26H1 有望步入改善通道。5）仙乐健康：国内改革成效已显，关注 BF 个护减值包袱落地。6）桃李面包：积极变革重整出发，静候经营拐点。7）中炬高新：经营质量优化，来年目标积极。8）五谷磨房：产品渠道结构优化，经营质量稳步提升。9）十月稻田：核心品类稳健扩张，经营趋势良好。  投资建议：白酒布局周期底部，大众品拥抱确定性、掘金高弹性。  白酒：把握两次布局点，优先三类标的。投资节奏上，我们判断当前至春节供需失衡收敛，是第一布局点，明年持续观察周期回升信号，把握明年二季度后右侧机遇。当前周期加速探底阶段，建议优选三类标的：一是优先吸筹大幅下修业绩风险较低的茅台及汾酒；二是精选今年有望确认业绩底部、且有望通过份额驱动的区域龙头，推荐古井，结合股息率布局五粮液，观察老窖出清节奏；三是关注深度变革者，洋河变革进度值得关注，同时关注模式创新的牛市品种珍酒、酒鬼和舍得。  大众品：确定性优选乳业、啤酒及酵母，弹性布局餐供反转及零食、黄酒新机。一是确定性视角，推荐传统低估值龙头伊利、润啤、青啤等，当前经营周期低库存，策略回报上高分红，受绝对收益资金青睐的高质低波资产。同时重点推荐安琪海外高增驱动，今明两年盈利弹性释放。二是存量重构业态，把握餐饮供应链极致承压后反转机会，优选安井，战略性推荐海天，关注天味、榨菜、巴比、立高等；而零食品牌商品类红利则进一步接力渠道红利，推荐盐津，关注鸣鸣很忙、卫龙及好想你。三是成长性赛道，首推迎来战略机遇期的黄酒行业会稽山，持续推荐竞争力强化的饮料龙头东鹏和农夫，关注食品功能化提速下的西麦、仙乐、HH 国际等。  风险提示：宏观需求持续疲软、行业竞争加剧、成本上涨压制短期盈利等。 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼 邮箱：fanzipan@hcyjs.com 执业编号：S0360520090001 证券分析师：田晨曦 邮箱：tianchenxi@hcyjs.com 执业编号：S0360522090005 证券分析师：刘旭德 邮箱：liuxude@hcyjs.com 执业编号：S0360523080010 证券分析师：董广阳 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联系人：严文炀 邮箱：yanwenyang@hcyjs.com 联系人：王培培 邮箱：wangpeipei@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 126 0.02 总市值(亿元) 45,494.06 3.81 流通市值(亿元) 44,422.52 4.63 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -0.2% -2.8% -4.3% 相对表现 0.8% -21.0% -21.2% 相关研究报告 《食品饮料行业 2026 年度投资策略：柳暗花明又一村》 2025-12-02 -10%0%10%20%24/1225/0225/0525/0725/0925/122024-12-09~2025-12-05食品饮料沪深300华创证券研究所 食品饮料行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、策略会反馈：经营务实调整，龙头收获份额 ......................................................... 3 （一）白酒：需求延续偏淡，酒企更加务实 ................................................................. 3 （二）大众品：企业调整求变，龙头收获份额 ............................................................. 3 二、投资建议：白酒布局周期底部，大众品拥抱确定性、掘金高弹性 ..................... 5 三、风险提示 ..................................................................................................................... 6 食品饮料行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 近期华创证券举行 2026 年年度策略会，以下是上市公司及行业专家交流分享汇总反馈。 一、策略会反馈：经营务实调整，龙头收获份额 （一）白酒：需求延续偏淡，酒企更加务实 白酒整体观感：需求偏淡、批价承压，年底厂商博弈加剧，重点关注来年规划。11 月以来白酒需求整体偏淡，动销同比下滑双位数，高端酒批价承压，受近期新打款到货影响、部分地区飞天批价跌破 1600 元。年底酒企开始摸排渠道意愿及来年规划，厂商博弈加剧，渠道预期普遍较谨慎，不愿囤货占用资金。酒企策略也更加务实，减轻渠道资金压力，并给予补贴/调整产品投放结构等保障渠道利润，来年目标制定上也有望更加理性。具体公司及区域反馈如下：  酒鬼酒：渠道创新贡献重要增量，渠道库存逐步降低，明年重点深挖省内市场。公司持续优化 SKU，战略聚焦“2+2+2”系列，其中酒鬼系列动销表现尚可，内参系列持续去化库存，湘泉系列实现正增长。渠道策略上公司重点拉动终端动销，Q4 动销表现环比改善，且实际动销情况好于报表、